历史上，以太坊市值超越比特币的时刻，往往也是 ETH/BTC 比率触达高点的明确信号。

撰文：Ignas | DeFi Research

编译：比推 BitpushNews Yanan

市场总爱嚷嚷「这次可不一样」，但说实话，我还挺盼着那老一套能再来一遍：要是比特币四年一轮的周期还能继续，2025 年第四季度，币价说不定又能再创新高了。

然后呢，就是那套熟悉的流程：BTC 一涨，ETH、SOL 这些主流币种也跟着往上窜，接着就是另一大波代币（说不定迷因币最来劲）跟着沾光，一个个都往上冲。

不过嘛，市场这东西总有它的脾气，涨到一定程度就得拐个弯，然后咱们就得乖乖进入两年的「冷静期」。想想也是，一年到头这么疯涨，谁不累得慌？所以嘛，那两年的休整，就像是给市场的小长假。

加密研究团队 Delphi Research 早在 2023 年年中就预测了 2025 年第四季度的峰值。

我之前曾提及过他们的预测，并且这些预测目前正逐步变为现实。不过，有几点是该团队未曾预料到的：以太坊的 ETF 获批，以及比特币 ETF 的批准在市场上引发了一轮强烈的 FOMO 情绪，这股热潮直接推动比特币币价在三月初攀上了之前的历史高点。

非常感谢 Delphi 的见解！

随着特朗普获胜，政府可能会出台更有利的加密货币法规，我们可能会看到超级疯狂牛市的最后催化剂。

当前的这种乐观情绪，与我七月份时分享的谨慎乐观市场观点形成了强烈对比。现在，市场已经不再受灰度 ETF 资金流出和门头沟事件等负面因素的影响。

Delphi 也提及中国因通货紧缩风险而考虑增加货币供应。

实际上，中国已出台疫情以来最积极的刺激政策，但不少人仍觉力度不够，呼吁进一步「开动印钞机」。

从历史规律来看，每当中国采取注入流动性的措施时，往往都会对全球经济以及加密货币市场带来正面的推动作用。

然而，在社交媒体 X 上，似乎很少有人留意到中国对加密货币态度可能出现的积极转变：不仅可能通过增加货币供应来刺激经济，还有望调整对加密货币的限制性监管政策。

最关键的是，以往的比特币减半事件最终都以比特币价格的大幅上涨收尾，不过这种涨势通常是在减半发生后的半年左右才开始显现的：这次的情况似乎也不例外。

如果一切按计划进行，这将是有史以来最具预见性、最易于把握的一次牛市行情。

市场有多看涨？

Capriole Investments 提供的研究报告图表颇具洞察力，值得细细研读。

他们倾力打造的旗舰产品——Capriole 比特币宏观指数，综合考量了与比特币息息相关的 60 余项关键指标，涵盖了链上数据（如休眠流动、供应量、哈希率分布、活跃地址数量等）、宏观经济指标以及股市指标等多个维度。

该指数划分为若干阶段，当前我们正处于第二扩张期，然而，其水平既未触及 2024 年 3 月的高点，也远低于 2017 年与 2021 年的市场巅峰。

简而言之，前景看涨。

Capriole 的创始人预测，至 2025 年第四季度，比特币价格将至少攀升至 14 万美元。当我直接询问他对以太坊（ETH）的看法时，他满怀信心地表示：「至少是 5000 美元，而且很可能还会更高。」

如果你觉得上述预测太过保守，同时你又信奉技术分析，那么你可能会将比特币的币价峰值预估上调至 21 万美元。

我打算沿用上一个周期的策略，因为我深度参与了 SOL、ETH，并且正逐步深入探索 DeFi 领域和迷因币。

随着比特币价格的攀升，不少人因为自己的山寨币未能同步上涨而感到沮丧。别急，我亲爱的投资者们，山寨币往往会在比特币价格暴涨之后迎头赶上。

而且，市场依然拥有广阔的上涨空间。

根据 Capriole Investments 的山寨币投机指数来看，山寨币的反弹趋势甚至还未真正启动。该指数显示，高百分比意味着市场投机氛围浓厚，而低百分比则可能预示着投机行为减少，同时暗示着存在更佳的山寨币投资机会。

眼前的一切似乎好得难以置信，这不禁让人感到一丝忧虑。

我们已然踏入了极度贪婪的境地。

然而，这种贪婪情绪有可能持续相当长的一段时间。从 2020 年 11 月至 2021 年 3 月，该指数一直维持在 80 以上，期间回调幅度非常小。（数据来源：Crypto Koryo）

