原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者 | 叮当（@XiaMiPP）
PumpSwap 登场：Solana DEX 新战事
2025 年 3 月 20 日，Meme 币 Launchpad 平台 Pump.fun 高调宣布推出 PumpSwap，一个去中心化代币交换服务平台，并在3 月 21 日正式上线。与 Solana 生态中的 Raydium 等自动化做市商（AMM）正面交锋，PumpSwap 被定位为“Solana 上所有代币无许可交易的核心基础设施”。这一转型不仅扩展了 Pump.fun 的生态边界，更可能重塑 Solana DeFi 的竞争版图。在 Meme 币热潮退却、平台收入和用户活跃度双双下滑的当下，PumpSwap 是救命稻草还是新的冒险？
Pump.fun 的困境：从巅峰坠入谷底
Pump.fun 自 2024 年 1 月上线以来，以低至 0.02 SOL 的代币创建费用和 Solana 的高效特性，迅速成为 Meme 币热潮的引领者。截至 2025 年 3 月，平台已孵化超 150 万个代币，一度被誉为“Solana 的 Meme 币摇篮”。然而，辉煌已成过去。
根据 DefiLlama 的统计，Pump.fun 在 2025 年 3 月 21 日的协议收入仅为 88.9 万美元，相较 1 月 25 日的峰值 1538 万美元，下跌幅度超过94%，已回落至 2024 年 9 月前的低水平。
更令人担忧的是代币“毕业率”的持续低迷（金狗效应的式微）。在 Pump.fun 的生态中，“毕业”指的是代币从孵化阶段过渡到 Solana DEX 完全可交易的状态，通常需满足特定的流动性和交易量要求。Dune Analytics 数据表明，自 2 月 17 日起，Pump.fun 的毕业率连续四周低于 1%，远低于 2023 年 11 月的历史高点 1.67%。当时，平台一周内创建了 32.3 万个代币，约 5400 个成功进入公开市场。而如今，每周毕业的代币数量已降至约 1500 个，新代币完成“联合曲线”的数量也从 1 月 23-24 日的近 1200 个锐减至 2 月 26 日的约 200 个，跌幅超过 80%。
这一颓势背后，Meme 币热潮退却是主因，而 BNB Chain的 Meme 币狂欢进一步抢攻 Pump.fun 的城池。2025 年初，BNB Chain 上如 Four.Meme 等平台崛起，凭借低廉的 Gas 费用和庞大用户基数，吸引了大量 Meme 币项目和投机者。X 用户 @DeFiPulse（3 月 15 日）指出：
BNB Chain 的 Meme 币交易量在 2 月激增 150%，分流了 Solana 的流量，导致 Pump.fun 用户活跃度下降超 60%。
Lookonchain3月18日监测显示：
在过去 24 小时内，在 Four.Meme 上创建的六个代币市值超过了 100 万美元，而在 Pump.fun 上仅有一个代币市值超过 100 万美元。
此外，2024 年攻击事件（损失 200 万美元）、骗局频发（如 LIBRA 崩盘），让 Pump.fun 面临信任与市场双重危机，迫切需要新的增长引擎。
PumpSwap 的革新：从低门槛到新生态
面对当前的困境，PumpSwap 的推出被视为 Pump.fun 的战略反击。其产品不仅延续了平台的低门槛基因，还通过一系列创新功能和技术升级，试图重塑其在 Solana 生态中的角色。
首先，PumpSwap 的核心特点令人眼前一亮。它将代币从 Pump.fun 迁移至交易环境的费用从原来的 6 SOL 降至零，极大降低了项目方的启动成本。与此同时，热门代币无需再“毕业”至 Raydium，而是直接在 PumpSwap 的内部流动性池中构建交易对，实现从发行到交易的无缝衔接。这一过程还具备“即时迁移”特性——代币完成绑定曲线后即可交易，相比之前数分钟甚至数小时的等待时间，效率大幅提升。
更重要的是，PumpSwap 引入了收益分享机制（虽尚未上线）。根据计划，每笔交易将收取 0.25% 的费用，其中 0.20% 分配给流动性提供者，0.05% 归协议所有，未来部分收益将回馈代币创建者。这一设计不仅激励项目方参与，还为 Pump.fun 打开了新的收入渠道。此外，PumpSwap 支持多种代币类型，包括 Meme 币和非 Meme 币（如 PENGU、APT），并允许用户免费创建流动性池，进一步降低了参与门槛。
在技术层面，PumpSwap 采用常数乘积自动化做市商（Constant Product AMM）模型，类似于 Uniswap V2 和 Raydium V4，结合 Solana 的高吞吐量和低延迟特性，确保交易的稳定性和效率。
安全性方面，Pump.fun 吸取了 2024 年攻击事件的教训，PumpSwap 已通过 Pashov Group、OtterSec 等多家机构的 9 次审计，并计划与 Cantina.xyz 合作举办 200 万美元赏金的安全竞赛，发现潜在漏洞。其代码也将开源，以增强社区信任。
PumpSwap 的双重冲击：救 Pump.fun 危难，撼 Solana DEX 格局
PumpSwap 的推出对 Pump.fun 的意义不言而喻，它既是应对当前困境的战术调整，也是迈向长期发展的战略布局。
对于 Pump.fun 而言，PumpSwap 首先意味着生态闭环的构建。从代币发行到交易的全链条服务，不仅减少了对 Raydium 等外部 DEX 的依赖，还能提升用户体验和平台粘性。当前每日88.9 万美元的协议收入表明，Pump.fun 亟需新的增长点。PumpSwap 的 0.25% 交易费和未来的创建者收益分享机制，有望通过交易量增长弥补收入下滑，甚至推动其重回巅峰时期的盈利水平。
更关键的是，PumpSwap 或将扭转 Pump.fun 的颓势。毕业率低于 1% 和新代币数跌超 80% 的现状，反映了用户对平台前景的悲观预期。而 PumpSwap 的零迁移费用和即时交易功能，可能刺激更多项目方回归，吸引流动性提供者和交易者，从而提升代币的成功率和市场活跃度。与 Four.Meme 的竞争中，PumpSwap 的低成本和高效率也为其提供了差异化优势。若能借此重振社区信心，Pump.fun 有望从“低谷徘徊”走向“触底反弹”。
对 Solana 生态而言，PumpSwap 的影响同样深远。它进一步巩固了 Solana 作为 Meme 币交易中心的地位。通过降低进入壁垒和提供内部流动性，PumpSwap 有望吸引更多代币项目和资金流入，推动链上交易量的回升。然而，这也对现有 DEX 格局构成挑战。Raydium 的代币 RAY 在 PumpSwap 消息发布后五分钟内下跌 7.6%，当日跌幅接近 9%，显示市场对其竞争压力的担忧。未来，Raydium 或需通过降低费用或推出新功能（如 LaunchLab）来应对，而其他中小型 DEX 可能面临生存空间被挤压的风险。
长远来看，PumpSwap 的成功与否将取决于其能否在 Meme 币熊市中点燃新的热情。短期内，其低门槛特性可能刺激交易活动，但若 Meme 币整体热度无法回升，效果可能有限。这一切，市场自会给出答案。
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