撰文：Matt Hougan，Bitwise CIO

编译：AididioJP，Foresight News

投资加密货币的一个核心理念是：它将重塑金融业的基础设施。

到目前为止，我们可以举出三个已经取得实际进展的领域：

• 比特币正在重塑黄金抗通胀性

• 稳定币正在重塑美元

• 代币化正在重塑交易和结算

虽然这些变革都还处于早期阶段，但趋势已经十分明显。我相信最终大多数资产都会被代币化，大多数美元将通过稳定币流通，比特币会像黄金一样被广泛接受。

这些都是价值数万亿美元的机遇，足以推动加密货币市场迎来长达一代人的牛市。但就在本周一，我们迎来了第四个重要领域：资本形成。我认为这将成为 2026 年加密货币领域的关键主题。

接下来，我将解释具体发生了什么，为什么这件事如此重要，以及如果我的判断正确，该如何把握这个投资机会。

首先，让我们回顾一些背景

资本形成是金融领域最重要的功能之一。通过这个过程，创业者能够筹集资金，创办新公司，开发产品，并创造就业机会。

遗憾的是，现行体系不仅僵化低效，还对个人投资者极不友好。

机构资金流向顶级风投，这些风投再投资给最优秀的初创公司。这些公司长期保持私有状态，为早期股东不断积累价值。等到最终上市时，股份又主要卖给其他机构投资者。普通投资者只能等到最后阶段才能参与。这个系统成本高昂，监管繁杂，导致如今 IPO 数量远不如前。

加密货币在 2017 和 2018 年曾试图改变这种状况，那就是首次代币发行热潮。ICO 让普通人在项目上市前就能参与投资，直接连接了创业者和散户。

但说实话，结果简直是一场灾难。

由于缺乏监管，绝大多数 ICO 最终被证明是骗局。骗子们从缺乏戒心的公众那里筹集了数十亿美元，然后卷款跑路。情况恶化到美国证监会不得不介入，甚至威胁要追究推广者的刑事责任。2018 年的严厉整治终结了 ICO 热潮，也将加密货币市场带入了漫长的寒冬。

那么，现在有什么不同？

大多数经历过 2017-2018 年 ICO 热潮的人都认为那是一次彻底的失败，充分暴露了加密货币领域的黑箱问题。但也有一小部分人从中看到了潜力。

尽管 ICO 问题重重，但它确实证明了一点：加密货币能够为新项目快速筹集资金。与传统 IPO 路线的高昂费用、繁琐程序和偏向富人的特点相比，ICO 确实更便宜、更快速、更平等。

现任美国证监会主席保罗·阿特金斯就是看到这种潜力的人之一。他对 ICO 类项目的支持并不令人意外：在加入证监会之前，他曾担任 Token Alliance 的联合主席，这个组织致力于推动 ICO 类代币的创新。他还曾在专注代币化的公司 Securitize 担任董事。

今年七月，阿特金斯公开呼吁建立新的监管框架和风险防范制度，为高质量的 ICO 创造条件。他主张只要能够解决 ICO 1.0 版本的问题，我们就有望迎来一场由加密货币引领的资本形成热潮。

本周一 Coinbase 朝着这个方向迈出了重要一步，宣布推出其 ICO 平台。从今往后，Coinbase 将每月推出一个经过严格审核的加密货币项目。这让投资者能在项目上线前就参与投资，也让项目方能够开拓新的融资渠道。Coinbase 将执行严格标准，包括团队背景调查、信息披露要求，并确保内部人士在项目上线后六个月内不得出售代币。

简而言之，通过自我监管，他们旨在解决 2017-2018 年 ICO 时代的诸多问题。

我的预测与展望

我预计到 2026 年，通过 Coinbase 这样的平台将会出现至少六个规模达数十亿美元的 ICO。虽然与传统 IPO 市场相比规模尚小，2024 年美国共有 176 起 IPO，筹资总额 330 亿美元。但这些 ICO 的成功将证明创业者完全可以直接从投资者那里筹集资金，而且往往能获得比传统 IPO 更优的条件。

随着时间的推移，我相信会有越来越多项目选择直接 ICO 模式，而非传统融资路径。

关于如何投资这个主题，我有几点想法：

如果我的判断正确，最直接的投资标的就是 Coinbase。这家公司正利用其在加密货币交易领域的主导地位开拓新市场。它不仅是加密世界的嘉信理财，更是嘉信理财 + 高盛 + 纽交所的综合体。

同时健康的 ICO 市场也将利好以太坊、Solana 等大型可编程区块链，因为很多 ICO 项目都会基于这些平台构建。

更宏观地看，ICO 的复兴将是加密货币领域的又一个重要里程碑。现在的加密货币比几年前更有潜力，因为我们有了稳定币和代币化的故事。如果再加上通过 ICO 实现的数十亿美元融资，这个叙事将更具说服力。这种趋势告诉我们应该进行更广泛的市场布局：比如投资包含一篮子加密资产或加密股票的指数基金。换句话说，不要纠结于选哪匹马，而应该赌整场比赛会越办越好。

这场比赛正在变得越来越精彩。

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