比特币国库将超越持有，转向收益、对冲和股票回购，因为净资产折扣影响加剧

夏季的企业比特币土地争夺战已经大幅降温，最新一批数字资产国库（DAT）股票显示出疲态。

许多曾经火热的比特币国库股票现在的交易价格低于它们所持有的加密资产的价值，这迫使公司超越简单的“买入并持有”策略，开始认真思考其资产负债表上的比特币是否应该承担更多的责任，而不仅仅是静静地放在那里。

“我们正在从积累转向管理，”Function的创始人Thomas Chen表示，该公司旨在将比特币转变为一种生产性资产。“问题不在于今天谁在购买比特币，而在于谁能像管理国库级资产那样管理它，”他说。

BTC国库策略超越HODL

咨询公司BlockSpaceForce的管理合伙人Spencer Yang看到他的客户情绪发生了类似的转变。在炒作阶段基本结束后，今年早些时候急于进入BTC的公司现在正在寻找让这笔投资看起来更像是一项财务政策而非营销活动的方法。

“我们尚未看到企业国库积极利用他们的比特币，但如果他们想要与众不同，这是他们应该考虑的事情，”Yang对CoinDesk表示。

Chen概述了一种潜在的BTC国库部署策略，包含三个关键支柱：一部分持有资产获得保守收益，另一部分对20-30%的回撤进行对冲，并对规模和风险敞口设定严格限制，以分散风险。

保守收益：仅使用具有明确再抵押规则和抵押品隔离的低风险渠道。考虑简单的基差捕捉或在保守的贷款价值比阈值下进行超额抵押贷款——由政策设定，而非情绪。避免追逐依赖不透明杠杆的双位数年化收益率。
下行对冲：预先授权衍生品使用（如看跌期权或保护性期权），设定头寸限制、期限约束和审批流程。目标是平滑波动性并保护运营资金，而不是对短期方向进行投机。
对手方多样化：在保管人和流动性提供者之间分散风险；进行持续的信用和运营尽职调查；并对每个对手方设定上限，以避免单点故障。

Spencer表示，对于部署而言，规模很重要。

更大的国库可以谈判更好的条款，并为专门的风险团队辩护。他说，与此同时，小型公司可能需要将大部分比特币闲置，仅在严格的政策上限下部署一小部分。

随着DAT股票跌至其基础净资产价值以下，NAV折扣扩大，一种策略也重新回到桌面：出售一部分BTC以回购未偿还的股票。

Yang表示，这通常可能是一种“聪明的策略”，尤其是对于以大幅折扣交易的投资工具，这是一种向股东展示管理层并非只是坐享其成、收取资产管理费的方式。

“当一个DAT愿意出售基础资产以捍卫其市场NAV时，这显示了信心，”Yang说。“信心是有感染力的。一旦投资者相信领导层会捍卫价值，折扣往往会随着买家的介入而缩小。”

尽管如此，一些管理者可能会抵制，因为减少资产意味着减少费用，这种立场可能会侵蚀信任，并使投资者寻找更有纪律的替代方案，Yang辩称。

HODL的提议尚未死去，但已不再足够。

在许多DAT的交易价格低于其自身比特币价值的市场中，能够找到将BTC转变为生产性储备而不将其变成杠杆实验的公司，可能是那些能够持续存在的公司。

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。