在昨天的文章中，我分享了巴菲特“买股票就是买公司”的观点。

这个观点要成立除了昨天文章里分享的那些投资逻辑之外，还有一个更为根本的法律上的保障，那就是股票是真实代表公司权益的。

当投资者把一个公司所有的股票都买下来后，在法律上他就相当于完全拥有这家公司了。他可以决定董事会、管理层，可以随意处理公司的收益。

没有这个法律上的保证，买股票就没有那么大的意义了，对投资者的吸引力也会极大降低。

用这一点来衡量加密生态中的代币我们就会发现其中一些本质上的区别了。

我一般把加密生态中的代币分为两类：

一类是原生代币，比如比特币、以太坊等。

另一类则是非原生代币。

所谓原生代币就是直接写在项目的源代码中的，这种代币直接参与代码的运行和项目的运作。这类代币非常像我们在现实生活中看到的商品，比如石油。

原生代币在项目中发挥着至关重要的作用，没有它们项目根本就无法运作。比特币、以太坊如果没有它们的原生代币，它们的区块链根本就无法维持运营。

而非原生代币则不同，它们并非一开始就写在项目源代码中的，绝大多数都是后来由于种种原因，项目方额外发行的。实际上就算没有这些代币，项目的运作也可以持续。

Uniswap没有代币也运行了一段时间；BASE二层扩展到现在都没有代币，但这丝毫不影响它在以太坊二层扩展生态中熠熠生辉。

在现在的加密生态中，数量、种类最多的是这类非原生代币，引发争议最大的也是这类非原生代币。

对这类非原生代币，一些项目方干脆直接将其定位为实际意义非常有限的治理代币，放任自流；而另一些项目方则为了凝聚社区，会用项目的盈利收入进行回购销毁。

这种回购销毁的动作很容易让人把这类代币联想为股票，乃至于时间久了，我们会在潜意识中慢慢地把这类项目代币往股票上靠，甚至会用股票的估值逻辑来衡量这类代币的内在价值。

“这个项目的估值应该是多少，所以这个项目代币的价格应该是多少”，这类话语就是这种潜意识最典型的反映。

但如果我们静下心来，用文章前面所述的那个股票在法律方面的保障来看这些代币，其实它们根本就不具备这种价值或者说价值非常有限。

一个投资者如果把所有的BNB全部买下来了，他就能决定X安的董事会？就能决定X安的管理层？就能决定X安每年的收益该怎么花或者干脆拿走？

肯定不行。

前阵子一直有传言说某大所准备和现任美国总统的家族进行交易，出让交易所的部分股权。

我们姑且不论这条消息中所描述的交易是否属实，但我们一定可以从这个传闻中看出这个交易所真正值钱的东西是什么。

当然不是它发行的代币，而是它的股权。

从这个意义上来说，BNB的内在价值比不上COINBASE的股票。

我如果有钱，我把COINBASE的股票全部买下来，我就能把交易所下市，就能把股票销毁，然后整个交易所未来每年丰厚的净收益就完全是我的了，我就得到了一个肥肥的现金牛。

如果这些非原生代币根本就不具备股票那样的权益，那它们是什么呢？

在我看来就是项目方为了凝聚社区，给社区发放的一种链上纪念品，无论是用叙事的方式还是用回购的方式，目的都是一样的：给这个纪念品赋予想象空间，能让它“升值”。

但这种作法恐怕只能吸引散户，指望外界的大资本真金白银地买这些代币恐怕是太天真了。

如果这些代币未来还只是维持这个状况，它们的估值还会继续坍塌，如果想让这些代币真正变成有价值的资产，真正出圈，我现在能看到的途径只有两个：

一是变成像股票那样真正具备权益的资产；

另外一个则是像原生代币那样成为项目中必须有实际用途的“商品”，参与项目的运营和运作，使得项目一旦离开这个代币就根本无法维持生存。

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