以太坊的ETH反弹虽然令人印象深刻，但仍有许多不足之处。这是因为据说空头的平仓推动了这次反弹，而不是芝加哥商品交易所（CME）上的新多头或看涨的杠杆押注。

“这次反弹主要是由于空头平仓——交易者解除看跌头寸——而不是看涨信心的激增，”加密指数提供商CF Benchmarks的首席执行官Sui Chung告诉CoinDesk。CME的衍生品受到机构的青睐，跟踪CF Benchmarks的比特币参考利率——纽约（BRRNY）变体。

当空头平仓时，意味着他们正在回购最初卖出的期货合约。这种平仓行为暂时提升了市场需求，给价格带来了上行压力。

Chung指出，CME期货溢价（基差）仍然较低，作为反映反弹由空头平仓主导的证据。

根据数据来源Velo，尽管以太坊的现货价格自四月初的抛售以来几乎上涨了90%，超过2600美元，但CME以太坊的年化一个月基差保持在6%到10%之间。

“在更传统的市场环境中，如果交易者以杠杆开设新多头，我们会期待基差水平上升，”Chung指出。“这提醒我们，并非所有的反弹都是由新需求推动的；有时，它们反映的是重新定位和风险降低。”

有人可能会争辩说，基差保持稳定是由于复杂的交易通过做空期货和购买以太坊现货ETF来套利CME ETH期货与现货指数价格之间的差价。

考虑到美国上市的现货ETF在过去四周仅在十个交易日内出现了净正流入，这一论点显得薄弱。此外，根据数据来源SoSoValue，净流入仅在一次超过1亿美元。

“ETH ETF缺乏流入和基差的低迷描绘了一个不同的画面，这次最新的上涨似乎并不是由新的杠杆多头推动的，”Chung说。

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