比特币的BTC牛市已经停滞不前，真是如此。

尽管现货ETF流入、稳定币市值的激增，以及美国的积极监管进展，这款市值最高的加密货币仍然在无方向地交易，波动在$100,000和$110,000之间。

在$100以上的反复交易中，已经创下了连续42天的记录，问题是：在对美国财政状况日益担忧的情况下，谁在出售BTC并悄然抵消ETF流入？

根据SEC注册投资顾问Two Prime的管理合伙人亚历山大·布鲁姆（Alexander Blume）的说法，BTC正面临着参与者组成的独特交叉风，正在从投机买家转变为长期投资者。

“在最近的地缘政治动荡中，投机者和杠杆交易者减少风险是有道理的。同时，新的长期投资者正在逢低买入，”布鲁姆告诉CoinDesk。“目前这两组人群处于一种平衡状态似乎是合理的。”

根据Glassnode跟踪的区块链数据，持有币不到一年的钱包最近增加了获利了结的行为。周一，这些钱包占总实现利润的83%。此外，仅持有币六到十二个月的钱包就为市场的卖压贡献了9.04亿美元，是年内第二高的总额。

短期持有者的抛售紧随其后的是长期持有者在5月和本月初更为激进的获利了结操作。根据Glassnode的数据，持有币超过12个月的钱包的实现利润上周达到了12亿美元的峰值。上周，这一群体仅实现了3.24亿美元的利润。

“长期OG投资者继续在稳定的ETF驱动需求中出售，有效地吸收了流入并保持价格走势的稳定。这种动态导致了波动性的压缩，但突破是不可避免的，”10x Research的创始人马库斯·蒂伦（Markus Thielen）在周四给客户的报告中表示。

矿工抛售BTC

根据数据来源IntoTheBlock，矿工或比特币生产者也在为卖压做出贡献。

矿工钱包中的余额已从5月底的194万BTC下降至约191万BTC，表明这些实体在20天内抛售了约3万BTC。

“矿工必须不断出售，信不信由你，一些长期持有者也在逐渐出售，以管理他们的美元负债。关键在于交易量——是高交易量的出售还是购买？这是噪音和投机流动，可能会迅速反转，”加密平台XBTO的首席执行官菲利普·贝卡齐（Philippe Bekhazi）告诉CoinDesk。

请注意，矿工在总现货市场交易量中的份额微乎其微，并且已降至2022年以来的最低水平。

对下一个最佳替代品的积累停滞

总体而言，自比特币在4月初接近$75,000的低点开始首次上涨以来，鲸鱼和小地址的显著积累在价格突破六位数后已停滞不前。

“当BTC突破$100,000时，那些积累模式开始减弱。价格放缓的原因可能是由于下一个最佳替代品的可用性。融资利率大幅上涨，拥有15-30%年化收益率的delta中性头寸可能看起来足够吸引人，从而在方向性上降低风险，”Jarvis Labs的创始人本杰明·莉莉（Benjamin Lilly）指出。

delta中性交易涉及在期货价格高于现货价格时，做空永续期货并同时在现货市场购买资产。这种非方向性套利策略使交易者能够利用价格差异，同时减轻与价格波动相关的风险。

Orbit Markets的联合创始人吉米·杨（Jimmy Yang）表示，比特币逐渐成熟为一种更稳定的资产类别，这意味着它可能不再产生超额回报。这可能促使一些持有者转向其他资产。

“虽然方向性上行仍然存在，但投资者不再能在短期内期待10倍或100倍的回报。因此，我们看到一些长期持有者开始出售部分BTC持有量，以多样化投资于其他资产类别，如股票、黄金和私募投资——从投资组合配置的角度来看，这一举动是合理的，”杨告诉CoinDesk。

接下来会怎样？

根据杨的说法，市场在短期内可能不会提供太多兴奋感，因为加密货币继续与股票和更广泛的风险情绪同步交易。

“这两类资产都徘徊在历史高点附近，如果股票突破高点，BTC可能会跟随。随着夏季的到来，市场活动预计在短期内将保持低迷，”杨指出。

布鲁姆表示，BTC市场可能会稍微降温，因为在本季度的早期几周，价格从$75,000飙升至超过$100,000。

“还要记住，比特币在不到两个月前从$78,000上涨，因此我预计无论如何都会有降温。价格的回调相对较浅，这表明下一轮上涨的力量，”布鲁姆说。

根据蒂伦的说法，值得关注的关键水平是下方的$102,000和上方的$106,000。

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