撰文：Sumanth Neppalli，Decentralised.co
编译：Glendon，Techub News
在 2024 年大选之夜，当电视评论员们判断失误时，预测市场 Polymarket 却表现出了明确的信心。在主要电视网络宣布选举结果前数小时，该市场显示特朗普的胜选概率为 58%。当结果正式公布时，Polymarket 的交易量已达 32 亿美元，这印证了许多人长期以来的猜想：市场比专家能更有效地聚合信息。
这并非 Polymarket 首次获得认可，但却是最引人注目的一次。2024 年全年，该平台已成为从美联储利率决议到最高法院裁决等各种事件实时概率预测的首选来源：政治分析人士在专栏文章中引用其预测结果；交易员利用它进行对冲交易；普通民众也像查看天气预报一样关注它。经过多年的监管僵局和屡次失败的尝试，预测市场终于迎来了曙光。
几个月内，笼罩在预测市场之上的法律迷雾开始消散。哥伦比亚特区巡回上诉法院的一项裁决允许 Kalshi 在美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管下上市国会控制合约。
多年来，预测市场面临着各种各样的限制——在美国大多数州被禁止，在其他一些州则被容忍，还有一些市场在海外运营以服务美国用户，尽管这些运营在技术上违反了相关条款。但这项裁决为事件预测市场制定了明确的监管路径。
受 CFTC 监督的交易所现在可以在全国范围内列出事件合约，取代了各州对体育博彩的监管。Polymarket 于 2025 年初收购了一家获得 CFTC 许可的场所，从而在海外运营后重返美国市场。
如今，资金和牌照的发放正在逐步跟上步伐。纽约证券交易所的母公司洲际交易所（ICE）向 Polymarket 投资 20 亿美元，使其投后估值接近 100 亿美元，此举也使 ICE 能够向华尔街客户分发事件驱动型数据。此外，Kalshi 还从 Andreessen Horowitz（a16 z）、红杉资本和 Paradigm 等投资者那里筹集了 3 亿美元，估值达到 50 亿美元。这表明，「概率作为数据源」正在从加密货币领域的新奇事物转变为机构化应用。
正在构建的市场规模远远超出了政治领域。全球体育博彩市场年产值高达 1400 亿美元。再加上金融事件预测合约——美联储决议、GDP 数据、企业盈利等，市场规模已然超过 2000 亿美元。如果再将娱乐、社会趋势和产品发布等文化预测市场也纳入其中，潜在市场规模将接近 5000 亿美元。任何结果不确定且人们关心的事情，都有可能成为一个可交易的市场。
随着预测市场合法化程度的提高，它们有可能变成当初旨在颠覆的对象。Polymarket 理论上无需许可，但实际上却是中心化的。该公司控制着订单簿，决定哪些市场可以上市，并可自行冻结账户或封锁特定地区。它支持加密货币，允许用户存入资产并参与交易，但这些市场并非链上交易。Kalshi 也是一个中心化的预测市场，目前正在扩充其加密货币团队，以加速链上交易。
这就是将流动性引入链上的基础设施协议至关重要的原因所在。Azuro 的协议将传统的赔率制定机制与自动做市商（AMM）相结合，并在链上完成所有结算。Azuro 并非控制用户体验，而是实现体验，提供一个任何前端都可以接入的单一集中流动性池，连接专业数据提供商以创建市场，并为开发者提供无需许可的访问。这种架构解决了预测市场中长期存在的几个问题，包括高额费用、地域限制和不透明的赔率制定过程。
本文将探讨 Azuro 如何通过单一集中的流动性池、专业的数据提供商和无需许可的前端，打造一个更高效、更便捷的预测市场。下文将深入剖析其核心机制，分析其不断发展的生态系统，并评估 Azuro 能否实现其愿景：为注意力创造一个新市场。
预测市场如何运作
