关键要点

– 比特币减半后供应紧缩（74% 链上资产长期锁定，75% ≥6 个月未移动），浮动量明显减少，进一步看涨。

– 交易活跃度依旧强劲（30 天日均活跃地址约 73.5 万，日均交易 39–40 万笔），NVT 金叉 1.51，表明 BTC/USD 估值有真实使用支撑。

– 持币者指标（实现市值逾 9,000 亿美元，SOPR ≈1.03，MVRV ≈2.3×）显示信心十足、获利了结适度，卖压可控。

– 交易所持续净流出、高企算力以及多种链上估值模型（S2F ~$248–369K，NVT）一致指向 2025 年比特币牛市可能涨至 15–20 万美元区间，但仍需留意宏观与监管风险。

2024 年 4 月的减半将比特币每日发行量砍至约 900 BTC，带来显著的供应冲击。如今，流通中的比特币有 74% 已经锁仓超过两年未动用，约 75% 在过去半载保持沉睡状态。创纪录的囤币行为进一步收紧了可交易供应，为BTC/USD合约和BTC/USDT现货市场营造了强劲的牛市氛围。

本文将深度剖析所有主要链上指标——从活跃地址、NVT，到 SOPR、MVRV，再到算力、交易所流动、以及估值模型（Stock-to-Flow、NVT 信号）——让你了解为何多数人预计比特币将在 2025 年末重返甚至超越历史高点，以及如何通过比特币现货、比特币合约或比特币质押来布局。

2025 BTC 链上数据总览

BTC 供应动态

比特币的供应格局在减半后发生了巨大变化：

流通 vs. 非流动供应

– 每日新增发行量减半至约 900 BTC，新币增发速度放缓。

– 1,980 万流通中仅有 1,460 万 BTC 在两年内发生过转移——74% 长期锁仓，鲜有流动。

HODL 波与沉睡币

– 约 75% 的比特币在过去 6 个月内零交易。

– 25% 的流通币龄已达 3–4 年，显示出深度持币信念。

启示：供应挤压

减半带来的稀缺效应，加上历史高位的囤币行为，大幅压缩了可供出售的 BTC 浮动量。可见，即便是小规模的比特币现货买入或比特币合约资金流入，也会对比特币价格产生巨大利多推力。

Image Credit: Total Supply and New Supply (CryptoQuant)

BTC 交易活跃度

链上使用依旧稳健，而非一时炒作：

活跃地址数

– 日均约 73.5 万个唯一地址活跃（30 天均值），位于历史六成位左右。

交易量

– 每日链上交易笔数约 39–40 万笔，日均转账价值约 450 亿美元。

– 2024 年曾有协议激增，此后量能回归核心金融需求驱动。

网络需求指标（NVT）

– NVT 值金叉约 1.51（而非 2.2 的“泡沫”警戒线），表明比特币价格有真实价值流动支撑，而非单纯投机。

– 稳健的链上活跃度既巩固了比特币的交易资产定位，也强化了其“数字黄金”属性。

Image Credit: Total Bitcoin Transactions (CryptoQuant)

比特币持币者行为

投资者信心依然浓厚：

实现市值

– 超过 9,000 亿美元（历史新高），意味着巨额持仓成本基准已被锁定。

获利指标（SOPR & P/L 比率）

– SOPR≈1.03：移动的代币刚好略微盈利。

– 短期持币者的已实现盈亏接近周期高点，但仍未触及极限获利了结区域。

MVRV 分析

– 市值/实现市值比约 2.3×；长期持币者平均盈利 +230%，短期持币者 +13%。

卖压风险

– 卖压风险虽有所上升，但仍低于 2017 和 2021 年顶峰，表明获利了结节奏温和，并未引发恐慌抛售。

综合来看，持币者在选择性兑现一部分收益的同时，依然保留核心仓位，有效减轻了比特币价格下行压力。

Image Credit: Bitcoin MVRV Ratio (CryptoQuant)

比特币矿工动态

挖矿经济直接影响BTC 价格走势：

算力与难度

– 全球算力已突破 1 ZH/s，挖矿难度屡创新高——这既体现了网络的安全性，也压缩了矿工利润空间。

矿工抛币与收入

– 2025 年 4 月 7 日，矿工抛售约 1.5 万 BTC（约 11 亿美元），借机兑现。

– 日均矿工收入约 3,900 万美元，同比下降约 30%。

难度上升和区块奖励减少，迫使一部分小型矿场退出，带来短期抛压；但同时也优化了网络算力分布，为长期 BTC 价格提供了更坚实的支撑。

Image Credit: Bitcoin Miner Outflow (CryptoQuant)

交易所资金流动

交易所流量指标揭示了市场流动性：

净流量趋势

– 7 天均线净流出量深度为近年最高，自 2023 年初以来最为猛烈。

交易所持币量

– 2025 年 4–5 月，币安持仓从约 59.5 万 BTC 下滑至 54.45 万 BTC，净提取逾 5.1 万 BTC。

流动性影响

– 提币大幅超过入金 → 市场可用供应更紧张，短期波动风险上升。

机构和大户大量转向冷钱包，减少了现货市场可售 BTC，这意味着新一波现货或合约买盘更容易拉升BTC/USD合约与BTC/USDT现货价格。

Image Credit: Bitcoin Exchange Reserve (CryptoQuant)

