USDC发行方Circle在周二早盘下跌5.5%，因为与同名中型投资银行相关的股票研究部门Compass Point开始覆盖该公司，并给予中性评级。

Compass Point为该公司的股票——在纽约证券交易所以CRCL代码交易——设定了205美元的目标价。该股开盘价为238.46美元，比周一收盘价263.40美元低9.4%。

此后，该股一直难以回升至周一的收盘价。

Compass Point认为，尽管USDC的技术和流动性赋予其长期优势，但Circle目前仅限于加密货币参与者作为分销合作伙伴。

Circle的USDC分销合作伙伴名单很长，但确实主要限于其他加密公司。其主要合作伙伴一直是Coinbase，Coinbase通过Centre Consortium于2018年共同创立USDC，并从支持美元的稳定币的储备中获得50%的利息收入。

去年底，Circle与Coinbase最大的竞争对手达成了战略合作关系。“Binance将使USDC在其全套产品和服务中更广泛可用，”该公司在一篇12月的博客文章中写道。

但该公司不得不撤回对某些网络的支持。去年2月，该公司因“风险管理”问题停止了对Tron上USDC的支持。

USDC还将加密货币交易所Bybit、Bitget和Bitstamp视为上下游提供商。

研究分析师Ed Engel和Joe Flynn认为，该股的交易倍数超过100倍的EBITDA（息税折旧摊销前利润），使他们认为投资者是在押注稳定币的未来增长，而不是近期收益。

“为了证明CRCL的估值，投资者必须预测乐观的[可寻址市场总量]和市场份额假设。我们认为，到2030年，稳定币可以渗透约10%的美国M2，这意味着一个2万亿美元的可寻址市场，”分析师在与Decrypt分享的报告中写道。“USDC的市场份额为24%，我们预计在新竞争和USDT市场份额下降的情况下，长期市场份额在20-30%之间。”

M2是指流动性较强但不如实际现金的货币。它包括储蓄和货币市场账户，以及短期存款证。截至4月，美联储估计美国M2约为21.9万亿美元，较3月的21.7万亿美元有所上升。

分析师指出，D.C.的GENIUS法案的进展可能为美元支持的稳定币建立监管框架，这对Circle既是利好也是利空。

“我们预计在稳定币立法通过后，竞争将加速，”他们写道。“这种竞争的涌入可能会降低长期市场份额预期，并在2025年对CRCL股票施加压力。”

其他观察者也对Circle的短期增长潜力表示怀疑。

Unity Wallet的首席运营官James Toledano表示，自本月早些时候上市以来，他对CRCL的上涨势头持谨慎态度。

“Circle的激增反映了市场情绪的变化，但基本面仍然引发疑问，”他对Decrypt表示。“尽管在首次公开募股后上涨了750%，USDC的市场份额却在下降，而Circle的收入在很大程度上依赖于高利率。美联储的政策转变可能会大幅削弱其收入。”

USDC的市场份额随着用户铸造和销毁代币而波动。

根据CoinGecko的数据，在2022年5月，USDC几乎与其最大竞争对手Tether持平，占据了大约34%的稳定币市场。到2025年初，USDC的市场份额约为27%。

编辑：Stacy Elliott。

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