DeFi 分析师 Patrick Scott 的一篇新 论文 认为，尽管在市场份额上输给了竞争对手，Hyperliquid 仍然是最具投资价值的永久期货去中心化交易所。

永久期货 DEX 市场动荡

永久期货——或称 perps——是允许交易者在没有到期日的情况下对价格进行投机的加密衍生品。承载这些交易的去中心化平台，称为 perp DEX，随着交易者将活动从中心化交易所（CEX）如 Binance 转移，受到了极大的欢迎。

Scott 指出，perp DEX 的交易量从 2022 年 CEX 永久交易量的不到 2% 扩展到上个月的超过 20%。发行 HYPE 代币的 Hyperliquid 是这一增长的关键推动力。

然而，最近的变化引发了质疑。Hyperliquid 的 perp DEX 交易量份额在最近几周内从 45% 降至仅 8%，而与 Binance 相关的竞争对手 Aster 的周交易量激增至超过 2700 亿美元。其他新兴平台如 Lighter 和 edgeX 的活动也出现了三位数的百分比增长。

为什么 Hyperliquid 仍然脱颖而出

Scott 认为，Hyperliquid 的基本面使其与众不同。该交易所继续产生强劲的收入，交易倍数与同行相比被描述为合理，用户粘性在未平仓合约中得到了体现。

“与衡量活动的交易量和收入不同，未平仓合约衡量的是流动性。它的粘性更强，”他写道，并指出 Hyperliquid 仍然占据约 62% 的 perp DEX 未平仓合约市场。

除了交易，Scott 还强调了扩展计划，包括 HyperEVM 网络，已经托管超过 100 个协议和 20 亿美元的总锁定价值，以及 USDH，这是一种由与 BlackRock 和 Superstate 持有的储备支持的稳定币。

另一个倡议，HIP-3, 将允许开发者通过质押大量 HYPE 来推出新的 perp 市场，创造了 Scott 所描述的代币“供应池”。

Scott 警告说，如果 Hyperliquid 的未平仓合约或收入大幅下降，或者 USDH 在未来一年内未能获得流动性，他的论点将失效。但目前，他认为 Hyperliquid 的定位优于那些运行重激励计划的竞争对手。

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