作者：ABC Alpha研究员
最近，加密货币市场持续低迷，但是，市场开始热议RWA（Real World Assets，现实世界资产）。
有观点认为RWA是万亿级市场，原因是：“USDT和USDC是最早、最成功的美元RWA，市值已接近3000亿美元。链下的大量房产、股票、债券等资产都可以上链，这是个巨大的机会。”
这话乍听有理，但细想却有问题。RWA并非铁板一块，美元RWA和其他RWA差别巨大，甚至没有可比性。其他RWA如果要获得快速发展，在学习美元RWA的同时，仍需要找到属于自己的发展范式。
作为投资者，如果想从RWA赛道找到Alpha机会，首先需要厘清美元RWA和其他RAW的区别。
下面，ABC Alpha将从四个角度分析两者的差异，带你看清非货币RWA的现状与挑战，从而在RWA赛道寻找捕获Alpha的机会。
1. 使用场景：美元RWA需求明确，大部分RWA需求仍然模糊
USDT和USDC是美元的数字化延伸，服务于加密货币市场的交易结算、跨境支付和避险需求。这些场景高频且刚需。例如，在通胀严重的国家（如阿根廷、土耳其），美元稳定币成了保护财富的利器，用户需求旺盛。
反观其他RWA，比如房地产代币化，主要目的是通过区块链实现全球融资或提升资产流动性。这类需求低频，用户群体有限。加密市场的玩家更愿意把资金投入BTC、ETH或Meme币等原生资产。链下收益好的资产已有成熟的融资渠道，而收益差的资产才积极寻求上链，这进一步限制了市场规模。
小结：美元RWA是为加密市场提供流动性的“供给方”，其他RWA则是寻求流动性的“需求方”。名字虽同，本质却不同。那么，有没有其他可以为加密市场提供流动性的非货币RWA呢？
2. 合规与信任：美元RWA成熟，大部分其他RWA仍然欠缺
监管适配性
USDC由受监管的Circle发行，储备金定期审计，符合美国货币法规；USDT虽曾争议缠身，但通过与交易所深度合作赢得了市场信任。其他RWA的监管却复杂得多。比如，房地产上链涉及法律所有权确认和跨境司法问题，目前缺乏统一标准，难以快速扩展。
信任基础
RWA的核心是信用的代币化。美元RWA锚定美元，背后是美国国家信用，用户信任度极高。而其他RWA依赖链下资产发行方的信用，比如房产代币化需要权威机构证明所有权，否则用户不敢相信链上代币真对应实物。
小结：美元RWA的信任基础无与伦比，其他RWA难以企及。合规门槛较低且容易建立信任的RWA类别短期内才值得关注。
3. 技术实现：美元RWA相对简单，其他RWA相对复杂
美元稳定币的技术逻辑清晰：链上发行与赎回，门槛低。美元和美债是标准化资产，审计和追踪成本小。而其他RWA涉及资产估值、股息分配、清算等复杂环节，还需预言机实时验证链下数据。不同资产（如房产）的上链流程差异巨大，合规标准和技术实现难度高，发展自然缓慢。
小结：非标RWA需要为每类资产定制标准，短期难有突破。而黄金、债券等相对容易标准化的RWA则相对容易。
4. 推动方式：美元RWA自下而上，其他RWA自上而下
USDT的崛起源于用户需求：法币买币受监管限制，交易所推出USDT交易对解决问题。随着使用增加，它演变为数字美元，融入DeFi和跨境支付。这是市场需求自下而上的结果。
而房地产、股票等RWA多由大机构推动，出于融资或流动性需求，属于自上而下的模式。普通用户和创业者参与度低。
小结：自下而上的发展方式也更适合Crypto行业的特点。更关注社区发展的RWA项目也更可能获得用户。
总结与展望
USDT和USDC等美元RWA的成功，离不开明确的需求、高流动性、坚实的信任基础、低技术门槛和自下而上的市场驱动。其他RWA则受困于所有权映射难题、监管不确定性、技术复杂性和传统利益阻力，发展步履维艰。
未来，其他RWA若想突围，至少需在以下方向努力：
1、监管协作：推动跨国法律认可链上资产所有权。
2、合规框架：按资产类别制定细分标准，加速合规进程。
3、基础设施：完善RWA预言机、发行平台和跨链流动性协议。
作为投资者，我们更应厘清美元RWA和其他RWA的区别，看清目前RWA赛道的发展情况。
首先，需要关注美国RWA合规框架的发展，同时，关注容易标准化和透明化的RWA资产（黄金、债券），同时，目前更应该关注RWA赛道的基础设施类型项目，比如RWA预言机、RWA发行平台、RWA流动性协议等等。
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