最近两天聊的最多的作业还是反弹还是反转，反弹的话不过只是下跌路上的一个水花，而反转则是开启一个新的叙事。那么现在是反弹还是反转，我觉得目前并不符合反转的因素，美股和 Bitcoin 的下跌主要是因为衰退预期，通胀预期以及贸易战所引发的，当这些问题没有解决的时候，反转可能来的不会很快。

刷退预期是基于 GDPNow 给出的数据，截止到目前给出的数据仍然是 -2.4% ，虽然美国前财务部长也认为现在说衰退是毫无依据的，但也认为美股的下跌主要是川普激进的贸易政策导致的，所以不论是衰退的预期，还是贸易政策，甚至是引发通胀上涨的可能都是现在阻碍风险市场上涨的主要原因。

简单排列：

1. 衰退预期。我是不相信美联储会在目前这个时间承认美国有衰退的风险，20日的议息会议上应该还是会认为经济强劲，并否定衰退的可能，能让市场恐慌的应该就是4月份的 GDP 数据。

2. 贸易策略。关税是目前让市场产生恐慌的主要原因，尤其是每次当川普加重对关税态度的时候，市场都会认为他不是在开玩笑，即便他已经暂停了两次。

3. 通胀风险。其实关税的本质还是因为担心通胀，但通胀并不仅仅是因为关税，影响通胀的还有包括俄乌战争在内的地缘冲突，而俄乌战争的结束是对通胀利好的。

这三条就是目前阻碍风险市场前进的主要原因，当然这背景还是目前美国的货币政策，这三条的最终都是指向美联储，但美联储对于降息就是两个态度。

A. 经济衰退会选择降息。

B. 看到通胀下降到2%的预期可以降息。

前者的降息会带来风险市场的继续下跌，后者的降息可以让投资者风险偏好提升。

所以我个人的观点是，如果不符合 B 的发生，那么现在的上涨可能都是反弹，市场的走向会逐渐的向 A 靠拢，而 A 发生以后 B 自然就会出现。

回到 #Bitcoin 本身的数据来看，部分投资者认为两天的上涨带来的是情绪的反转，但实际上可能只是反弹，所以当下跌再次出现的时候，抄底的投资者又一次出现了恐慌的情绪不仅仅是 BTC ，美股也是一样，今天的下跌已经抹平了昨天所有的上涨。

而归结的原因就是因为没有实现反转所需要的条件，从换手的数据中可以看到，仍然是短期抄底的投资者贡献了最大的抛售，而较早期的投资者，即便是亏损的，离场都是有限的，这也是一个短期投资者向长期投资者转移的过程。

虽然又是下跌的一天，但是 93,000 美元到 98,000 美元之间的投资者就像前边说的一样，仍然保持冷静，并没有出现大幅减持的迹象，所以这部分堆积的 Bitcoin 暂时并不会对价格有影响。

从 ETF 的数据来看，美国投资者的恐慌应该是开始平复了，所以即便是接下来并不满足反转的需求，可能下跌的动能也会减弱。

数据已更新，地址：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1E9awSVwrVOxKOiaMdYT5YZvfveeFd9ENU-iO6dVcGj0/edit?usp=sharing

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