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发表意见者 Marc Boiron，Polygon 实验室首席执行官

去中心化金融（DeFi）需要一次现实检验。 多年来，各种协议通过代币发行追逐增长，承诺令人瞠目的年收益率（APY），但当激励措施枯竭时，流动性却蒸发殆尽。 DeFi的现状过于受市侩资本的驱动，而市侩资本正在创造注定会崩溃的人工生态系统。

该行业陷入了一个破坏性循环： 推出一种治理代币，将其慷慨地分配给流动性提供者，以提高锁定的总价值（TVL），庆祝增长指标，然后无奈地看着收益农民撤回资金，转向下一个热门协议。 这种模式无法创造持久的价值，只能制造暂时的成功假象。

DeFi 应该采用更好的方法来创造价值和提高资本效率。 目前以排放为导向的收益模式有三个致命缺陷，它们继续削弱着该行业的潜力。

DeFi 的大部分收益来自于 通货膨胀的代币排放，而不是可持续的收入。 当协议分发原生代币作为奖励时，它们会稀释代币价值，以补贴短期增长。 这就造成了一种不可持续的动态，即早期参与者攫取价值，而后来的用户却只能持有贬值的资产。

雇佣资本主导着 DeFi 的流动性。 由于缺乏长期承诺的结构性激励，资本会自由流向任何能提供最高临时收益的协议。 这种流动性并不忠诚--它遵循的是机会主义路径，而不是基本价值，从而使协议容易受到突然 资本外逃的影响。

错位的激励机制阻碍了协议建立可持续的宝库。 当治理代币主要用于通过排放吸引流动性时，协议就无法为自己获取价值，从而无法投资于长期发展和安全。

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这些问题在多个 DeFi 周期中反复出现。 2020 年的 "DeFi 之夏"、2021 年的收益农业繁荣以及随后的崩溃都显示了相同的模式：不可持续的增长之后是毁灭性的收缩。

如何解决这个问题？ 要解决这个问题，就必须从采掘型经济模式转向再生型经济模式，而协议拥有的流动性是解决这个问题最有前景的方法之一。 与通过排放来租赁流动性相比，协议可以建立永久的资本基础，产生可持续的回报。

当协议拥有自己的流动性时，它们会获得多重优势。 在市场低迷时，它们可以抵御资本外逃。 它们可以产生持续的费用收入，并回流到协议中，而不是临时的流动性提供者。 最重要的是，它们可以创造源自实际经济活动的可持续收益，而不是象征性的通货膨胀。

抵押桥接资产为实现可持续性提供了另一条途径。 通常，桥接资产只是闲置在那里，对连接区块链的流动性潜力贡献不大。 通过盯住桥接资产，桥接资产被重新部署到以太坊上的低风险、有收益的策略中，这些策略被用来为提高收益率提供资金支持。 这使得协议能够将参与者的激励与长期健康发展结合起来，同时也提高了资本效率。

要使 DeFi 走向成熟，协议必须优先考虑实际收益，即由实际收入而非代币排放产生的回报。 这意味着要开发能创造真正用户价值的产品和服务，并为协议及其长期利益相关者获取部分价值。

虽然可持续收益模式产生的初始回报通常低于基于排放的方法，但这些回报是可持续的。 接受这种转变的协议将建立弹性的基础，而不是追逐虚荣的指标。

另一种选择是继续繁荣与萧条的循环，这有损可信度，并阻碍主流应用。 在依赖不可持续的经济模式的同时，DeFi 无法实现其革新金融的承诺。

能够做到这一点的协议将积累旨在抵御市场周期的国债，而不是在经济衰退时耗尽国债。 它们将通过提供实际效用而不是印制代币来产生收益。

这种演变需要 DeFi 参与者集体转变观念。 投资者需要认识到可持续收益和不可持续收益之间的区别。 建设者需要设计奖励长期调整而非短期投机的代币市场。 用户需要了解其回报的真正来源。

DeFi 的未来取决于这些基本要素是否正确。 在我们重蹈覆辙之前，是时候修复我们破碎的收益模式了。

作者：Polygon Labs 首席执行官 Marc Boiron Marc Boiron，Polygon Labs 首席执行官。

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