美联储内部关于降息的巨大分歧，让市场迎来了一场剧烈震荡的寒冬。东八区11月7日，美股遭遇了一场“黑色星期四”，三大指数全线暴跌。

道指下跌0.84%，标普500指数下跌1.12%，纳斯达克指数更是重挫1.9%。与此同时，黄金价格在避险推动下短暂冲高后回落，上演了一轮惊心动魄的“过山车”行情。

这场市场动荡的根源，直接指向美联储内部关于降息路径的罕见分歧。在12名FOMC投票委员中，两人投下反对票，这是六年来首次出现如此明显的政策分歧。

一、点阵图信号

在最新的FOMC决议声明中，美联储内部六年来首次出现了明显的政策分歧。在12名投票委员中，两位官员站在了截然不同的立场上：理事米兰主张降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则主张维持利率不变。

这一分歧不仅暴露了美联储内部对经济前景判断的巨大差异，也为市场带来了前所未有的不确定性。而这张至关重要的点阵图，则将这种内部分歧与未来的政策路径直观地呈现了出来。

点阵图深度解析：

● 2025年预测：大部分官员的预测集中在3.5%至4.5% 的区间内。点的分布相对集中，表明对于近期降息的大方向存在基本共识，即从当前水平进行多次降息。

● 2026年及以后：点的分布开始出现明显的发散，预测范围拓宽。这表明随着预测时间拉长，委员们对于经济的最终走向、特别是“中性利率”的水平存在显著分歧。

● 长期利率预期：在“Longer run”（长期）一栏，点的分布同样较为分散，中值维持在2.5% 附近。这强烈暗示，美联储内部正在激烈辩论一个核心问题：疫情后的“中性利率”是否已结构性提高？ 部分委员认为高利率环境将是常态，而另一部分则坚持通胀最终将回归2%目标，利率也能回到过去的较低水平。

尽管美联储内部对启动降息已无太大异议，但对于降息的节奏、幅度以及最终的终点，存在着根深蒂固的分歧。这张图完美印证了FOMC会议上出现的投票分歧，并非偶然，而是深层理念冲突的必然结果。

二、分歧观点

美联储官员近期的表态进一步揭示了他们在经济判断和政策路径上的深刻分歧。

● 克利夫兰联储主席哈玛克直言不讳地表达了她的担忧：“鉴于通胀情况，并不能明确美联储是否应再次降息”。她甚至认为上周不应该降息，并强调“通胀水平持续高企不利于美联储再次降息”。

● 与此相反，圣路易斯联储行长穆萨莱姆则持更为中性的观点。他认为“货币政策处于适度从紧到中性区间”，并表示“如果利率进一步下降，房地产市场可能会表现更好”。

● 芝加哥联储主席古尔斯比则表现出更为谨慎的态度，他在通胀数据缺席的情况下对降息感到不安。

● 美联储理事米兰预计FOMC将在12月继续降息，并希望以每次50个基点的幅度达到中性利率。

三、市场反应

美股全线大跌

美股市场对美联储的内部分歧反应强烈。11月6日，美股三大指数全线跳水。标普500指数十一大板块中有九大板块下跌，非必需消费品板块和科技板块分别以2.50%和2.00%的跌幅领跌。

● 科技股遭遇重创，英伟达跌超3%，特斯拉跌逾3%，亚马逊跌近3%，脸书跌超2%，微软跌近2%。

● 中概股方面则表现较为强势，纳斯达克中国金龙指数微跌0.03%，万得中概科技龙头指数上涨0.93%。

● 小鹏汽车大涨近10%，阿特斯太阳能涨近7%，百度集团涨超3%。

黄金冲高回落

黄金价格周四上演了一场“冲高回落”的大戏。早盘黄金一度强势拉升近1%，最高触及4019.44美元/盎司，直逼4020美元关口。然而，这一涨势在纽约时段戛然而止，金价全线回吐涨幅，最终收于3976.85美元/盎司，几乎与前一交易日持平。

● 避险需求与风险厌恶情绪的拉锯战在金价走势中体现得淋漓尽致。

● 美国政府停摆已进入第37天，加上美国最高法院对特朗普全面征收关税的合法性持怀疑态度，这些因素共同推动了避险买盘的复苏。

加密市场与债市表现

● 加密市场同样未能幸免。比特币下跌2.5%，以太坊一度跌超5.6%。

与此同时，债券市场对不断恶化的劳动力前景做出了反应。

● 10年期美债收益率下跌超过6个基点，至4.089%，2年期国债收益率降至3.566%，30年期国债收益率降至4.686%。债市的鸽派重新定价将芝加哥商品交易所美联储观察工具显示的12月降息的隐含概率从前一天的62%推高至69%。

四、经济数据阴影

引发市场担忧的是一系列令人不安的就业数据。

● 就业资讯公司Challenger，Gray & Christmas的报告显示，10月份美国企业裁员人数为153，074人，较9月份增加了183%，是2003年以来10月份的最高数字。这一数据同比激增175.3%，创二十年同期最高纪录。

● 美国私人数据提供商Revelio Labs的数据进一步显示，美国10月非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加33000人。

这些疲软的就业数据与近期其他显示经济可能放缓的信号相呼应，增强了投资者对美联储维持宽松路径的预期。

五、未来路径

面对复杂的经济形势，市场对美联储未来政策路径的预测出现了明显分化。

● 据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月降息25个基点的概率为70.6%，维持利率不变的概率为29.4%

● 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为54.2%，维持利率不变的概率为17.7%，累计降息50个基点的概率为28.2%。

● 这些预期与美联储主席鲍威尔最近的“鹰派”言论形成对比。鲍威尔曾将降息形容为“在大雾中开车，必须降速”，并强调“12月降息并非板上钉钉”。

美联储在12月是否降息，可能取决于美国政府何时结束“停摆”和后续发布的就业数据是否恶化。

六、投资展望

在当前市场环境下，投资者应如何布局？

● 黄金中长期仍有支撑。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，中长期有望驱动贵金属重现类似1970年代的牛市行情。

然而，他们同时也提醒，从历史经验看，价格在创新高后可能面临2-3个月的盘整，短期国际金价或以震荡整理为主，运行区间在3900-4030美元。Zaner Metals公司副总裁兼高级金属策略师Peter Grant则提出了更为乐观的预期——黄金年底目标在4300至4400美元/盎司。

● 对于美股市场，Murphy & Sylvest的资深财富顾问Paul Nolte指出：“从长期来看，估值仍然是个令人担忧的问题，但市场仍然偏向看涨。那种‘逢低买进’的心态依然存在。”

这种心态在政府关门持续、经济数据真空的当下，正面临严峻考验。

美联储12月降息的可能性目前停留在70.6%的水平，但未来路径依旧迷雾重重。点阵图预期显示，美联储官员对2025年降息次数的预估中值，可能从去年12月时的两次下调至一次。

随着美国政府停摆进入第37天，经济数据的“黑洞”正越来越大，美联储的每一次决策都像是在迷雾中摸索前行。黄金、美股、加密市场的投资者都在紧张观望，等待美联储在12月的会议上给出更明确的信号。

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