预测市场是一种协调机制，其力量在于如何将持有不同信念的人们匹配起来。密切关注民调数据的人会认为特朗普 60% 的胜率被低估，并会持续买入直到价格反映出他们的观点；而认为市场过于乐观的人则会选择卖出。
那些判断正确的人将赢得全部，这是一场零和博弈。但如何确保交易的另一方始终有人接盘？目前存在两种具有不同权衡的架构——订单簿和自动做市商（AMM）。
订单簿是最古老、最为人熟知的交易方式。它的运作方式类似于交易所：用户发布买价和卖价，例如「我以 0.58 美元的价格买入 Yes」或「我以 0.62 美元的价格卖出 Yes」。交易在买卖双方对价相合时执行。价格在买卖双方的博弈中自然形成。当流动性充足时，价差会收窄至 1 美分以下。选举周期间，政治交易市场通常就是这样，订单簿数量庞大，价差极小。做市商也会介入提供流动性，并通过促成交易赚取佣金。正是同样的机制使得 Hyperliquid 能够以极低的价差运行。
问题在于流动性碎片化。每个市场都需要自己的活跃买家和卖家，以维持双向定价。一个关于「美联储 10 月会否加息？」的市场可能有 5000 名活跃交易者提供流动性，持仓量达 7000 万美元。然而，一个关于「12 月 30 日谁将成为首富？」的市场可能只有 20 名交易者，持仓量仅 200 万美元。流动性不足的市场价差较大，实际上无法交易。此外，正如我们最近看到的 190 亿美元爆仓事件损失，做市商也会在市场动荡时退出市场。
自动做市商（AMM）模型通过流动性池来解决这个问题。用户不再进行点对点交易，而是与由数学曲线控制的流动性池进行交易。购买的 Yes 代币越多，其价格就越高。最知名的版本是 Uniswap 使用的恒定乘积做市商（CPMM），它确保流动性始终可用。
AMM 具有弹性和开放性，能够瞬间创建新市场，而无需等待交易对手方建立。但这种灵活性是以牺牲精确性为代价的。为了达到与订单簿相同的交易深度，AMM 需要锁定更多的资金。结果就是滑点问题——一笔 1 万美元的交易可能使市场价格从 60 美分沿曲线移动至 65 美分，而在订单簿上，同样规模的交易可以 61 美分完成。
体育博彩问题
当你把目光聚焦到体育赛事上时，当前预测市场的局限性便显露无疑。选举或政策事件发展缓慢，概率会随着新信息的出现而变化。而体育赛事瞬息万变，一个进球、一张红牌或一瞬之间的 VAR 改判，都可能使赔率波动高达 50%。适用于宏观预测的现有体系，在这种快节奏下根本无法运转。
在 2022 年世界杯决赛中，姆巴佩打入第二球后，法国队的胜率在不到两分钟的时间内从 5% 飙升至 60%。任何持有订单簿的做市商都将面临灾难性的损失，因为他们的过时订单会被瞬间狙击。
传统体育博彩公司正是利用复杂的交易系统来应对这种快速波动，在几微秒内调整赔率以保护自身利益。但我们不能指望散户用户监控每一场比赛，在进球后几秒钟内就取消并重新下单。几次被对手抢注后，理性的流动性提供者就会停止在体育博彩市场发布订单。
与政治事件相比，体育赛事的赔率变动更为迅速
规模问题使情况雪上加霜。一个典型的 Polymarket 选举市场可能同时有三十到四十个活跃合约。而单个体育博彩平台则覆盖数千场赛事。每场比赛、每个进球、每次角球和每张红牌都需要实时定价。所有这些市场都需要活跃的流动性才能保持可交易性。从数学角度看，这行不通。流动性碎片化使得没有巨大的资本投入，就无法提供深度且响应迅速的赔率。
尽管存在这些问题，预测市场仍因其带来的优势而聚焦于 1400 亿美元的体育博彩行业。传统的体育博彩公司就像黑箱一样，在普通投注中维持 5% 到 8% 的利润率，可以随意拒绝支付，无解释地冻结账户，并任意封禁赢钱的玩家。用户除了联系客服或聘请律师外，别无他法。
但就目前而言，预测市场无法扩大规模来弥补这一缺口。Kalshi 和 Polymarket 目前每月交易额约为 10 亿美元，而全球体育博彩公司同期交易额超过 200 亿美元。Polymarket 在整个选举年期间的交易量，仅相当于 DraftKings、Bet365 和 FanDuel 三家公司一个繁忙周末的总和。
