撰文：祝维沙
香港《稳定币条例》出台后，我已在《香港稳定币条例引发的概念混淆及其澄清》等五篇文章中进行了相关分析（详见无链网站）。本文延续 「澄清」 思路，聚焦稳定币监管的核心挑战：合规要求与技术特性的平衡。
部分观点（如汇生黄立冲《香港只是 「Web2.5」而不是 Web3》所述）认为香港金融管理局（金管局，HKMA）对 KYC（了解你的客户）和 AML（反洗钱）的要求过于严苛。如要求 「实名穿透 + 数据留存 + T+1 赎回」。后面我们会专门讨论其必要性。必须清醒认识到：当稳定币锚定现实资产并接入传统金融体系时，监管升级是必然且必要的选择。本文将从信用基础、非银行机构困境、链上技术优势三方面，论证 KYC/AML 的不可替代性，并探讨基于透明度的监管优化路径 —— 即充分发挥 KYT（了解你的交易）的作用。
一、 澄清误区：隐私权、匿名性与监管必要性
隐私非秘密，匿名非目的
埃里克・休斯（Eric Hughes）在 1993 年《密码朋克宣言》中精辟指出：「隐私对于电子时代的开放社会很必要。隐私不是秘密。隐私是不想让全世界知道的事，但秘密是不想让任何人知道的事。隐私是有选择地向世界展示自己的力量。」 匿名是保护隐私的一种手段，而非终极目的。
中本聪的设计（使用公钥地址而非真实身份进行公开交易）旨在避免将交易者身份直接暴露于公开账本，符合埃里克・休斯的理念。这一理念的核心在于：隐私是个人权利，个体应有权选择在何种条件下、向谁披露信息。用户可以选择是否在披露必要信息（如符合 KYC 要求）的前提下换取服务，服务提供者则负有保护用户隐私、防止信息泄露给第三方的义务。
「实名穿透」 的现实合理性
处理好实名认证与公开透明的关系至关重要。「实名穿透」要求（即追踪至最终受益人）在金融监管框架下并非不可接受，这是现实世界（Web2）长期运行的基本规则。大量成功的 Web2 项目证明，合理的实名登记并未导致用户流失，关键在于信息使用的规范与保护。
现有隐私保护的局限性与悖论
当前加密货币的隐私保护机制存在结构性缺陷：一次链上转账，交易双方即可窥见彼此账户的全部资产余额。若交易对手是熟人，个人财产状况便暴露无遗。财产信息向熟人暴露的风险，远高于向受严格保密条款约束的银行披露。银行有内部规章严禁泄露客户资产信息，而熟人则无此约束。若 Web3 生态期望实现大规模应用（「做大 Web3」），却拒绝在必要时让渡部分隐私权利，将陷入难以调和的实际悖论。
二、 KYC 与 AML：现代金融秩序的基石
定义与核心价值
KYC（了解你的客户）：金融机构验证客户身份、评估风险状况的核心流程，是建立可信业务关系、防范身份欺诈的起点。
AML（反洗钱）：阻断非法资金利用金融系统进行 「洗白」的防御体系，是维护金融系统安全、完整及司法正义的关键。
KYC：构建金融信任的锚点
比特币的信用源于其 「账本公开」 带来的交易可追溯性。同样，任何金融活动的基石都是信任。在传统金融体系中：
1.身份认证是可信起点：客户开户需提供政府等权威机构签发的身份证明（护照、身份证等），并通过 「面签」 及严格验证（地址证明核验、表格填写）确保证件真实且持有人匹配。这构成了最基础的信任锚点。
2.信用传递依赖于已验证的身份：银行以此可信身份为基础，收集信息、评估风险，自身成为金融网络中可信任的节点。后续的信贷评估、交易监控均建立于此。KYC 达标是有效执行 AML 的前提。
网络银行时代，人脸识别等技术部分替代了面签，但其在信用传递的完整性和安全性上仍存挑战（如造假风险），常需辅以银行账户绑定（利用银行已完成的高强度 KYC）等补充手段。这再次印证了强健 KYC 机制的核心地位。
三、 非银行机构的 KYC/AML 合规困境
香港《稳定币条例》允许符合条件的非银行机构发行稳定币，但其在满足与传统银行同等强度的 KYC/AML 要求时，面临显著结构性挑战：
1.基础设施与经验匮乏：银行拥有成熟的客户认证系统、风险评估模型、专业合规团队及与监管对接的机制。非银行机构（尤其是初创科技公司）建立同等效能的体系成本高昂、周期漫长。
2.身份验证接入受限：虽然中国等地已建立强大的身份验证基础设施（如公安部接口），但其接入权限通常限于授权机构（主要是银行），并非完全向公众或所有类型企业开放。非银行机构难以便捷、低成本地获得高保证级别的身份核验服务。去中心化身份（DID）技术前景广阔，但目前发展不平衡、成本高，大规模应用尚需时日。
