数字资产已经发展成为一个数万亿美元的市场，但它们与传统金融仍然大体上脱节。机构投资者越来越希望拥有和变现数字资产，但大多数银行、经纪商和资产管理公司都在为股票和债券设计的基础设施上运作——而不是基于区块链的资产。虽然现货加密ETF是向整合迈出的重要一步，但它们仅能提供对这一资产类别的被动接触。为了使数字资产完全成熟，它们需要一种机制，将其与现有资本市场基础设施的整体连接起来，以一种熟悉且受监管的方式。

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引入美国存托凭证（ADRs）。近一个世纪以来，存托凭证一直作为国际股票、债务和商品的桥梁，使美国投资者能够像拥有国内证券一样轻松拥有外国资产。第一份ADR—于1927年发行—为今天促进数万亿全球投资的系统奠定了基础。ADRs之所以有效，是因为它们提供了可替代性、经济和治理权利以及美国监管监督，同时通过存托信托与清算公司（DTCC）确保高效结算。它们增强了本地流动性和市场准入，正如中国公司在伦敦证券交易所上市和美国股票在巴西交易。

加密货币作为现代外汇市场

专注于加密货币的ADR将为数字资产发挥类似的作用。就像外国市场一样，加密货币在传统的美国资本市场之外运作，使大多数机构在没有专业基础设施的情况下难以参与。ADRs提供了一种受监管、可接触且熟悉的框架，使得：

无缝接入——加密货币可以被纳入基金，并在现有银行和经纪账户中持有，解锁传统资本市场的效用。

高效的双向可转换性——通过不局限于授权中介，ADRs为资产所有者提供了按实物转换基础加密货币和ADRs的选择。

成本效率——ADR转换是简单的、当天完成的过程，不需要净资产值计算。费用不会通过出售基础加密货币而被扣除。

与机构工作流程兼容——通过独特标识符如CUSIP和ISIN通过DTCC结算，确保与现有工作流程的无缝对接。

传统金融对加密货币的需求

机构对数字资产的需求正在激增，但大多数传统市场参与者仍然依赖于DTCC的基础设施，尚未建立直接与加密货币互动的能力。ADRs在满足这些公司的现状的同时，也解决了关键的监管、合规和操作障碍：

监管 – ADRs是受SEC监管的证券，具有CUSIP、ISIN和股票代码，确保投资者保护。

合规 – 只有受监管的实体（经纪商、银行等）才能保管和服务ADRs，保持高标准的合规性。

操作 – ADRs通过传统的股票清算系统结算，就像任何其他证券一样。

解锁市场扩展

通过将3万亿美元的加密市场与87万亿美元的DTCC证券市场连接起来，ADRs可以推动机构采用并解锁传统市场中的新机会，包括以下几点：

24/7交易 – 加密市场从不关闭，但传统证券会关闭。ADRs使传统证券能够全天候交易，降低了过夜和周末风险。自2024年初现货比特币ETF推出以来，比特币在两个不同的周末经历了10%的波动——这些波动是机构投资者无法完全利用的。

收益、借贷与结算 – ADRs可用于保证金交易、现货加密和期货交易的结算、抵押借贷和结构化产品。由于其独特的能力将ADRs与现货加密流动性连接起来，ADRs是将这些用例机构化的理想工具。

保管选择 – 投资者可以方便地在链上或传统经纪账户中持有资产。

基金纳入 – 由于其证券地位，ADRs使得在ETF和机构投资组合中拥有加密货币成为可能。

结论：机构增长的基础

ADRs通过使外国股票无缝地向美国投资者提供，彻底改变了全球投资。现在，有一个独特的机会可以继续这一市场准入的遗产。通过为机构提供一个受监管、高效且熟悉的桥梁，以便与数字资产互动，ADRs可能是解锁加密货币下一个增长阶段的关键，并最终将新的机构资本引入链上。

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