撰文：柳叶惊鸿

2000 年，中华网凭借一个门户网站和「中国互联网」的概念，在纳斯达克上市首日市值飙升到 50 亿美元。他们没有清晰的盈利模式，没有核心技术壁垒，甚至连稳定的用户增长都谈不上。但这不重要 —— 投资人买的不是业务，买的是「不要错过中国互联网」的入场券。

同样在那一年，美国在线以 1640 亿美元收购时代华纳，创造了「世纪并购」神话。一家拨号上网服务商的市值，竟然能超越拥有 CNN、华纳兄弟等实体资产的传媒帝国。这笔交易的逻辑很简单：互联网代表未来，传统媒体必须拥抱变革。至于怎么赚钱？那是以后的事。

这两个案例有个共同的剧本：先讲一个足够性感的故事，拿到天量融资，然后快速上市套现。中华网靠的是「中国概念」，美国在线靠的是「互联网入口」。实际业务盈利？那不是重点。重点是让投资人相信，错过这个机会就等于错过下一个时代。

25 年后的今天，Web3 正在精确复刻这套剧本。

一个典型的 Web3 项目是这样诞生的：团队搭建一个官网，发布一份充满技术术语的白皮书，做几个概念性 demo 展示 "去中心化" 或 "链上治理" 的可能性。然后开始路演，向投资人描绘一个宏大愿景 —— 可能是 "重构互联网价值体系"，可能是「让用户真正拥有数据主权」，也可能是「颠覆传统金融」。

这些叙事听起来都很美好，就像当年 "互联网将改变一切" 一样振奋人心。投资人被 FOMO（害怕错过）情绪驱动，纷纷砸钱进来。A 轮、B 轮、C 轮，估值一路飙升。项目方拿到钱后，继续完善叙事，扩大社区，制造热度。

接下来就是关键一步：在加密货币交易所上币。这相当于当年的 IPO 上市，是整个游戏的终极套现环节。Token 发行当天，早期投资人和项目方抛售获利，散户接盘。市值可能在短时间内冲到数十亿美元，但背后依然没有实际盈利支撑。

你很难说这些项目是完全的骗局。中华网确实做了门户网站，美国在线也确实提供拨号服务，只是这些业务根本撑不起那个估值。同样，很多 Web3 项目也确实在做技术开发，只是距离真正的商业价值还有十万八千里。但在泡沫中，没人在乎这个 —— 大家关心的是下一个接盘侠什么时候进场。

更讽刺的是，连失败的方式都如出一辙。

2001 年互联网泡沫破裂，中华网股价跌到几美分，最终退市。美国在线与时代华纳的合并被称为 "史上最糟糕的并购"，导致 2000 亿美元市值蒸发。这些公司倒下的原因不是技术不行，而是商业模式从一开始就不成立。当潮水退去，所有华丽的概念都变成了笑话。

Web3 也在经历同样的周期。牛市时，每个项目都在讲改变世界的故事，估值动辄数亿美元。熊市来临，Token 价格跳水 90%，团队解散，社区消失，曾经的「革命性创新」变成了 GitHub 上无人维护的代码库。大部分项目从未产生过真实收入，也永远不会产生。

这不是说 Web3 技术没有价值。就像互联网确实改变了世界一样，区块链、智能合约、去中心化这些技术也可能在未来创造真正的商业价值。但问题在于，当前的 Web3 行业沉迷于重复千禧年的融资游戏，而不是扎实地解决实际问题。

技术可以创新，但商业模式的本质没有变：讲故事、拿融资、上市套现。只是当年叫「互联网概念」，现在叫「Web3 叙事」；当年在纳斯达克上市，现在在币安、Coinbase 上币。形式变了，内核依旧。

历史不会简单重复，但总是惊人地相似。2000 年的投资人相信「互联网等于未来」，2025 年的投资人相信「Web3 等于未来」。他们都对了一半 —— 技术确实代表未来，但绝大部分追逐风口的公司，注定会成为泡沫的陪葬品。