3.「穿透、留存、T+1」 的防御逻辑：这些要求正是针对稳定币特有风险的核心防御：
实名穿透：确保最终受益人透明，防止匿名转移大额非法资金。
数据留存：满足事后审计与司法调查需求。
T+1 赎回：提供风险缓冲与核查时间，应对潜在的挤兑风险。
这些措施旨在保障系统稳健运行，而非任意设限。因此，在现行身份认证体系和技术条件下，要求非银行机构独立承担与银行同等严格的 KYC/AML 义务，实践难度极大。相关抱怨反映了真实的操作困境。
美国只允许银行发行稳定币不是没有道理。
历史经验表明，早期激进的 「加密无政府」 信条在实践中已被修正。然而，隐私与监管的平衡问题依然存在。我们需要一个可信赖的（无论中心化或去中心化架构）且透明的公共服务平台。用户需将部分隐私权利让渡给此平台，如同将部分权利让渡给政府以换取秩序与安全。
四、 KYT：链上透明性驱动的监管革新
链上透明性：从挑战到优势
传统法币交易：不透明 → 依赖事后审计。
加密货币交易：链上公开可查 → 支持实时风险监控。
KYT（了解你的交易）正是利用区块链数据的固有透明性，通过分析公开账本实时追踪资金流向。
核心功能：运用大数据分析与人工智能，实时监控链上交易活动，识别异常模式（如与高风险地址交互、使用混币器、异常快速大额转移），评估交易风险。
监管价值：
满足合规要求：助力交易所、钱包服务商等满足 AML 法规，高效识别并报告可疑活动，降低法律风险。
提升监管效能：为监管机构提供更全面、实时的市场全景视图，赋能精准监管与前瞻性政策制定。
强化风险管理：帮助机构基于历史交易数据分析评估交易对手信用风险，有效防范洗钱及非法交易。
业务价值：
自动化监控显著提升运营效率。
展示合规承诺，增强客户信任。
基于数据分析优化产品与服务。
KYT 的独特价值：弥补非银机构短板
KYT 的核心优势在于：它充分利用了链上数据的透明特性，能在相当程度上弥补非银行机构在客户身份尽职调查（KYC）初始阶段的相对劣势，使其后续的交易监控和风险分析效率更高。在某些场景下，追踪透明的链上交易甚至比追踪不透明的传统法币交易更具可行性。
五、 结论与建议：拥抱透明度，优化监管细则
1.重申基石：KYC/AML 不可替代。 KYC 与 AML 是维护金融体系诚信、稳定与安全的基石。在风险特性独特的稳定币领域，其重要性不仅不应削弱，反而更需强调。
2.承认差异，探索务实路径： 必须正视非银行机构执行高强度 KYC/AML 的结构性困难。监管细则设计应：
探索多元化身份验证方案：研究如何安全、合规地拓宽非银机构接入权威身份验证服务的渠道，或认可新型高保证级别验证技术（如成熟可靠的 DID 方案）。
实施风险为本的差异化监管：根据机构类型、业务规模、风险等级设定切实可行、有梯度的合规标准。
3.发挥加密原生优势：KYT 应为核心工具： 香港稳定币监管细则的核心创新点，应在于充分理解和利用区块链交易的透明性特点，避免简单套用针对不透明法币体系的监管模式：
明确 KYT 的核心地位：细则应清晰鼓励并要求发行机构采用强大的 KYT 系统进行实时交易监控和风险管理，并将其明确纳入满足 AML 合规的核心要件。
4.构建 「基于透明度」 的监管框架： 监管要求（如可疑交易报告标准、审计范围）的设计应充分考虑链上数据的可获得性与分析潜力。可借鉴美国相关法案的 「原则性」 导向（虽或显 「粗放」）却为创新预留了空间，同时结合香港实际，在利用透明度优势方面制定更精细、更具前瞻性的规则。
综上所述：
KYC 与 AML 的严格要求是金融稳定的基石，不容妥协。支持可控匿名（即在满足监管底线如 KYC 后，交易层面可适度匿名）的 Web3 应用，才有可能与 Web2 生态紧密结合，实现真正的大规模普及。
香港金管局在稳定币监管中面临的核心挑战，在于为非银行机构设计一条既能坚守合规底线（KYC/AML），又能充分利用加密资产透明性特点 KYT 纳入合规要件的现实可行路径。未来的监管细则，应致力于构建一个 「基于透明度」 的创新框架，在有效管控风险的同时，有力促进香港 Web3 生态的繁荣与健康发展。
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