以太坊的波动性在本周激增，令加密货币原生期权交易者感到意外，并迫使许多人调整他们的头寸以应对进一步的下行风险。

市场波动结构的变化，特别是隐含波动率（IV）的快速上升，显著改变了衍生品交易者的格局。随着三月的临近，市场的看跌情绪加剧，交易者们现在以更加谨慎的态度进行对冲。

加密货币衍生品交易者戈登·格兰特指出，波动性激增是在周五的月末到期后发生的，并且以太坊市场持续存在“伽马短缺”，这意味着缺乏足够的对冲活动来吸收价格波动，从而加剧了近期的波动性。

格兰特提到，前端隐含波动率急剧上升，而不是像通常那样在到期期权的抵押品可用时回落。“在今天的到期后，这种情况仍在持续，前端波动率急剧上升，”他说。

这位衍生品交易者解释说，随着一周期期权的隐含波动率现在超过80%，市场预计进入三月时每日价格波动接近4%。虽然这很显著，但仍与最近的价格波动一致，过去24小时内以太坊现货价格已下跌超过5%。

“这种对选择权的需求可能是预防性的而非投机性的，反映出看跌情绪的持续，”他继续说道，暗示交易者主要购买期权作为对进一步下跌的保护，而不是期待快速反弹，这表明对看跌市场前景的持续担忧。

格兰特指出，期限结构的倒挂，加上隐含波动率（IV）从约60%（平值期权）上升到接近70%（三月合约），确认了市场动态的变化。他解释说，这表明“向负现货-波动率相关性的制度转变”——即波动率在以太坊价格下跌时增加。此外，一个月的偏斜上升表明对下行保护的需求日益增长，因为交易者对进一步下跌进行对冲。这一变化反映出市场上更加防御性的定位，预期未来将出现更高的波动性和潜在损失。

在实际操作中，这意味着加密期权交易者，尤其是促进交易的交易商，未能为波动性的突然激增做好准备。他们“缺乏波动性”，意味着他们没有足够的保护来应对日益增加的波动性，特别是在短期内。因此，这些交易者不得不迅速调整他们的策略和头寸，以应对新的、更高的市场不确定性和波动性水平。

“风险反转的变化和期权预期的重新定价表明，加密原生期权参与者，特别是交易商，可能在短期波动性配置上出现了错误的方向，”格兰特指出。

格兰特解释说，面对变化的市场条件，衍生品交易者越来越多地转向更具防御性的策略。

“鉴于市场终于开始对平值外（OTM）看跌期权给予实质性溢价，实施看跌价差比直接购买下行波动性更具吸引力，”格兰特解释道。这种方法被视为更具成本效益，更适合管理持续的风险，尤其是在隐含波动性急剧上升的情况下。

尽管市场转向下行对冲，但仍然存在关于什么能够稳定市场的问题。格兰特表示，针对下行看跌期权的偏斜溢价可能需要继续扩大，交易者才会对以太坊已触及底部感到有信心。

他补充道，随着一个月的 delta 中性跨式期权的盈亏平衡点现在约为14%，而隐含波动率徘徊在66%左右，交易者将仔细权衡以太坊在当前水平停滞或继续下行的可能性。

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