总之，即便当前形势看似一片大好，我们也应保持冷静，切勿盲目依赖杠杆操作。

迷因币 (Memecoins)

前几天，我读了一篇《金融时报》的文章，标题是「比特币的惊人崛起不容忽视」。

普通读者的评论颇为有趣，诸如：庞氏骗局、诈骗、「它一无是处」之类的言论层出不穷。

这些自以为聪明的人显然没有领会到其中的真谛。而我突然间恍然大悟。

加密货币的早期入场者对迷因币也持有类似的偏见：认为是诈骗、毫无价值、没有意义等等。

然而，比特币在众人的质疑声中依然坚挺，而迷因币则让那些原本对迷因持怀疑态度的加密货币老手们大跌眼镜。这两者的价格也都在不断攀升，其势如破竹的劲头着实令人瞩目。只需回顾一下大选后迷因币的惊人表现，便可见一斑——短短十天内，主要迷因币的价格就已实现翻倍。

迷因币已经跨越了关键性的里程碑：币安及 Coinbase 相继上架迷因币，这无疑是其迈向规范化的重要一步。

在大量引入迷因币之前，币安发布了一份深入的研究报告，指出散户投资者正积极探索全新的财富增长途径，而迷因币则体现了提升透明度与可及性的核心理念，即「努力缩小内部优势，为全球投资者创造更加公平的参与环境」。

迷因币不仅是一种投资工具，更是「现代金融体系中价值与文化意义相互融合、深刻变革」的缩影。

考虑到币安自然倾向于上架那些具备上涨潜力的资产，因此，我有理由相信，币安未来将会上架更多的迷因币。

SOL vs 以太坊

哦，我亲爱的以太坊，你何时才能迎来涨价的曙光？

眼看着迷因币的价格一路飙升，我的持仓却越来越沉重。

FOMO 不断诱惑我转向那些涨势更猛的币种，

但我始终坚守着——希望我所做的选择没有错。

在本轮加密货币周期中，以太坊及其整个生态系统似乎难以再现昔日的牛市盛况。

要撬动市值高达 3820 亿美元的以太坊巨头，以及那些老牌去中心化金融（DeFi）项目和新近涌现的低流通量、高 FDV 代币，所需的资金量其实足以在其他多个新兴领域掀起波澜。这些领域包括去中心化科学（DeSci）、Runes、Solana 生态中的 DeFi 项目，以及其他 L1 项目，甚至还有上面提到的迷因币。

以太坊和 DeFi 代币投资者在上一轮周期中已经赚得盆满钵满，如今这些人都渴望再翻 3 到 5 倍以实现财富自由。但或许市场不会这么容易地给他们机会？让这些币种再多磨一段时间吧。

推动以太坊增长 3 倍所需的资金，可能会让那些为加密领域注入新想法的生态系统增长 10 倍。

这种可能性是完全存在的。

近期，贾斯汀·德雷克（Justin Drake）提出的 ETH 3.0（Beam Chain）路线图并未激起社区的太多兴趣。更何况，该计划预计要到 2020 年代末才能付诸实施，这显然已经错过了当前的市场周期。

另一方面，Solana 则正处于如日中天的状态。

Syncracy 最近发布的研究报告对以太坊和 Solana 的竞争态势进行了清晰的对比。

上一轮 Solana 的崛起是由未来潜力驱动的，而这一次则是由扎实的基本面所推动。

从网络活动的对比可以看出，Solana 在总锁仓量（TVL）、去中心化交易所（DEX）交易量、稳定币交易量以及活跃地址数量等方面表现出色。

客观而言，将 Solana 直接与以太坊的 L1 层进行比较或许有些偏颇，因为理论上还应将以太坊的 L2 层纳入考量。然而，由于 L2 层在很大程度上仍被视为依附于以太坊主链的「寄生虫」，普通投资者对于 L2 层的真正价值尚存疑惑，难以准确评估。

即便我们转而关注 dApp 的收入情况，也会发现 Solana 上的 dApp 如今已能与以太坊上的 dApp 相抗衡，展现出不相上下的实力。

尽管如此，Solana 的市值仍仅为以太坊的三分之一左右，考虑到其经济指标所展现出的强劲态势，这无疑预示着它还有巨大的增长空间，甚至未来有可能与以太坊在估值上并驾齐驱。

那么，SOL 真的会踩着 ETH 上位吗？在我看来，当这种「SOL 将超越 ETH」的言论愈发盛行之时，或许就是考虑重新布局，回归 ETH 的时候了。

历史上，以太坊市值超越比特币的时刻，往往也是 ETH/BTC 比率触达高点的明确信号。