以当前的形式，预测市场依赖于流动性提供者介入。据估计，流动性差异在交易高峰期导致了约 15% 的价格偏差，侵蚀了用户的收益。因此，需要更完善的流动性管理解决方案来改善链上预测市场的用户体验。在此情况下，Azuro 应运而生。
Azuro
2012 年的一个寒冷的早晨，在亚美尼亚首都埃里温，Paruyr Shahbazyan 用 50 美元的模板搭建了一个简单的网站。他的目标既雄心勃勃又简单明了——为浑浊的体育博彩世界带来透明度。作为一名职业博彩者，他深谙行业痛点：博彩公司拒付奖金、账户莫名其妙地被冻结，以及赔率似乎总是对赢家不利。
通过其博彩平台 Bookmaker Ratings，他帮助受害的投注者追回了超过 1200 万美元的损失，并在社区中建立了深厚的信任。但随着加密货币支付开始流入博彩网站，区块链技术日趋成熟，Shahbazyan 看到了从根本上解决这些问题的机会。于是，他创立了 Azuro，旨在创建一个链上博彩协议，使中间商成为历史。
Azuro 的核心理念是将体育博彩的运作机制重构为公共基础设施。Azuro 摒弃了每个市场各自维护流动性池的做法，转而运行一个共享的单一资金池。这笔资金可以动态地分配到数千种不同的赛事中。该协议如同一个金融网格：当世界杯期间流动性需求激增时，原本闲置在电竞或地区性赛事中的资金可以立即流入欧洲。而当欧洲赛事淡季时，这些流动性则会重新分配到美洲的赛事。
Azuro 的生态系统由三个相互关联的主要参与者组成：
- 数据提供商（Data Providers）是该系统的核心，其作用类似于传统的赔率提供商，例如 Sportradar。他们创建投注市场、提供实时赔率并确定比赛结果。
- 前端应用（Front-end Applications）是面向消费者的界面层，玩家会直接与之交互。Azuro 并不自行构建投注界面，而是允许任何人创建利用其流动性和市场的应用程序。
- 流动性提供商（Liquidity Providers）是平台的资金引擎。他们通过将资金存入 Azuro 的单一资金池，即可参与平台上的所有博彩市场。可以将其视为「庄家」，但他们无需进行复杂的交易操作，只需提供资金并获取回报。
当数据提供商创建新市场时，他们会指定一个称为「强化金额」（Reinforcement）的数值，代表资金池可能因该特定市场而面临的最大潜在损失。但关键的是，资金池实际上并不会锁定全部金额，而是使用虚拟资金系统来跟踪实时流动性需求。
数据提供者根据其分析结果，将这种强化作用分配到两种可能的结果中：
- 阿根廷获胜：奖金 6 万美元 → 赔率 1.67（概率 60%）
- 法国胜：奖金 4 万美元 → 赔率 2.50（概率 40%）
该协议实际上并未向投注者提供这些「真实」赔率。相反，它将每项概率增加 7.5%，从而增加了 7.5% 的利润空间，导致赔率略有降低：
- 阿根廷获胜：1.55（而非 1.67）
- 法国获胜：2.32（而非 2.50）
Azuro 正是通过这种利润率来确保长期盈利——类似于传统博彩公司收取佣金的方式，区别在于透明度。Azuro 的利润率是固定的，并且公开可见，这与传统博彩赔率中常常隐藏的不透明且可变的利润率截然不同。
案例分析
随着赛前投注升温，投注开始流动。Saurabh 坚信梅西的实力，以 1.55 的赔率押注阿根廷 2000 美元。Joel 支持卫冕冠军，以 2.32 的赔率押注法国 1500 美元。
一个市场的虚拟基金计算方式为：强化金额减去所有投注总额再减去最大潜在赔付。换句话说，它追踪协议在最坏情况下的最大负债。在我们的示例中，两位参与者下注后，虚拟基金变为：
- 初始资金：10 万美元
- 投注总额：3500 美元（2000+1500）
