随着贝莱德推进其质押以太坊基金，分析师认为该产品或将与现有数字资产金库直接竞争，加剧了市场对企业加密金库公司可持续性的担忧。

据加密研究机构10x Research周四发布的报告 指出，全球最大的企业以太坊持有者BitMine Immersion Technologies，目前每枚购买的以太坊浮亏约1000美元，总持仓未实现亏损高达37亿美元。

这些公司的净资产价值（NAV）不断下降，使得吸引新散户投资者变得愈发困难，同时让许多现有股东实际上被“困在”其中，除非他们愿意大幅亏损出售。10x Research创始人Markus Thielen在LinkedIn发文 指出：

“当溢价不可避免地收缩至零，就像现在这样时，投资者发现自己被困在结构中，无法不受重大损失地退出，这是真正的‘加州旅馆’情景。”他补充道，与交易所交易基金（ETF）不同，数字资产金库公司（DAT）往往叠加复杂、不透明且类似对冲基金的费用结构，这些费用会悄然侵蚀回报。

mNAV比率用于比较一家公司的企业价值与其所持加密资产价值。mNAV高于1时，公司可以通过发行新股筹集资金来积累数字资产；低于1则使扩张资本和持仓变得更加困难。

根据Bitminetracker数据 ，BitMine基础mNAV为0.77，稀释后mNAV为0.92。

目前，BitMine持有约356万枚以太坊，总价值约107亿美元，占以太坊总供应量的2.94%。该公司的平均成本为每枚4051美元。

其他DAT公司也 出现了mNAV的大幅下滑，包括Strategy、Metaplanet、Sharplink Gaming、Upexi以及DeFi Development Corp 等。

据Cointelegraph周四早些时候报道，贝莱德已在特拉华州注册 一只新的质押以太坊ETF产品，这是这家管理规模13.5万亿美元资管巨头多元化布局以太坊相关产品的重要一步。

贝莱德拟议中的以太坊质押ETF，有望成为又一只低成本、高收益基金，并且没有传统金库公司常见的隐性费用。据10x Research称，这一进展可能威胁到DAT的经济模型。

“随着贝莱德寻求在其ETF中质押以太坊并提供低成本收益来源，DAT的经济性很可能面临越来越多审视。”研究报告指出。

据10X表示，当更多投资者意识到0.25%的管理费远低于DAT内嵌成本时，他们或将开始转向贝莱德潜在推出的质押以太坊基金配置资金。

REX-Osprey和灰度已分别于9月和10月推出了各自的质押以太坊ETF产品。

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原文: 《 BitMine深陷37亿美元亏损，因DAT“加州旅馆”模式遭贝莱德质押以太坊（ETH）ETF挑战 》

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