Ethena的迅猛增长与TVL里程碑
Ethena是一个基于以太坊的合成美元协议，其核心产品USDe是一种不依赖传统银行基础设施的稳定币，自2024年推出以来迅速崭露头角。根据DeFiLlama的最新数据，Ethena的TVL在本周突破63亿美元，超越了包括PancakeSwap和Jupiter在内的诸多知名DeFi协议，仅次于Tether（USDT）、Circle（USDC）等稳定币巨头以及头部协议如Aave。这一增长速度令人瞩目，尤其是考虑到Ethena自上线以来仅用不到一年的时间，便在竞争激烈的DeFi市场中占据了一席之地。
更值得注意的是，Ethena的TVL已超过除Ethereum和Solana外的所有公链网络。以太坊作为DeFi的发源地，其TVL目前仍稳居榜首，约为500多亿美元；而Solana凭借其高性能和低成本优势，TVL已接近75亿美元。然而，像Tron、BNB Chain等其他主流公链的TVL则明显落后于Ethena。这一数据表明，Ethena不仅在DeFi协议中脱颖而出，甚至在某种程度上挑战了公链生态的传统地位。
Ethena的TVL激增并非偶然。近期，该协议在真实世界资产（RWA）领域的布局成为其增长的重要推动力。据悉，Ethena通过与资产代币化公司Securitize合作，推出了Converge区块链，并将部分资金投入到BlackRock的代币化美国国债基金BUIDL中，仅这一举动就为Ethena带来了数亿美元的TVL增量。此外，其新推出的稳定币USDtb和iUSDe也吸引了大量机构和散户投资者的关注，进一步巩固了其市场地位。
Ethena的独特优势与战略布局
Ethena的核心竞争力在于其创新的稳定币模型和对传统金融（TradFi）与DeFi融合的深刻洞察。USDe作为一种合成美元，通过利用现货与期货市场之间的价差（即基差交易策略）生成收益，这一机制使其在无需传统银行支持的情况下仍能保持稳定性和收益性。与此同时，Ethena通过与BlackRock等传统金融巨头的合作，将代币化资产引入DeFi生态，为机构投资者提供了安全且合规的入场渠道。
2025年3月17日，Ethena Labs与Securitize联合宣布推出Converge区块链，这是一个兼容以太坊虚拟机（EVM）的Layer-1网络，专注于零售和机构级别的DeFi及RWA应用。Converge不仅支持Ethena的原生治理代币ENA的质押（通过sENA形式），还以USDe和USDtb作为网络的燃料代币（gas token）。这一设计不仅增强了Ethena生态的内部循环，还为传统金融机构提供了与DeFi交互的桥梁。
此外，Ethena近期在资金募集和合作伙伴关系上的成功也为其增长注入了强劲动力。仅在过去一个月内，Ethena先后获得了MEXC Ventures的3600万美元投资（包括1600万美元直接投资和2000万美元USDe购买），以及1000万美元的融资用于推出面向机构的iUSDe稳定币。这些资金和资源的注入，使得Ethena得以快速扩展其产品线并吸引更多用户。
DeFi与公链的竞争新格局
Ethena的崛起不仅是对DeFi协议内部排名的重塑，也引发了人们对DeFi与公链之间关系的重新思考。传统上，公链网络如以太坊、Solana和Tron通过承载各类DeFi协议来积累TVL，其生态的繁荣程度直接决定了TVL的高低。然而，Ethena的案例表明，一个独立的DeFi协议有可能通过创新的产品设计和战略合作，超越大多数公链的TVL规模。而像Tron这样一度以高TVL著称的公链，如今却面临着被Ethena超越的尴尬局面。这种现象可能暗示，未来的区块链竞争将不再局限于公链之间的较量，而是扩展到DeFi协议与公链之间的博弈。
业内专家指出，Ethena的成功与其专注于稳定币和RWA的战略密切相关。稳定币作为DeFi的基石，一直是用户和资金流动的核心，而RWA的引入则为DeFi打开了通往传统金融的大门。相比之下，许多公链在生态扩展中过于依赖去中心化交易所（DEX）或 meme 币的短期热潮，缺乏长期可持续的增长动力。Ethena通过结合稳定币的稳定性与RWA的合规性，找到了一条独特的差异化道路。
市场反响与未来展望
Ethena的TVL突破63亿美元的消息一经发布，便引发了加密社区的热烈讨论。在X平台上，@DefiLlama发帖指出：“Ethena现已成为第四大DeFi协议，其TVL超过除Ethereum和Solana外的任何公链。”这一言论迅速获得了数千次转发和点赞。@0xCoumarin则评论道：“Ethena的RWA业务是其保住稳定币协议龙头地位的保底方案，其他DeFi龙头如Aave和Pendle也在努力吸引RWA和传统资金。”
然而，Ethena的快速崛起也伴随着一定的争议。由于其收益生成依赖基差交易策略，其长期可持续性受到市场条件的影响，一些分析师警告称，若市场波动加剧，Ethena的模型可能面临考验。此外，其与Bybit等中心化交易所的早期关联（尽管现已将相关敞口降至零）也曾引发社区对其风险管理的质疑。
尽管如此，大多数业内人士对Ethena的未来持乐观态度。分析机构Messari在其最新报告中指出，Ethena的TVL增长反映了市场对合成美元和代币化资产的旺盛需求，而Converge区块链的推出可能进一步巩固其在机构市场的地位。有预测称，到2025年底，Ethena的TVL有望突破100亿美元，甚至挑战Solana的第二大生态地位。
结语
Ethena以63亿美元的TVL跻身第四大DeFi协议，并超越除Ethereum和Solana外的所有公链网络，这一成就不仅彰显了其在DeFi领域的强劲势头，也为整个区块链行业带来了新的思考。在DeFi与公链竞争日益白热化的当下，Ethena的创新模式和战略眼光无疑为市场树立了一个新的标杆。随着其生态的持续扩展和与传统金融的深度融合，Ethena的下一步动向值得全球投资者密切关注。
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