价值2120亿美元的稳定币市场目前由Tether（USDT）和USDC主导，但在推出不到一年的时间里，一家新进入者悄然上升至第三位。

Ethena Labs于2024年2月推出了USDE，这是一种具有收益的加密原生合成美元，声称利用衍生工具消除稳定币加密抵押品的波动性，这一策略被称为德尔塔对冲。

该公司创建基于衍生品的合成美元的想法最初是由BitMEX创始人Arthur Hayes构思的，他最终参与了Ethena在2023年的600万美元种子轮融资。

在推出几个月内，USDE为投资者提供了两位数的收益，迅速超越了长期以来的去中心化金融（defi）主力Dai，后者是由Sky项目（前身为Makerdao）于2017年推出的稳定币。Ethena的旗舰产品已经产生了超过2.5亿美元的收入，并即将达到60亿美元的市值。

（USDE Dune仪表板 / Entropy Advisors）

加密咨询公司Entropy Advisors的数据负责人Tom Wan告诉Bitcoin.com，尽管Tether和USDC主导了稳定币市场，但仍有足够的空间让小众参与者蓬勃发展。

Wan解释道：

一方面，自2022年以来，USDT和USDC的主导地位从72%增长到88%，通过优越的流动性、在中心化金融（cefi）和去中心化金融（defi）生态系统中的整合、支付效用和跨链操作等优势巩固了他们的地位。对于新进入者来说，打破这种双头垄断是极具挑战性的。另一方面，在服务不足的领域存在创新的机会。

Wan表示，其中一个领域是支付，他认为这一领域尚未充分发展，具有指数级的增长潜力。

“以支付为重点的稳定币仍然处于发展不足的状态，”Wan说。“像Solana这样的区块链和Arbitrum、Base这样的L2有望承载新的以支付为中心的稳定币，解锁巨大的使用案例并推动该领域的未来增长。”

USDE令人印象深刻的增长轨迹的一个关键原因是它为投资者产生的两位数收益，目前为12.75%，但在2024年3月曾达到近56%的历史最高点，依据Defi Llama的数据。Wan解释说，传统的法币稳定币如Tether和USDC通过创建和赎回代币以及抵押品利息产生收入，而USDE则有一个更以defi为中心的收入模型。

（仅以太坊的历史USDE收益 / DeFi Llama）

“对于Ethena来说，收入来自三个来源：基差交易、质押和稳定币收益，”Wan说。“目前，这些收入用于向USDE质押者分配利息和资助USDE储备基金。”

（历史Terra市值 / CoinMarketCap）

Ethena的稳定币并不是稳定币设计的第一个新颖方法。算法稳定币terrausd（UST），由现已声名狼藉的创始人Do Kwon构思，在2022年达到了190亿美元的市值，随后崩溃，成为加密历史上最具灾难性的失败之一。

“这里的核心区别在于……支持是真正的抵押品，而不是我们自己的治理代币，”Ethena创始人Guy Young在Laura Shin的Unchained播客中被问及USDE与UST的区别时说道。

“将Ethena所做的与Luna进行比较，真的是一个非常薄弱的表面论点，”Young补充道。Luna是UST的伴随治理代币。

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