在4月14日，有人以85,600美元的价格在Binance订单簿上放置了2,500个比特币的卖单，价值约2.12亿美元，价格比当时的现货价格高出约2-3%。

看到如此大额的订单，比特币价格在协调世界时17:00左右开始向这个水平靠拢。

突然，这个订单消失了，使用Coin Glass数据可以看到，这导致市场短暂出现冷淡，牛市和熊市在填补流动性空缺时发生了争斗。

然而，当时比特币的价格已经因地缘政治担忧而处于不稳定状态。随后，在消失的订单造成交易者混乱后，价格进一步下跌。

那么，发生了什么？

一个可能的答案是涉及放置大额限价单以激发交易活动的非法技术，然后在价格接近填补时撤回该订单。这被称为“订单欺骗”，根据2010年美国多德-弗兰克法案的定义为“以取消为目的的非法出价或报价行为”。

从上面的流动性热图可以看出，表面上，85,600美元的订单似乎是一个关键的阻力区域，这就是市场价格开始向其靠拢的原因。然而，实际上，该订单和流动性可能是被欺骗的，给交易者造成了市场更强的错觉。

流动性热图可视化交易所的订单簿，并显示每个价格点上有多少资产在订单簿上。交易者会使用热图来识别支撑和阻力区域，甚至针对和挤压承压的头寸。

在这个特定的案例中，交易者似乎在美国股市关闭时放置了一个可能的欺骗订单，这通常是24/7比特币市场流动性较低的时间段。当美国市场开盘时，随着价格向填补该订单移动，该订单被撤回。这仍然可能产生预期的效果，例如，一个交易所的大额订单可能会促使另一个交易所的交易者或算法撤回他们的订单，从而造成流动性空缺和随后的波动。

另一个原因可能是，在Binance上放置2.12亿美元卖单的交易者想要制造短期卖压，以便在限价买单上被填补，然后在这些买单被填补后撤回该订单。

这两种选择都是合理的，尽管仍然是非法的。

'系统性脆弱性'

前欧洲央行分析师、现任Oak Security董事总经理的Jan Philipp博士告诉CoinDesk，操纵性交易行为是一种“系统性脆弱性，尤其是在薄弱、未监管的市场中。”

“这些战术使得复杂的参与者在零售交易者面前始终保持优势。与传统金融不同，欺骗在传统金融中是明确非法并受到监控的，而加密货币则存在于灰色地带。”

他补充说：“欺骗作为一种威胁需要被认真对待，因为它帮助引发了2010年传统市场的闪电崩盘，抹去了近1万亿美元的市场价值。”

与此同时，Binance坚称它在防止市场操纵方面发挥着作用。

“维护公平有序的交易环境是我们的首要任务，我们投资于内部和外部监控工具，持续实时监控交易，标记与正常市场行为偏离的不一致或模式，”Binance的一位发言人告诉CoinDesk，但并未直接回应消失的2.12亿美元订单的案例。

发言人补充说，如果发现有人操纵市场，将冻结账户，向监管机构报告可疑活动，或将不良行为者从其平台上移除。

加密货币与欺骗

欺骗，或模仿虚假订单的策略，是非法的，但对于像加密货币这样的年轻行业来说，历史上充斥着这样的例子。

在2014年，当时几乎没有监管监督，大多数交易量发生在仅限比特币的交易所，主要来自零售交易者和密码朋克，行业因此开放了此类行为。

在2017年的ICO阶段，当交易量激增时，欺骗等战术也被预期，因为机构对这一资产类别仍持怀疑态度。在2017年和2018年，交易者经常下达他们并不打算填补的九位数头寸，随后不久就撤回订单。

BitMEX创始人Arthur Hayes在2017年的一篇博客文章中表示，他“觉得欺骗是非法的”这一点“令人难以置信”。他辩称，如果一个聪明的交易者想要购买10亿美元的比特币，他们会虚张声势下达10亿美元的卖单以使其被填补。

然而，自2021年牛市以来，加密市场经历了机构采用的浪潮，例如Coinbase（COIN）上市、Strategy（前身为MicroStrategy）全力押注比特币，以及BlackRock推出交易所交易基金（ETF）。

在撰写本文时，没有显示进一步欺骗尝试的大额订单，欺骗尝试似乎变得不那么明显。然而，即使传统金融公司交易数十亿，这种策略的例子仍然存在于许多加密交易所，特别是在流动性较低的山寨币上。

例如，上个月，加密货币交易所MEXC宣布已遏制市场操纵的上升。内部调查发现，从2024年第四季度到今年第一季度，市场操纵尝试增加了60%（来源）。

在2月份，一名交易者操纵了HyperLiquid的JELLY市场，通过欺骗定价预言机，而HyperLiquid对这一活动的反应遭到了怀疑，随后资本流出。

加密市场如何打击欺骗？

最终责任在于交易所和监管机构。

“监管机构应该设定基准，”Jan Philipp博士告诉CoinDesk。“[监管机构]应该定义什么算作操纵，具体说明处罚，并概述平台必须如何响应。”

监管机构确实试图打击此类计划。在2020年，流氓交易者Avi Eisenberg在2022年被判定操纵去中心化交易所Mango Markets，但这样的案例屈指可数。

然而，Philipp表示，加密交易所也必须“加强其监控系统”，并在实施更严格的上市要求时使用熔断器，以打击市场操纵。

“如果零售用户不断被抢先交易、欺骗和抛售，他们不会继续留在这里。如果加密货币想要超越其赌场阶段，我们需要奖励公平参与的基础设施，而不是内部游戏，”Philipp总结道。

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