链上估值模型

量化模型为 BTC 定价提供参考：

Stock-to-Flow（S2F）

– 模型估值约 24.8 万美元（463 天均值）到 36.9 万美元（10 天均值）。

– 局限性：近年表现略偏低，对 2021 年后行情的拟合度有所下降。

网络价值对交易（NVT）

– NVT 值金叉约 1.51，确认当前估值由真实交易量支撑，而非纯粹泡沫。

其他信号

– Mayer 多倍数（约 1.1–1.2）、Pi 周期、MVRV Z 分数回升、价值天数消耗（VDD）等指标均指向健康牛市阶段。

综合来看，各大链上模型一致认为，比特币价格在基本面过热前仍有上涨空间。

Image Credit: Stock-to-Flow Ratio (CryptoQuant)

BTC 历史周期与模式

比特币约 4 年一轮的牛熊更替，背后正是减半驱动：

四年周期框架

– 减半后牛市阶段：2013、2017、2021 年（通常在减半后 1–1.5 年见顶）。

2025 年中期修正

– MVRV Z 分数一度跌至 ~1.43 的周期底部；价值天数消耗（VDD）进入“绿区”，暗示长期持币者在低位吸筹。

下一个高点时机

– 若历史重演，2025 年第三或第四季度极有可能成为本轮周期高点——但宏观经济与监管动态可能加速或延后顶部到来。

过去的周期表明，2025 年初从约 10 万美元跌至 7.5 万美元的调整，是健康的中途喘息，而非周期终结，为下一个上涨浪潮打下基础。

链上专家与机构预测

大多数链上专家与机构策略师都基于日益紧缩的供应指标和不断增长的需求信号，给出 2025 年 15–20 万美元的目标区间：

– 渣打银行依托“数字黄金”理论，看好现货 ETF 不断涌入，助力BTC/USD合约和BTC/USDT现货市场全年攀升至 20 万美元。

– 高盛伯恩斯坦也指出，机构大规模入场与合约、现货流动性提升，将推动比特币市场深度加固。

– VanEck 的 Michael Sigel 凭借双峰周期模型，预计 2025 年将出现约 18 万美元的周期最高点。

– PlanB 的 S2F 模型继续作为基准，预计年底前价格触及约 16 万美元。

– 在衍生品平台上，Kalshi 的市场隐含概率显示，BTC 超过 15 万美元的可能性达 43%。

– CryptoQuant 的 GLBX 强调，长期持币者的持续积累，是锁定流动性、支撑价格的关键牛市信号。

这一系列预测（15–20 万美元不等）正反映出：链上稀缺性增强、现货与合约流动性增长，以及像BTC 质押这样的新型收益机会，共同驱动下一轮牛市。

竞争格局

随着 2025 年比特币暴涨势头愈发明显，投资者开始在多种资产中进行权衡：

– 比特币 vs. 山寨币：以太坊、Solana 等山寨链提供智能合约应用，但协议风险更高。比特币凭借庞大的市值、稳固的安全和悠久的市场记录，依然是首屈一指的“数字黄金”价值存储。

– 比特币 vs. 黄金及贵金属：黄金、白银收益率低且不易携带。比特币的可编程稀缺性、便携性和高流动性——无论是现货还是合约——都提供了更具机动性的避险选择。

– 比特币 vs. 股票与债券：股票债券受经济周期影响大，上涨空间有限。比特币与传统资产相关性低、成长潜力高，通过现货 ETF 或期货合约，能成为极具吸引力的投资组合分散工具。

– 加密收益产品：流动性质押衍生品带来额外收益，但伴随智能合约风险；集中式平台如 XT Earn 则提供受监管的 BTC 或 USDT 固定/浮动利息。

– 期货与衍生品：期货合约支持杠杆和对冲，却有展期成本与保证金风险——对于长期持有者而言，现货或质押收益通常更稳健。

总结展望

历史性的锁仓潮和减半后创纪录的非流动供应，让比特币成为前所未有的稀缺资产。稳健的链上使用率、强劲的持币者指标以及不断减少的交易所储备，都预示着牛市将持续至 2025 年底。尽管宏观经济逆风和监管变化可能带来波动，但供给收紧与需求上升的力量，将推动比特币价格重返甚至超越历史高点。无论是通过BTC现货、BTC合约还是BTC质押，市场参与者都拥有多种路径来捕捉下一轮涨势。

关于比特币的常见问答

1. 减半后，比特币价格由什么驱动？

减半机制减少新币供应，当需求稳定或上升时，即放大稀缺效应。链上指标（非流动供应、HODL 波动）能直观反映这种紧缩。

2. Stock-to-Flow 等链上模型如何预测 BTC 价格？

Stock-to-Flow 将稀缺性与价值挂钩，预测减半后价格进入中高六位数。它提供了有用的参考框架，但自 2021 年以来精确度有所波动。

3. 什么是 NVT 比率？为什么重要？

NVT（网络价值与交易量比）衡量市值与链上交易额的关系。较低的 NVT（如 1.51）意味着价格由真实使用驱动，而非纯投机。

4. 如何为比特币资产获取收益？

可选方案包括：流动性质押代币质押、DeFi 借贷，以及XT Earn等集中式利息产品，这些都提供灵活或固定期限的收益计划。

5. 我该交易现货还是比特币期货？

现货交易可直接拥有资产，更安全稳健；期货合约支持杠杆和对冲，更适合短期策略。长期持有者可优先考虑现货或质押获利。

6. 比特币何时可能触及 20 万美元？

主流观点认为，后减半周期的高点很可能出现在 2025 年第三或第四季度，但宏观和监管因素也可能加速或推迟峰值到来。

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