以下的客座文章来自 BitcoinMiningStock.io，这是一个公共市场情报平台，提供有关暴露于比特币挖矿和加密货币财务策略的公司的数据。最初由Cindy Feng于2025年10月15日发布。
几周前，我的一些追随者联系我，询问关于嘉楠科技（NASDAQ: CAN）。他们认为与其老牌同行相比，其股价非常划算——许多同行今年的涨幅都达到了三位数。尽管这些名字占据了头条新闻，但嘉楠自上周以来一直在悄然复苏。
嘉楠科技主要以其Avalon ASIC挖矿机而闻名，2025年大部分时间都与市场对HPC和AI基础设施的关注脱节。此外，持续的美中关税战使其股价在几个月内跌至1美元以下，引发了对潜在纳斯达克退市的真实担忧。
但最近情况发生了变化。自9月30日以来，股价已重新攀升至1美元以上，并持续上涨，这得益于一系列企业发展。尽管年初至今的表现仍显示为-12.19%，但势头显然正在转变。因此，真正的问题是现在是否是明智的入场时机。 让我们来分析一下。
公司概况：不仅仅是ASIC制造商
嘉楠科技成立于2013年，总部位于新加坡，深深扎根于中国的半导体生态系统。嘉楠以设计和制造Avalon品牌的ASIC比特币挖矿机而闻名，逐渐转型为加密挖矿领域中更为多元化的参与者。
自我挖矿
截至2025年9月，嘉楠的哈希率为9.30 EH/s，主要在美国和埃塞俄比亚。自我挖矿能力在待交付的ASIC安装后可扩展至10.31 EH/s。今年1月以来，嘉楠每月报告挖掘约87个比特币。自2024年第二季度以来，该业务部门的收入一直在持续增长。
比特币财库
截至2025年9月30日，嘉楠持有1,582个比特币。根据其第二季度的财报，BTC是通过自我挖矿、硬件销售支付和现货市场购买的混合方式积累的。公司还积极将其比特币持有量作为抵押，资助研发和硬件生产，甚至将一部分分配到短期利息账户以产生收益。根据首席财务官James Jin Cheng的说法，其比特币财库仍处于早期阶段。无论如何，其比特币财库在我们网站上已排名全球上市公司中的第35大。在曝光方面，嘉楠的比特币持有量占其市值的20.29%，这一比例与一些较大参与者如Riot Platforms和CleanSpark相似。
零售家庭挖矿设备
嘉楠最近推出了针对家庭矿工和小规模运营的预组装Avalon矿机套件。这些套件旨在便于部署，并包括即插即用的集装箱单元。尽管目前这一系列的收入仍然微不足道，但它可能会增强品牌知名度，并帮助减少对波动的机构需求周期的依赖。
在2025年第二季度，嘉楠的总收入为7390万美元。其中，71.7%来自硬件销售，28.1%来自挖矿业务，其他服务占比不到1%。
近期催化剂：势头正在增强
围绕嘉楠的投资者情绪正在转变，这得益于一系列商业胜利和战略合作伙伴关系。最近的更新描绘了一幅公司获得动力的图景，每一笔交易不仅增加了收入潜力，还帮助激发了投资者的 renewed interest。为了便于跟踪，这里有一条关键商业更新的时间线：
综合来看，这些发展表明嘉楠正在加大对北美市场的投入。几笔交易指向可再生能源的转型，这可能会吸引关注ESG的投资者。最重要的是，这些举措将在数字上体现出来。公司预计第三季度收入为1.25亿至1.45亿美元，呈现出25%-45%的季度增长。
CAN股票在1.80美元时是否便宜？
在1.80美元时，嘉楠的估值与同行相比显得颇具吸引力，但我们来看看它是否仍然是个便宜货。
截至2025年10月15日，嘉楠的市值为8.8196亿美元。在调整了1.79亿美元的比特币（1582 BTC x 112,833美元）和1163万美元的以太坊（2830 ETH x 4111美元）、6590万美元的现金以及2.685亿美元的债务后，企业价值（EV）约为8.94亿美元。这提供了公司核心运营价值的更清晰视图，排除了财库资产。
*对于我的计算： EV = 当前市值 + 总债务 - 现金及现金等价物 - 比特币持有的公允价值 - 以太坊持有的公允价值。债务和现金数据来源于最新的季度报告，而加密资产的公允价值基于当前现货价格和公司最近披露的持有情况。
嘉楠预计2025年第三季度收入在1.25亿至1.45亿美元之间，暗示年化收入运行率为5亿至5.8亿美元。基于这些预测，公司交易的EV/收入倍数为1.5x–1.8x，低于美国上市同行在牛市周期中通常看到的2.5x–4x范围。
从盈利能力的角度来看，嘉楠在第二季度报告了2530万美元的调整后EBITDA，年化约为1亿美元。这转化为EV/EBITDA倍数约为8.9x，与在有利市场条件下交易的顶级矿商的10–20x相比，显得适中。如果利润率保持稳定或投资者情绪增强，仍有扩展倍数的空间。
在资产基础上，公司报告的净资产约为4.845亿美元（不包括加密货币），包括其加密货币持有时为5.921亿美元。这导致价格与账面价值（P/B）比率为2.7x至4x，具体取决于数字资产的处理方式。这些并不是深度价值水平，但也没有过度膨胀，尤其考虑到嘉楠最近的许多合作交易尚未完全反映在财务数据中。
最终，在1.80美元时，股票并没有深度折扣，但也没有被激进定价。市场正在认可改善的基本面和短期收入可见性，但尚未为增长或更广泛的战略上行空间分配溢价。
最后的思考
嘉楠正在从硬件供应商演变为更具垂直整合的加密挖矿参与者，拥有不断增长的自我挖矿业务、重要的加密财库（1582 BTC和2830 ETH）以及扩展的全球合作伙伴关系。最近的5万台矿机订单预计将在未来几个季度显著提升收入，并帮助改善估值指标。
尽管如此，挑战仍然存在。嘉楠在第二季度报告了1110万美元的净亏损，除非比特币价格保持高位或成本效率提升，否则底线盈利能力可能仍面临压力。高运营成本和折旧继续对利润率造成压力。
地缘政治风险也依然存在，特别是关于美国对中国科技出口的关税。虽然嘉楠正在通过在美国和马来西亚建立新的生产线来减轻这一风险，但执行风险仍然存在。
最终，接下来的几个季度，特别是第三季度的业绩（预计为1.25亿至1.45亿美元）、比特币价格走势和网络难度趋势，可能会决定嘉楠是否能获得市场的重新评级。对于押注于更广泛的加密牛市的投资者来说，这只股票提供了潜力，但也并非没有风险。
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