免责声明：撰写本文的分析师持有Strategy（MSTR）的股份。

从2024年4月到2025年4月，Strategy（MSTR）和YieldMax MSTR期权收入策略ETF（MSTY）的投资者走上了两条截然不同的投资路径——一条通过比特币（BTC）敞口寻求资本增值，另一条通过基于期权的策略追求每月收入。两者都与MSTR的表现相关，但它们的结果和结构显著不同。

在纳斯达克上市的Strategy，已经从一家企业软件公司演变为事实上的比特币代理。截至2024年4月15日，该公司持有531,644 BTC，使其股票对比特币价格波动高度敏感。自2020年8月采用比特币国库策略以来，MSTR的股票上涨超过2500%。然而，这一增长伴随着波动性：目前，该股票的隐含波动率为87%，30天历史波动率为102%。MSTR目前比2024年11月创下的历史最高点低43%，反映出比特币相关资产典型的剧烈波动。该股票不支付股息。

相比之下，MSTY于2024年4月推出，是一只以收入为重点的ETF，不直接持有MSTR的股票。MSTY的投资组合主要由美国国债、现金和MSTR的短期看涨期权组成，使其能够在不直接拥有股票的情况下合成复制敞口。

它采用合成覆盖看涨期权策略，出售MSTR的期权以产生每月收入。该策略限制了上涨参与，但提供了稳定的现金流，吸引寻求定期分配的投资者。

从2024年4月4日到2025年4月9日，分别在每个产品中投资1,000美元产生了以下结果：

MSTR：受益于比特币在2024年的强劲反弹，投资增长至1,895美元，产生了+86%的总回报。

MSTY：通过13次总计36.53美元的每月分配（从2024年4月的4.13美元到2025年4月的1.33美元）在每个除息日再投资，投资达到了1,591美元，产生了+59%的总回报。

然而，由于MSTY对MSTR价格波动的完全下行敞口，导致其在一年内下降了45%，未能充分受益于MSTR的反弹，因为其写期权策略。此外，持续的高每月分配——部分被归类为资本回报——随着时间的推移减少了基金的净资产值，进一步压低了其股价。

MSTY本身也表现出显著的波动性，常常以溢价或折价交易于净资产值（NAV），引入了额外的价格风险。

MSTY的溢价/折价活动反映了投资者需求和MSTR的潜在波动性。早期的高波动性支持了强劲的期权收入和交易溢价，但随着2025年波动性的减弱，溢价收窄，折价出现得更频繁。然而，比特币的再次反弹和MSTR的波动性上升可能会逆转这一趋势，提升期权收入、分配和投资者需求。

虽然这两种产品都与MSTR的价格走势相关，但它们的目的截然不同：MSTR提供与比特币相关的高风险增长潜力，而MSTY则通过基于衍生品的收入策略提供收益，具有固有的结构限制。

与传统的收入策略不同，后者专注于低波动、稳定收益的投资，如广泛的指数ETF或股息股票。MSTY则面向寻求异常高收入的散户投资者——但这些投资者也愿意接受显著更高的风险和波动性。

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