经济数据意外下滑，市场预期急剧升温，美联储再次站在十字路口。一份低于预期的就业报告，不仅揭示了美国经济的微妙变化，也让全球资本开始重新布局。

东八区时间12月3日晚公布的美国ADP就业数据显示，美国私营部门11月减少3.2万个工作岗位，远低于市场预期的增加1万个，创下自2023年3月以来最大降幅。

市场迅速做出反应，芝商所“美联储观察”工具显示，市场押注美联储12月降息的概率已从一周前的约86%飙升至近89%。

一、数据信号

● 这份被市场称为“小非农”的ADP就业报告，是美国劳动力市场健康状况的重要先行指标。减少3.2万人的数字与市场预期的增长1万形成了惊人反差。数据公布后，市场立即做出反应。市场参与者开始重新评估美国经济的实际状况。

● 令人关注的是，就业减少主要集中在小型企业。员工少于50人的企业在11月合计裁减了12万名员工，而大型企业仍在增加就业岗位。这种结构性失衡表明，当前的经济压力可能并非均匀分布，而是首先冲击到规模较小的经济参与者。

● 薪资增长也显示出放缓迹象。报告显示，留职员工薪资同比增长4.4%，增速有所放缓；而跳槽员工的薪资增长也出现回落。

这些数据共同描绘了一幅美国劳动力市场正在逐步降温的画面，为美联储的货币政策转向提供了数据支持。

二、市场反应

经济数据的变化迅速转化为市场预期的重塑。在ADP数据公布后，市场对美联储12月降息的预期概率急剧攀升至近90%，反映出市场参与者对美联储政策转向的强烈预期。

● 外汇市场方面，美元指数连续多个交易日下跌，日内一度下跌近0.5%至98.88低点，接近10月以来的低位。与此同时，美国国债收益率持续下行，10年期美债收益率一度跌破4%的关键心理关口。

● 股票市场则呈现出复杂局面。尽管部分科技股承压，但整体指数仍保持温和上涨态势。与此同时，加密货币市场表现抢眼，比特币价格突破92，000美元大关。

● 金融机构已经开始调整策略。联合资信研究中心表示，美联储的持续买入将为短期美国国债提供稳定的需求，有助于吸收美国财政部增加的短期债券发行。

三、决策困境

在市场普遍预期美联储将采取行动的同时，美联储内部却面临着前所未有的政策分歧。

● 9月公布的最新预测显示，19位美联储官员对中性利率给出了11种不同的预测，范围从2.6%到3.9%不等。这种分歧程度至少是自2012年美联储开始公布此类预测以来的最高水平。

● 一些官员担心劳动力市场恶化风险，主张应进一步降息以支持经济。而另一部分官员则警惕降息可能重新推高通胀，认为应该保持政策稳定。

● 美联储理事克里斯托弗·沃勒在近期讲话中指出，市场可能会看到 “相当长一段时间以来最不具集体思维的一次会议” 。

● 这种内部裂痕不仅体现在利率预测上，也反映在具体政策立场上。据《路透》报道，12位联邦公开市场委员会具投票权的官员中，多达五人对进一步降息持保留或反对态度。

四、数据迷雾

● 不寻常的是，美联储本次议息会议将在关键经济数据缺失的背景下进行。由于美国联邦政府经历了史上最长的停摆，原定于12月5日发布的11月官方非农就业报告已被推迟至12月16日公布。

● 这意味着，在做出12月利率决策时，美联储官员将无法获得官方、全面的就业市场状况评估。10月份的失业率也无法公布，因为政府停摆导致用于计算失业率的家庭调查数据无法收集。

● 尽管市场对12月降息的定价已较为充分，但美联储很难在数据真空期释放超预期的鸽派信号。王昕杰表示，这一数据延迟可能导致美联储在12月会议上采取更加观望的立场。

五、全球共振

美联储政策预期的转变正在全球市场引发连锁反应。美元走弱使其他主要货币受益，欧元兑美元上升约0.4%至1.1675。

● 与此同时，日本央行释放的“12月加息”信号与美联储的降息预期形成鲜明对比，推动美元兑日元汇率下跌至155.002。市场普遍认为，若日元汇率跌向160，日本当局的干预几乎不可避免。

● 对于全球债券市场，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰建议，投资者应将配置重新平衡至5至7年期债券，该期限品种在收益率与财政及通胀风险之间提供了最佳平衡。

● 新兴市场也感受到这一变化。随着美联储降息预期升温，新兴市场资产可能迎来资金流入。而美元走弱也将减轻新兴市场债务国的偿债压力。

● 加密市场则迎来强劲复苏，比特币价格突破92，000美元大关，多头开始瞄准10万美元关口。市场预期美联储政策转向可能带来更充裕的流动性环境。

美元指数在降息预期下连续走低，美债收益率跌破关键心理关口，全球资本已开始重新布局。唯一能确定的是，美联储主席鲍威尔将不得不在一系列不确定性和重重压力下，寻找那条既能稳定经济又不至于重新点燃通胀的政策窄路。

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