- 最大潜在赔付：3100 美元（如果阿根廷获胜）
- 包含 7.5% 滑点的池利润：Joel 的 200 美元 + Saurabh 的 200 美元
- 虚拟基金 = 100000 - 3500 - 3100 = 93400 美元
当梅西在第 23 分钟进球时，数据提供商会暂时暂停市场交易，同时更新赔率。新的赔率会触发虚拟资金的自动重新计算。如果虚拟资金保持为正，则投注继续进行。如果任何虚拟资金接近于零，则该特定结果将停止接受投注，直到现有仓位结算完毕或有更多流动性可用为止。
如果对裁决结果产生任何争议，AzuroDAO 将通过链上投票作为最终仲裁者，投票权与质押的 AZUR 代币数量和质押时长相对应。
这种「资金池」架构与流动性树（Liquidity Tree）配对，该机制追踪每笔活跃投注并重新分配虚拟资金，以维持所有结果下的偿付能力。流动性提供者可以接触到整个协议的总体资金流。这就像同时成为每家博彩公司的庄家，但配备了算法风险管理和透明的会计系统。
这种架构对于业内所谓的「长尾赛事」（即投注量较少的比赛或锦标赛）尤为有效。传统博彩公司通常会完全避开这些市场，因为维护独立的流动性池在经济上不可行。然而，Azuro 的单池机制能够利用与世界杯决赛相同的基础设施，支持保加利亚的乙级足球联赛的比赛。该协议为这些市场分配较小的资金，同时保持整个系统高效的资金利用率。
成为庄家
只要有组织的博彩活动存在，「庄家」的地位就一直令人艳羡。威廉希尔（William Hill）于 1934 年以一家小型博彩公司起家，如今已发展成为一家市值数十亿英镑的企业。Bet365 最初只是斯托克城的一间简易房，如今市值已超过 70 亿英镑。在博彩业中，庄家几乎稳赚不赔。
Azuro 通过其流动性提供机制实现了这一位置的民主化。不再是 William Hill 家族或 Bet365 的 Coates 家族垄断所有收益，任何人都可以通过向该协议的单一资金池存入资金，成为部分所有者。
其机制非常简单：将资产存入资金池，即可开始从协议支持的所有市场投注活动中赚取分成。你可以将其理解为购买全球体育博彩公司的股份，但流动性几乎是即时的，而且无需承担公司运营成本。以世界杯决赛为例，当协议从 Saurabh 和 Joel 的投注中产生 400 美元的利润时，流动性提供者集体共获得 80 美元——即他们 20% 的收入分成。如果将这种模式扩展到每天数千笔投注，这些看似微小的分成比例最终会累积成平均年化收益率（APY）15-20% 的回报。
该会计系统与其他 DeFi 金库模型（例如 Hyperliquid 的 LP 金库或 GMX 的 GLP 池）的运作方式类似。用户的存款赋予其对金库净资产价值的相应份额。随着交易结算，盈亏会实时流动，同时调整所有参与者的持仓。
这并非完全没有风险的资金。流动性提供者首次存入资金时，必须遵守 7 天的强制锁定期。这可以防止老练的交易者在重大体育赛事前后频繁买卖，从而操纵市场。在最初的一周，有时甚至会持续到第一个月，持仓通常会出现负收益。
这是有意为之：该协议的会计系统需要时间来准确地将利润和损失分摊到所有 LP 参与者中。
这些保护机制同样精密复杂。还记得数据提供商如何在突发事件发生时暂停市场吗？比如姆巴佩连进两球的时候？这也能保护 LP 资本免受剧烈波动的影响。该协议甚至还实现了自动「止损」阈值，一旦潜在损失接近危险水平，就会暂停市场交易。
应用方向
Azuro 已在 44 个前端应用程序中处理了 3.61 亿美元的投注额。其交易活跃度稳步增长，高峰时期每月交易量超过 2300 万笔。该协议吸引了超过 34000 名独立用户，这些用户表现出了较高的参与度，平均每笔投注额为 5000 美元。
