Coin Metrics 2025 年第一季度网络状态报告强调，在 2024 年减半后，比特币挖矿收入趋于稳定，尽管持续低迷的交易费用（占总收入的不到 2%）仍然对长期激励构成挑战。报告指出，2024 年第四季度矿工总收入达到 37 亿美元，季度增长 42%，主要得益于运营效率的提高和比特币价格的回升。Coin Metrics 的数据显示，2025 年初 30 天的平均算力上升至 807 EH/s，反映出网络的持续增长。
报告指出，挖矿操作越来越多地采用节能的 ASIC，并迁移到如德克萨斯州以及非洲和拉丁美洲部分地区等可再生能源成本较低的地区。大型、资金充足的公司正在多元化收入来源，Coin Metrics 举例提到 Core Scientific 转向利用 200 MW 现有基础设施托管 AI 数据中心。
Coin Metrics 的研究强调了对硬件集中化的担忧，估计比特大陆制造的 ASIC（包括 S19 系列）占比特币算力的 59%–76%。这种依赖性造成了供应链脆弱性，并因地缘政治摩擦而加剧。报告详细说明了由于中国进口关税，2025 年初比特大陆向美国矿工发货的延迟，说明了集中制造带来的风险。
根据 Coin Metrics 的说法，比特币作为交换媒介的使用仍然有限，其角色越来越倾向于价值储存应用。然而，第二层（L2）解决方案如闪电网络和侧链如 Stacks 旨在恢复交易效用。尽管闪电网络通道在 2025 年第一季度下降至 52,700 个，但稳定的通道流动性（4,500–5,000 BTC）表明效率有所改善。
Coin Metrics 的交易流数据表明，矿工的卖压保持稳定，直接（0 跳）转账到交易所保持稳定，而间接（1 跳）流动逐渐上升。较小的矿工似乎在逐步清算持有，而较大的操作则在波动中优化财务管理。
报告总结认为，随着区块奖励的减少，维持矿工激励可能需要更高的交易费用，这将由 L2 采用和区块空间竞争推动。Coin Metrics 强调，硬件集中化和地缘政治干扰对网络去中心化的持续风险，呼吁在整个挖矿生态系统中继续适应。
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