观点作者： Alon Muroch，SSV Labs创始人

仅仅为机构质押开绿灯并不能预示以太坊的长期未来。随着机构进入Web3生态系统，它们需要认识到ETH不是一种可以套用现有传统金融模式的资产；它是世界计算机。除非机构能够接受以太坊的去中心化理念及其代币，否则它们的核心基础设施和内在主张注定会失败。

互联网泡沫为以太坊采用者提供了一个警示故事。泡沫破裂的部分原因是机构在没有充分理解其底层基础设施的情况下，就一头扎进了消费互联网利润丰厚的市场潜力中。资本与理解之间的差距滋生了功能失调。

机构不应重蹈覆辙。随着它们转向链上，应该采取更平衡的方法：在积累经济回报的同时，积极支持网络健康并尊重区块链的底层精神。

ETH质押体现了这种平衡。2025年8月，美国证券交易委员会（SEC）宣布"大多数质押活动"不属于证券，强调质押ETH的收益是通过维护网络的管理行为获得的。SEC指导方针和其他重要立法是一项里程碑式的决定，为机构资本打开了闸门，现在超过10%的ETH被持有在ETF或战略储备中。

然而，随着机构大量涌入，它们必须记住，虽然质押其ETH储备是一项潜在的盈利活动，但其主要功能是支持底层基础设施。

通过质押，验证者锁定ETH作为抵押品。如果他们正确验证交易，就会获得奖励，但如果他们恶意行事或未能履行职责，其质押就会受到惩罚。这种经济激励分散在数千个独立验证者中，正是这一点保持了网络的安全和平稳运行。

为了确保监管合规并巩固其资产的未来价值，机构必须通过质押为维护以太坊去中心化网络做出有意义的贡献，同时降低任何中心化或停机的风险。

质押ETH的总量正在接近3600万枚（约占供应量的29%），其中约25%由中心化交易所持有。随着支持质押的ETF可能会鼓励机构对质押的兴趣，ETH正在接近集中度阈值，届时以太坊网络的去中心化可能会受到有意义的质疑，从而危及网络安全并损害质押机制的内在目的。

存在几种途径来解决中心化风险，包括鼓励客户端多样性、改善基础设施的地理分布，以及支持具有去中心化节点运营商的质押协议。

仅仅依靠零散策略可能被证明是不够的。所需要的是能够安全支持全球机构的整体基础设施解决方案。

分布式验证器技术（DVT）是一个明显的解决方案。通过在多台机器之间分配验证者职责并将其责任分散到不同节点，它不仅确保维护验证者的基础设施分布是去中心化的，而且其功能也是去中心化的，确保验证者在全球独立节点网络中的排列。

通过阈值密码学和多重签名验证，DVT防止任何单个运营商控制或破坏验证者。相比之下，其分布式架构防止网络中的单点故障，提高了对审查、中断、恶意活动和攻击的抵抗力。

如果机构和交易所采用这种设置，它将消除质押ETH分布不平衡的风险，并提高其质押的安全性和资本效率。DVT通过容错的多方操作大幅降低削减风险，同时实现约99%的正常运行时间。

DVT消除了可能使机构面临验证者惩罚的单点故障，从而最大化回报。使用此类基础设施的机构将比其替代方案具有更优越的风险状况，具有更高的容错能力，并因维护以太坊网络健康而保证监管合规。

2025年5月的Pectra升级将每个验证者的最大质押量提高到2048枚ETH。这对于拥有大量ETH持有量的机构来说本质上是一个积极的发展，并直接吸引ETH储备公司。然而，拥有如此大量ETH委托的验证者确实构成了中心化的内在风险。DVT允许大额质押委托同时保持去中心化，而无需将它们分散到许多验证者以减轻这些风险的运营开销。

像DVT这样的解决方案的全面采用将导致一个良性循环，其中每一笔质押ETH的委托都将为机构投资者提供可预测的、安全的回报，同时巩固底层资产并确保去中心化的验证者分布。DVT不仅展示了去中心化精神如何能够被硬编码到机构采用中，还展示了全球金融和密码朋克精神如何以富有成效的方式共存。

机构必须内化的教训是：ETH不能仅仅被视为另一种财库资产。它代表了去中心化计算网络的所有权，其价值主张完全取决于维护这种去中心化。不考虑网络健康而质押的机构正在破坏自己的投资论点：中心化的以太坊本身就是一个矛盾。

这并不意味着牺牲回报；相反，这意味着认识到可持续收益取决于健康的基础设施。通过采用DVT和其他保护去中心化的技术，机构可以同时最大化其经济回报并保护它们现在拥有重大利益的网络。

选择很简单：在坚实的分布式基础设施上构建以太坊的未来，或者冒着监管不确定性和技术风险破坏推动历史上最重大加密货币采用浪潮的内在价值的风险。

观点作者： Alon Muroch，SSV Labs创始人。

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原文: 《 观点：机构必须在去中心化基础设施上质押以太坊 》

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