根据Coinbase的机构部门，加密货币的牛市可能已经结束，市场准备迎接一个以长期损失和停滞为特征的冬季。

“比特币的200日移动平均线模型确实表明，代币最近的急剧下跌使其符合自3月底以来进入熊市周期的条件。但对COIN50指数（包括市值前50的代币）进行的相同分析显示，自2月底以来，整个资产类别无疑一直在熊市区域交易，”Coinbase Institutional的全球研究负责人David Duong在周一发布的报告中表示。

比特币在3月9日跌破其200日简单移动平均线（SMA），此后在该水平下方建立了立足点，标志着长期看跌动能的转变。200日SMA被广泛跟踪以评估长期趋势，持续在其上方的走势代表牛市，反之亦然。

Duong在讨论识别加密货币熊市的挑战时指出，20%或更多的修正是常态。相比之下，20%的下跌通常用于定义股票市场的熊市。

报告认为，任意的20%往往未能考虑到投资者情绪的影响以及由较小、更剧烈的抛售引发的投资组合调整。

“我们过去看到，情绪驱动的下跌往往会触发防御性投资组合调整，尽管未达到任意的20%阈值。换句话说，我们认为熊市从根本上代表了市场结构的制度转变——以基本面恶化和流动性收缩为特征——而不仅仅是它们的百分比下跌，”Duong指出。

除了200日SMA，Duong还强调了比特币的风险调整表现，以标准差（z-score）相对于过去365天的平均表现作为识别加密货币熊市的另一种有效方法。

“我们的[z-score]模型表明，最近的牛市周期在2月底结束。但此后它将所有后续活动分类为‘中性’，突显出其在快速变化的市场动态中可能存在的滞后，”Duong表示，呼吁在目前对风险资产采取防御性立场。

考虑到风险投资（VC）资金的放缓，未来的冬季对替代加密货币可能更加严酷。

尽管比特币在今年早些时候创下新高，远高于2021年的7万美元顶峰，但这一牛市趋势未能激励风险投资领域的更多风险承担，导致整体融资水平比2021-22年低50%-60%。

Duong表示，加密市场“可能在2025年第二季度中到晚期找到一个底部——为2025年第三季度的更好表现铺平道路。”

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