单笔投注构成了活动的主体，投注量达 1.7 亿美元，而组合投注则吸引了近 25 万笔投注，价值 1300 万美元。Azuro 的增长在传统投注面临重大挑战的地区尤为显著。该协议在拉丁美洲和土耳其等地区获得了大量采用，这些地区拥有热情的体育文化，但与博彩业的关系却较为复杂。
以土耳其为例，该国体育博彩在技术上合法，但实际上却被严格限制在一家国有垄断企业手中。再加上严格的资本管制和波动剧烈的货币，导致数百万体育迷实际上被拒之于全球博彩市场之外。与此同时，拉丁美洲各地监管法规的混乱以及国际支付系统的局限性也造成了类似的障碍。
Azuro 负责所有后端工作，这带来了强大的激励机制。例如，一位越南开发者发现，当地足球迷难以使用英文博彩网站，于是他可以构建一个符合当地文化的界面，支持本地语言、区域支付方式和越南专属市场。另一个团队可能专注于为非洲用户打造流畅的移动体验，而第三个团队则可以将投注插件直接集成到足球统计网站中。该协议的流动性池可以即时接入任何赛事。
对于这些地区的用户而言，去中心化博彩可以同时解决多个问题。他们可以进入全球博彩市场，而无需担心货币限制或复杂的 KYC 验证要求。更重要的是，他们可以确信投注成功后能够获得赔付，而这在使用其他博彩方式时是一个令人担忧的问题。
从体育到注意力
预测市场正在分化成各个细分领域，涵盖体育、政治、文化和金融等各个领域。但它们的核心却从未真正可以交易：注意力。互联网几十年前就找到了点击定价的方法，却始终未能找到如何为决定潮流走向、产品畅销或理念传播的稀缺注意力定价的方法。
社交平台拥有约 50 亿用户，信息流就像一个全天候的全球注意力交易平台。品牌和内容创作者已经通过广告、赞助和合作等方式为此付费。Meta 的广告业务创造了 1600 亿美元的收入，约占其总收入的 98%。这大约是全球报纸收入的两倍多。
我们现有的工具可以衡量注意力，但不能让你交易它。Google Trends 显示了哪些话题的搜索兴趣在飙升。2023 年，「Ozempic」的搜索量增加了 300%，而「Strava」的搜索量下降了 40%。但你无法在「诺和诺德」公司的股票变化的前六个月就下注于这种转变。
社交媒体分析平台，例如 Brandwatch 和 Sprinklr，会追踪品牌在各个平台上的提及量和「声量份额」，为财富 500 强企业提供数据，帮助他们了解自身在对话中相对于竞争对手的优势。新闻机构则使用 CrowdTangle 等工具实时发现哪些新闻正在迅速传播 Nielsen 的社交内容评级则衡量美国人在电视上观看的内容。
品牌目前使用这些描述性工具来做决策。它们查看 Google Trends 来了解一个话题是否热门。它们使用 HypeAuditor 或 Social Blade 等平台，按粉丝数量和互动率来编录顶级创作者。它们关注指标——粉丝、点赞、评论、分享，并与数字最高的人合作。一个推出能量饮料的品牌可能希望与健身网红合作。这些交易的回报率是根据粉丝数量和每个粉丝的平均互动率来计算的。
但是，这个系统是倒置的。它衡量的是已经发生的事情（多年积累的粉丝数量、过去的互动情况），并假设这能预测未来会发生什么（未来活动的表现）。然而，注意力不是这样运作的。
一个拥有 500 万粉丝的创作者可能正面临影响力下降的困境，而拥有 50 万粉丝的创作者则可能正处于事业的火箭式增长期。粉丝数量是一个滞后指标，关注度的增长势头才是关键。
Santiment 在加密货币领域做了类似的事情。该平台追踪加密货币资产的社会量、情绪评分和开发活动，数据来自数千个 Telegram 频道、Reddit 帖子、Twitter 账户和 GitHub 仓库。交易员用它来在价格反映之前发现叙事的转变。当「比特币 ETF」的社会提及量在 12 月激增时，用户在正式批准前几周就看到了叙事的形成。
Kaito 让追踪热门话题的关注度以及识别哪些创作者正在推动市场趋势变得更加容易。你可以看到「稳定币」正在升温，而「人工智能代理」的趋势正在放缓。然而，这仅限于加密货币领域。你不能用它来比较「芭比娃娃」和「奥本海默」哪个更受关注，或者人们更关心新款 iPhone 还是 OpenAI 的新视频模型。