但公平地说，Web3 确实留下了一些真实的东西。

区块链网络每天处理着数百万笔真实交易，虽然其中大部分是投机行为，但底层技术确实在运转。智能合约让陌生人之间可以在无需信任的情况下执行协议，这在理论上有其价值。一些 DeFi 协议确实提供了去中心化的金融服务，尽管用户主要是加密货币玩家。NFT 让数字资产的所有权可以被验证和交易，即便 99% 的 NFT 项目已经归零。

这些技术创新是真实存在的，只是它们目前解决的问题，大多数人并不真的需要解决。直到现实世界开始以一种残酷的方式，制造出真实的需求。

2025 年的世界，正在经历前所未有的震荡。

地缘冲突频发，贸易战、金融战成为国家博弈的常态。俄罗斯在 2022 年被踢出 SWIFT 系统后，数百万普通人的跨境支付和储蓄瞬间被冻结。阿根廷、土耳其、黎巴嫩等国家货币大幅贬值，民众一生积蓄在通货膨胀中化为乌有。一些国家因为地缘政治原因遭受金融制裁，银行系统与全球脱钩，企业无法进行正常的国际贸易结算。

这些灾难揭示了一个残酷的现实：在传统金融体系中，个体的财富和交易自由，完全依赖于国家信用和国际政治关系。当国家之间发生冲突，普通人成为第一批牺牲品。你的存款可能因为制裁而无法取出，你的跨境汇款可能因为政治原因被拒绝，你的本币资产可能因为货币战争一夜归零。

这些不是理论推演，而是正在发生的事实。而正是这些灾难，刺激出了对 Web3 最本质的需求 —— 无边界、无许可、去中心化的金融服务。

这种需求和过去几年 Web3 圈内的投机炒作完全不同。它不是关于 "用 100 倍杠杆炒合约一夜暴富"，不是关于「买某个 meme 币等着拉盘」，而是来自真实世界中最朴素的愿望：保住自己的财富，让钱能够自由流通，不因为国家之间的纠纷而成为牺牲品。

一个阿根廷的小企业主，想把收入换成稳定币避免比索贬值。一个被制裁国家的自由职业者，想通过加密货币接收海外客户的报酬。一个移民工人，想用更低的成本给家乡的亲人汇款，而不是被传统汇款机构收取高额手续费。这些需求简单、真实、迫切，却在传统金融体系中难以满足。

Web3 的去中心化金融服务，恰好可以绕过这些障碍。它不需要银行批准，不需要国家许可，不受地缘政治影响。只要有网络，就可以进行价值转移和储存。这不是炒作出来的伪需求，而是现实世界倒逼出来的真实需求。

讽刺的是，过去几年所有 Web3 项目都在讲「普惠金融」，但真正的用户不是那些在发达国家追逐财富自由的投机者，而是那些在动荡地区寻求基本金融服务的普通人。前者关心的是 Token 能涨多少倍，后者关心的是明天的饭钱会不会因为货币崩溃而消失。

如果 Web3 真的有未来，它可能不是来自硅谷那些融资数亿美元的明星项目，而是来自那些在阿根廷、土耳其、黎巴嫩、尼日利亚默默提供服务的应用。它们不需要华丽的白皮书，不需要上币安头条，只需要让一个普通人能够安全地保存 100 美元，或者顺利地给另一个国家的家人转账 50 美元。

这才是 Web3 去中心化普惠金融服务真正的增长点 —— 不是替富人提供更多投机工具，而是为那些被传统金融体系抛弃或伤害的人，提供最基础的金融服务。当全球局势越动荡，这种需求就越强烈。

也许再过十年，当基础设施成熟，当真实需求继续增长，当那些脚踏实地解决问题的项目慢慢成长起来，我们会发现 Web3 确实留下了一些有价值的遗产。就像互联网泡沫后，电子商务、社交网络、云计算最终还是改变了世界一样。

但那些价值不会来自现在这些疯狂融资、炒作上币的项目。它们会来自那些在熊市中依然坚持、在没人关注时默默建设的少数幸存者。而在那之前，我们还要目睹更多的中华网和美国在线轰然倒塌，才能等来真正的 Web3 时代 —— 如果它确实会到来的话。

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