唐纳德·特朗普总统重返白宫被视为加密市场和更广泛金融生态系统看涨势头的火箭燃料。最初，这一说法得到了验证，比特币在1月份达到了新的高峰，股票也创下了新高。然而，特朗普迅速推出的关税政策带来了不确定性，市场因波动性激增而动摇，正如Kaiko第一季度报告所述。
比特币、以太坊和前10名山寨币的每周交易量从11月份的选举前水平下降了30%，2025年第一季度的平均交易量为2660亿美元。报告指出，离岸交易所和山寨币需求减弱是活动减少的主要原因，这源于激烈价格波动导致的风险偏好受限。
“2025年初，山寨币的波动性激增，某些代币（尤其是卡尔达诺的ADA）达到了多年来或历史最高水平，”Kaiko的研究人员写道。“比特币的波动性也上升，从2月份的34%上升到3月份的51%，尽管仍低于去年8月套利交易解除时观察到的峰值。比特币与山寨币之间日益扩大的波动性差距可能会使风险厌恶型交易者在近期内不愿进入市场。”
比特币从1月份的历史高点下跌了约25%，在全球市场抛售期间落后于美国股票和黄金。尽管如此，比特币的表现仍优于大多数山寨币，尤其是人工智能和迷因领域的代币。“向风险规避环境的转变对加密货币和股票都产生了压力，”Kaiko分析师德西斯拉瓦·奥伯特（Dessislava Aubert）表示。“尽管美国降息的预期在增加，但这并不是市场所希望的那种降息周期。”
比特币在第一季度下跌了约12%，是自2018年以来表现最差的一个季度。与人工智能相关的迷因币和山寨币的跌幅更大。根据Kaiko的数据，人工智能和迷因币的平均跌幅超过50%。
报告指出，由CEX.IO、Kraken和Coinbase等美国交易所保护的市场深度帮助遏制了比特币的下跌。市场深度衡量流动性，并跟踪交易场所能够在没有显著价格变化的情况下处理多少大订单。同时，第一季度山寨币的流动性下降了30%，集中在市值最大的资产上，如以太坊。“比特币的流动性韧性主要得益于美国平台，其全球深度份额在3月底前达到了58%的两年高点，随后略有下降，”Kaiko表示。
上述交易所现在占比特币市场深度的60%，是最具流动性的比特币交易所。
此外，关税公告震动了期权市场，并引发了自2024年初以来短期平值隐含波动率的最大飙升。交易者在宏观经济动荡掩盖了去年比特币减半和全球选举等先前刺激因素的情况下，重新调整了风险敞口。然而，Kaiko表示，数据表明投资者愿意坚持并度过风暴。“尽管如此以及日益增加的不确定性，交易量仍偏向看涨期权，表明投资者情绪并未因第一季度的市场活动而完全侵蚀，”第一季度报告指出。
季节性模式预测市场和风险资产在第二季度将表现积极。持续的贸易战威胁到这一历史动态，但分析师认为潜在的催化剂层出不穷。Kaiko的亚当·麦卡锡（Adam McCarthy）认为，将比特币制度化是一个主要的市场推动因素。山寨币需要类似于比特币交易所交易产品的监管批准。
“如果2025年下半年要出现牛市，山寨币需要看到类似的增长，”麦卡锡说。“与山寨币相关的交易所交易基金和其他产品的推出将在改善需求方面发挥重要作用。第一季度围绕新ETF和更多奇特产品的噪音不断。目前，SEC有超过40个活跃的ETF申请，等待新任主席保罗·阿特金斯在第二季度与他的团队处理。像这些产品的出现可能会因需求增加而引发一波反弹。”据《The Block》报道，美国参议院于4月9日批准了亲加密的保罗·阿特金斯担任新的证券交易委员会主席。
此外，Kaiko认为稳定币市场的扩张和预期的市场规则是加密货币广泛上升的信号。根据The Block的数据页面，稳定币生态系统——以与美元挂钩的产品如Tether的USDT和Circle的USDC为主——自2024年底以来增长了33%，供应量已超过2300亿美元。“历史上，稳定币市场的增长往往先于其他资产类别的增长，”Kaiko表示。国会山的政策制定者们也推动了两项稳定币法案，以标准化市场，这可能会推动采用。
尽管特朗普总统在4月2日的“解放日”发布了美国历史上最大的一些关税，但白宫在周三暂停了这些全面的进口关税，为期90天。市场在这一消息后立即反弹，因为贸易紧张局势暂时缓和。
Kaiko的分析师暗示，更清晰的政策和进一步的降级将增强市场情绪，特别是对比特币的情绪。“随着加密立法的形成和监管支持的增强，比特币可能在未来几个月开始与传统资产脱钩，”奥伯特说。报告还提到，美元走弱可能会“增强比特币的叙事”。Bitwise首席投资官马特·霍根在周二给投资者的通知中分享了相同的观点。
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