自然的演变是跨领域交易叙事势头，将其视为一个行业指数，而不是挑选个股。举个例子，如果你相信 AI 将吞噬搜索，你可以做多「AI 搜索引擎」。你押注的是话语权的转变，而不是试图预测 Perplexity 的 Comet 或 ChatGPT 谁会胜出。
目前缺少的是一个清晰、可交易的指数，当某种趋势正在形成时，你可以做多；当趋势开始变得陈旧时，你可以做空，而无需发行代币或进行媒体购买。
这就是 Trendle 的用武之地。它依托 Azuro 的平台，采用与体育博彩相同的流动性逻辑，并将其应用于互联网上最普遍的商品：用户注意力。
Trendle：交易对话
如果说预测市场为问题的答案定价，那么注意力合约则为讨论本身定价。你选择一个全球热议的话题，如果你认为关注度会上升，就押注「上涨」；如果你认为关注度会下降，就押注「下跌」，如果信心足够高，还可以使用 Boost 功能获得最高 5 倍的杠杆。
从底层架构来看，Azuro 的算法比「仅仅统计提及次数」更加精确。它的协议会聚合来自多个平台的信号，包括 Twitter、Reddit 和 YouTube。每个主题的数据都会持续从这些平台提取，并且由于不同平台的规模差异，每个原始信号都会被调整到一个共同的基准线上。
这意味着 Reddit 每天数千条帖子与 YouTube 数十亿次观看量之间的差异被标准化，系统会将所有活动汇总为一个单一数值，将每个平台的数据对齐到同一时间网格上。
这些参与信号会通过时间衰减函数进行转换，因此最近的活动会获得额外权重。最终生成一个反映动量而非原始体量的综合注意力指数。最后一步是测量该指数在七天记忆期内的变化差值。这使得 Trendle 能够捕捉到突发峰值（如一条病毒式推文）和持续性（当某个叙事持续数天时）。
这些指数关注的不是精确的计数，而是信号动能：在设定的时间段内，关注度指数是上升还是下降？它押注的是动能，而不是绝对成交量。
该系统还设计了反操纵机制：它会跨平台交叉验证活动，标记参与率异常情况，并限制任何单一实体或频道的贡献权重。未来，Trendle 还可以添加更多数据源（如 Discord、Spotify 和谷歌搜索）以扩大覆盖范围。
此外，预测市场通常有严格的截止日期，但趋势没有。话题可能在几小时内迅速爆发或消亡。Trendle 不追求精确的结果，而是采用方向性分析：问题不是「确切的分数是多少？」，而是「在观察期内，关注度是上升还是下降了？」
体育博彩教会了 Azuro 如何处理碎片化、波动剧烈的市场。注意力的行为方式也是如此。它会分裂成成千上万个微话题，这些话题在不同的时区出现，又迅速消退。其中大多数市场的流动性都过于稀薄，无法支持订单簿，因而为每个市场都启动一个新池子只会让资本闲置。
这正是永续合约更适合的地方。Azuro 团队构建了一个名为 Trendle 的产品，为这些文化指数提供永续合约支持。资金费率确保了多空双方之间的平衡。
同样，预测市场在特定截止日期结算，但趋势不会。网络上的注意力变化无常。体育赛事在比赛时间结束：一场 90 分钟的比赛，分为四节，以终场哨声结束。而在互联网上，话题可能在数小时内达到峰值并崩溃。
永续合约可以应对这种情况。显而易见的问题会迅速解决，只有当数据来源冲突或方法论存在缺陷时，争议才会升级。治理流程应与正常的交易流程保持隔离，但在需要时则应提供。
由于这些基础设施是无许可的，前端界面可以针对不同用户进行专门化设计。创作者工具可以将相同的市场整合到发布日历和粉丝分析中。品牌策划者可以通过预测试仪表板和活动窗口来监督资金池。一个原生的加密界面可以表达不同叙事之间的相对押注。不同的界面共享相同的流动性和结算机制。
分发层可以不断实验，但市场基础设施保持不变。实际上，Trendle 将互联网的信息流变成了一个永续的价格发现机器。
