2025年5月29日，美国证券交易委员会（SEC）公司财务部发布说明，明确了其对“协议质押”（Protocol Staking）是否构成证券发行的观点。

该说明指出，对于使用权益证明（PoS）机制的网络中，质押原生加密资产参与网络共识、获得奖励的行为，如果仅涉及自营质押、直接授权给第三方节点运营者，或由托管方代表用户质押，且这些服务本质上属于“行政性或事务性操作”，不涉及“他人提供的企业家或管理性努力”，则不构成《1933年证券法》或《1934年交易法》中定义的证券发行或交易，无需注册。

此外，该声明还明确，协议质押相关的辅助服务（如“削减保护”、“提前解锁”、“奖励发放时间差异”、“资产聚合”等）同样属于行政性服务，未构成证券要件下的“他人努力”标准（Howey Test 第三项）。

SEC公司财务部因此认为，在不涉及保证收益、固定回报或资产再利用（如质押后再借出等）的情况下，这些协议质押活动无需注册，也不属于证券监管范围。这为合规的PoS质押模式提供了明确的合规路径，有利于行业健康发展。

说人话就是 SEC 明确表示，只要是协议质押，比如把 ETH 质押到 Ethereum 网络参与共识，不是证券发行，不需要 SEC 批准或注册。这适用于三种情况：

1. 自己运行节点质押

2. 授权别人帮你质押（但资产和私钥你自己掌握）

3. 把资产交给托管人帮你质押（托管人不主动操作，只是代操作）

所以像 $ETH 这样的加密资产，其协议质押本身不被SEC视为证券行为，因此现货 ETF 可以合法地进行协议质押（满足前三种情况），不需要再额外获得 SEC 的质押批准。

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