作者：SuperEx
最近，Solana 上的所谓“Meme引擎” Pump.fun 再次掀起了市场波澜。关于其即将推出Token的传言引发了本已脆弱的链上生态系统中强烈的避险情绪。有人称其为注意力经济的新标杆；也有人将其贴上 Solana 生态系统中“头号毒瘤资产”的标签。
那么，Pump.fun 究竟是一匹未被驯服的黑马，还是加密货币 FOMO 文化的最后狂欢？这次Token推出的风波或许是对其真正价值的终极试金石。
01
发生了什么：Pump.funToken推出的热议
事情是这样的：据报道，Pump.fun计划通过公募和筹得Token销售筹集 10 亿美元，估值高达40亿美元。这一消息在Solana生态系统中引发了震动，导致避险行为激增。虽然官方尚未确认具体发行日期，但其社交账户上的暗示表明，可能在“两周内”会有动作——这与他们上次的说辞如出一辙。
事实上，这并不是Pump.fun第一次尝试推出Token。早在今年2月，他们曾考虑进行荷兰式拍卖，但当时特朗普及其妻子推出了自己的MemeCoin，吸引了所有的关注和流动性，Pump.fun 不得不暂时搁置计划。现在，尽管市场略有回暖，但仍未恢复到巅峰势头。那么，这次的Token发行能成功吗？这不是我们能轻易判断的——需要从市场的角度来看。
只有3.6%的用户赚了超过500美元的利润；
仅 0.1% 的用户赚了超过 1 万美元；
仅有27个钱包（约 0.0045%）净赚了超过10万美元。
与此同时，52.5%的用户亏了钱，有些人甚至亏损超过100万美元。
逻辑很简单：绝大多数用户都是少数赢家的“退出流动性”——就像赌场一样，每个人都以为自己会赢，但最终大多输得精光。
02
Solana 面临避险撤离
随着Pump.funToken传言的加剧，基于Solana的MemeCoin遭受了重创。在消息公布后的24小时内，主要的Solana MemeCoin纷纷录得亏损，Artemis 数据显示，Solana是所有链中净资本流出排名第三的区块链。
本质上，Pump.fun 的Token计划被视为一个即将来临的流动性黑洞——市场正在做出相应的反应。
03
40亿美元估值的争议
最有争议的问题是什么？那就是令人瞠目结舌的40亿美元估值。作为对比，Yuga Labs 在 APE Token推出时的估值与此相当。那么，Pump.fun如何能证明这样的高估值是合理的？
加密研究员@Haotian毫不留情地指出，这一估值“被严重高估”。他提出了四点批评：
注意力变现是短期游戏：建立在FOMO和投机之上，缺乏长期基本面支撑。
没有真正的护城河：一个新的Solana应用可以轻易取代它。
过度工程化损害Meme精神：Meme文化依赖于简单性——过多功能可能会扼杀其吸引力。
估值激励损害创新：当流量变现凌驾于真正技术之上，加密货币偏离了其初衷。
另一位 KOL @xingpt指出，Pump.fun的30天年化收入为7798万美元。以50亿美元的完全稀释估值（FDV）计算，其 FDV/收入比约为64——这是一个相当高的数字。相比之下，像 Raydium 和 PancakeSwap 这样的 DeFi 蓝筹项目盈利更稳定，但估值却更为保守，这凸显了 Pump.fun 的高风险。
04
但并非所有人都看空
也有支持者站出来发声。KOL @CryptoV认为，Pump.fun 在使Solana成为链上活动的主战场中发挥了关键作用。它解决了从零流动性到中心化交易平台（CEX）上市的全栈问题——就像链上的 iPhone。他认为，Pump.fun 抓住了注意力经济的两大关键指标：流动性和屏幕时间。
他还指出，以仅5的市盈率（P/E）计算，Pump.fun 实际上可能是一项价值投资。没有空投，没有内部游戏——只是纯粹的产品驱动的牵引力。从这个角度看，它比许多炒作驱动的项目更稳定。
05
小结
乍一看，Pump.fun 的Token计划可能只是另一个市场炒作事件。但在表面之下，隐藏着加密货币理念的更深层较量：价值体系、估值模型、注意力经济和可持续性。
短期内，该项目可能仍会引发一波短暂的热潮。但从长远来看，这种 FOMO 驱动的商业模式能否建立真正的防御能力，仍有待观察。如果它通过此次Token发行成功打造一个完整的Meme生态系统，或许它真能配得上“链上 iPhone”的称号。但如果这只是最后一次退出热潮，它留下的可能只是满目疮痍。
未来几周至关重要。这不仅是一次Token发行——它还是链上注意力经济机制的一场现场实验。
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