为什么注意力比股权更重要
市场为故事定价先于为现金流定价，交易员们深谙此道。Tetlock 在 2007 年就证明，负面媒体情绪能预测次日收益反转。后续研究将这一逻辑延伸至谷歌搜索量——当某只股票的搜索量激增时，其短期波动性和交易量也会同步攀升。散户投资者普遍追逐「吸睛股」，即那些登上头条或在 CNBC 热榜上的股票。
如今，如果你认为某个事件会迅速发酵，你只能通过买入标的股票或操作期权来间接表达这种观点。而注意力合约则让你能够交易驱动因素而非表象：如果你预期某个新闻周期会持续发展，就做多；如果你认为只是昙花一现，就做空，而无需实际触及股票。
下面的图表叠加了两个标准化序列：关于「特斯拉自动驾驶出租车」的新闻标题强度和同一时间段内特斯拉股价的日内波动率。特斯拉股价的飙升与提及特斯拉自动驾驶出租车的新闻标题数量的增加相吻合。
若你预判某家公司即将成为舆论焦点，那么直接交易该股票就显得过于简单粗暴。你买入的是股票的隐含价值，而这其中包含了基本面、宏观经济和仓位等因素。你真正有把握的，其实是未来几天的注意力变化。
这是一种全新的观点表达方式。过去，人们必须考虑「趋势」的二次效应，并选择最能体现「趋势将如何演变」观点的工具。而通往这个工具的每一步假设，都叠加了一层不确定性。但当你直接交易注意力时，就无需面对这些困扰。
新型金融工具通常通过两种方式提升市场效率：1）提供新观点表达渠道；2）让观点表达更精准。VIX 期货（2004 年推出）和信用违约互换（CDS）等工具属于前者，比特币 ETF 则属于后者。
在 CDS 出现前，若看空某公司信用质量，只能做空其债券，但这要求你同时理解利率、流动性、久期和信用风险等概念。即便对公司信用判断正确，也可能因其他因素亏损。CDS 让你能纯粹地交易违约风险。Michael Burry 想做空次贷，但做空抵押贷款债券既繁琐又昂贵。CDS 为他提供了一种简洁的工具，让他可以表达「这些抵押贷款将会违约」的观点。
注意力合约将注意力这一层隔离出来，并以类似期权的结构结算。例如，一份「上涨」合约，价格为每周 0.42 美元。如果注意力上升，你将获得 1 美元；如果注意力下降，则归零。
你花 42 美元购买了 100 份合约。如果你对 Robotaxi 的热度判断正确，你将收回 100 美元，也就是 58 美元的利润（138% 的回报率）。如果判断错误，你将损失 42 美元。
相比之下，交易特斯拉股票（TSLA）则截然不同。要想获得同样的收益，特斯拉股价需要在短短一周内上涨 138%，这几乎是不可能的。你需要购买短期期权，而一条关于马斯克的负面新闻就可能让你血本无归，即便 Robotaxi 的关注度确实在上升。与其将特斯拉作为「更多人会谈论 Robotaxi」这一观点的代理，并承担诸如马斯克的推文、宏观经济状况和特斯拉产量等风险，不如直接在注意力市场中押注 Robotaxi 的讨论热度。
这正是合约结构的关键所在。周度注意力本身具有高波动性，而二元方向性结算将叙事热度转化为清晰的损益线：你对对话方向判断正确就获利，错误就归零。你不必担心股票是否在单日消化了周期，宏观新闻是否抵消了影响，或市场时间是否截断了波动。由于预测市场的单张合约金额通常很小（10 美元、25 美元、50 美元），你可以像量化交易分散因子风险那样，将观点分散到多个叙事中，让大数法则积累微小优势，而非孤注一掷押注单个标的。
如何实现规模化
前端界面可以针对不同用户群体进行专业化设计，并创造新的注意力市场。
音乐仪表板可以像追踪流媒体数据那样，实时监测专辑发布期间的注意力变化。当泰勒・斯威夫特宣布新专辑时，注意力并非瞬间爆发，而是通过歌词彩蛋、神秘社交媒体帖文、惊喜单曲等逐步积累，最终在发行日达到峰值。粉丝可以在营销活动开始两周后做多注意力，在首波热度消退后（发行三天后）做空。此外，唱片公司也可以在确定最终方案前，比较 K-pop 团体两个潜在的回归概念。
