从目前的市场呼声来看，十月份继续降息25个基点是大概率，应该不会有什么黑天鹅出现，接下来最大的博弈是美联储会不会在十月就停止缩表，或者是鲍威尔宣布在年内就会停止缩表，之所以会有这样的说法，主要是因为以下几点：

1.流动性或银行准备金水平接近充裕但不过剩状态，美联储在其 缩表的政策中，一项关键考量是银行系统中的准备金及隔夜回购工具等流动性状况。

比如克利夫兰联储就曾指出在决定何时停止缩表时，美联储需要在维持足够准备金（以利于联邦基金利率控制）与缩减资产负债表规模成本之间取得平衡。当银行准备金逼近“充裕”而非“过量”状态（即流动性偏中性而非宽松）时，缩表就可能停止。

2.市场流动性风险或短期融资市场压力显现，如果缩表继续推进而导致银行体系准备金严重下滑、资金市场利率不稳定，反而可能削弱美联储对短期利率的控制能力。 有研究报告表示，如果继续大规模缩表可能触及流动性枯竭的边缘。

3.持续通胀与经济增长、货币政策利率路径出现变化，美联储在决定结束缩表时，不仅看资产负债表规模，还会参考利率政策、通胀轨迹、经济增长和就业状况。 如果经济放缓或者金融条件紧缩过度，美联储可能更倾向于停止缩表以避免进一步加大紧缩力度。 而如果通胀压力减弱或市场预期发生转向，也可能促使缩表提前停止。

4.筹备未来利率操作与政策工具储备，缩表是一种背景货币政策工具，而在利率政策进入下行通道或准备降息时，美联储可能希望保留缩表停下来的空间作为弹药。如果美联储预期未来可能降息或释放流动性，停止缩表能释放更多潜在货币政策空间。

从当前的情况来看截止到2025年10月，银行存款性机构总准备金约 2.93 万亿美元。 而美联储近期自身研究将“充裕准备金”定义为约占 GDP 的 8%至10% 左右。

截止到2025年第二季度，美国名义 GDP 约为 30.49 万亿美元，对应8%至10%的准备金就应该是2.44 万亿到 3.05 万亿，目前的刚好贴近“充裕区间”附近，若继续缩表，每月缩减 200 亿美元，大约到明年就可能跌到 9% 左右，逼近充裕区间下缘（约 GDP 的 9%），届时美联储可能认为进一步缩表将带来系统性流动性风险。

所以如果可以在十月停止缩表，则表示美联储的政策将从继续收紧流动性转为稳定的流动性供应，与降息路径相互配合，提升政策传导效率。银行体系准备金也不再继续下滑，回购与短端利率波动有可能会缓和，对信用利差与融资环境是温和且利好的。

因为停止缩表往往是美元流动性压力缓解的先行信号之一，利好中长端利率下行预期与风险资产情绪，配合降息预期时对于投资者的风险偏好是有提升的作用。

说人话就是停止缩表是美联储进入大规模降息的前奏，意味着流动性将会逐步的回升，投资者会更愿意投资风险资产，而目前最有力的就是美股，最近两周我也用大篇幅表达了 Bitcoin 和美股主要是科技股的联动，所以缩表对于加密货币尤其是 BTC 会有很好的流动性刺激作用。

因此，我相信即便美联储不会在十月停止缩表，很有可能会在2025年内，也就是十二月的议息会议中考虑缩表，甚至很有可能鲍威尔会在十月的答记者问中提及到缩表近在眼前的可能。

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