根据3月18日Glassnode的报告，研究人员Cryptovizart和Ukuria OC指出，比特币市场正面临持续的流动性收缩和投资者活动低迷。该资产从2月份的97,000美元峰值下跌了30%，降至82,000美元，净资本流入几乎停滞。

Glassnode的数据表明，已实现市值（Realized Cap）——比特币网络价值的一个衡量标准——每月仅增长0.67%，这表明缺乏新资本来支撑价格。流动性紧张在链上和衍生品市场中显而易见。自2月底以来，交易所的流入量下降了54%，而“热供应”（持有时间少于一周的币）的数量已减半，降至流通比特币的2.8%。

来源：Glassnode报告

Glassnode将此归因于投机需求的下降。期货未平仓合约也下降了35%，反映出对冲和套利活动的减少。值得注意的是，分析师强调现金和套利交易的持续解除，其中机构将长期现货交易所交易基金（ETF）头寸与短期期货相结合。

这导致CME期货关闭了3.78亿美元的头寸和ETF流出，给现货市场施加了压力。“然而，只要市场的多头偏见开始减弱，套利交易的解除似乎正在进行中，”Glassnode的链上报告指出。“这导致了大量的ETF流出，以及类似数量的期货头寸关闭。”

研究显示，期权市场突显出风险厌恶情绪上升。波动率微笑指标显示看跌期权的溢价上升，表明交易者优先考虑下行保护。对于一周和一个月合约的25 Delta Skew也显示看跌期权的成本超过看涨期权——这一模式与机构的谨慎态度有关。

短期持有者（STHs）面临严重压力，未实现损失接近周期高点，报告披露。自2月份以来，短期持有者的损失创下70亿美元的记录，尽管Cryptovizart和Ukuria OC指出，这仍然比2021-2022年的抛售事件要温和。与此同时，长期持有者（LTHs）正在减少卖出活动。“我们可以评估发送到交易所地址的总长期持有者余额的百分比，”研究人员指出。

Glassnode的分析补充道：

从这个指标来看，我们可以看到在市场交易下跌至低80,000美元区间时，分配出现了明显但迅速的激增。这表明一些长期投资者选择降低风险，在波动性上升的情况下锁定利润。

Glassnode的报告强调，长期持有者仍控制着40%的比特币财富，形成潜在的供应过剩。然而，他们的克制与短期持有者的困境相结合，描绘出一个分化的市场。

“当我们观察投资者对波动性的反应时，我们看到两个截然不同的故事，”报告总结道。“首先，短期持有者正在经历周期中最大的损失，反映出一定程度的恐惧。另一方面，长期持有者则减缓了支出，似乎正在远离卖出分配，或许回归耐心积累和持有。”

随着流动性收紧和波动性持续，比特币的未来取决于机构需求是否能够抵消谨慎的散户情绪——这是今年每个人都将关注的一个有趣动态。

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