这种方法优于传统方式，因为它能提供实时且具有财务背书的反馈。焦点小组只能告诉你人们声称关心什么，而注意力市场揭示的是人们愿意用真金白银押注的内容。以 Kendrick Lamar 和 Drake 的恩怨为例，随着两人各自发布 diss 曲，公众的注意力在他们之间摇摆不定。唱片公司由此获得真实的市场信号，判断哪些内容真正突围而出。
另外，唱片公司也可以在投入数百万美元制作预算之前，先在注意力市场测试一些非常规概念。例如，可以用 10 万美元的预算对十个天马行空的想法进行注意力市场测试，然后将 100 万美元的制作预算集中投入到效果最佳的两个想法中。
品牌方同样可以这样做。数字广告是一个价值 7000 亿美元的庞大体系，但仍依赖 A/B 测试、问卷调查和焦点小组。焦点小组曾预测新可乐将占据市场主导地位。市场调研也曾认为 iPhone 定价过高。而注意力市场颠覆了这种模式：它不询问人们声称会关心什么，而是测量他们愿意押注什么。
假设耐克想测试两个创意概念。可以分别针对这两个概念创建关注市场，投入适度的预算，然后观察大众认为哪个概念更受欢迎。这种方法比焦点小组更快更便宜。可口可乐可以测试其广告语「品味感觉」（Taste the Feeling）和「畅享快乐」（Open Happiness）。让市场来决定 1 亿美元媒体预算的分配。
每个前端界面都可以使用不同语言：面向代理商的是仪表板，面向粉丝的是移动端界面，面向投机者的是 K 线图。但底层架构保持统一。对此，Azuro 协议抽象了复杂部分，让开发者能专注于产品体验。
未来图景
几个世纪以来，价格一直是衡量真理的最佳标准，它反映了大众在特定时间点对某物价值的认知。预测市场将这种探求真理的机制延伸至未来，而注意力市场则将其扩展到文化本身。
上世纪 90 年代，在线券商让散户投资者得以接触股票。2010 年代末，去中心化金融（DeFi）也让金融基础领域获得了新生。如今，Azuro 的基础设施和 Trendle 的模式正在为信息领域实现这一变革。每一次信息流刷新、每一条病毒式传播的帖子、每一位创作者的发布，都成为持续运行的集体意图预言机的一个数据点。
不过，Azuro 也面临需要解决的挑战：一个数据提供商的妥协可能威胁整个协议，因此必须确保多源输入并评估数据源可靠性。传统博彩公司有保险和资产负债表来吸收冲击，而 Azuro 的资金池深度仅取决于流动性提供者的存款，黑天鹅事件可能引发挤兑和流动性死亡螺旋。
同时，注意力市场增加了新的攻击面。在流动性较低的窗口期，协调操纵 Twitter、Reddit 和 YouTube 上的活动可能影响结果，尤其是在验证信息匮乏的小众话题领域。该协议对多个信息源赋予权重以防止单平台操纵，但理论上，一个忠实的粉丝群体可以在足够多的平台上调动关注度，从而影响最终结果。
注意力市场位于股票、衍生品和代币市场的上游，捕捉着真正驱动这些变量的因素：本周世界对某事的讨论会否多于上周？Trendle 让这种押注成为可能，Azuro 则使其具备可扩展性、中立性和持续性。
- 如果你是消费应用开发者：Azuro 的无许可模型意味着你可以在数周而非数年内推出博彩或注意力交易界面，无需从零构建流动性或与赔率提供商谈判。只需为你的市场打造最佳用户体验，并与现有基础设施整合。
- 如果你是交易员：注意力市场提供了传统金融无法提供的新优势。你已经在非正式地追踪叙事动能，现在可以用杠杆和明确风险来表达这些观点。
- 如果你是流动性提供者：你押注的是人们是否会继续为未来下注——这已持续了 2500 年，并将再持续 2500 年。
如果文化始于信息流，那么价格发现也应该始于那里。
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