关于 CIRCLE 可能你不知道的内容 - CRCL 的解锁和 IRS 的定义。

最近很多小伙伴在讨论 Circle ，其实对我来说，就一种判断，Circle 现在值得不值得买。

从价格来看 $CRCL 已经回到了发行价了，虽然最近也有些反弹，但力度不是很足，我个人来看，一个是加密货币市场的大环境不是很好，另一个是美联储的降息周期确实会影响 CRCL 的预期收入。但这都是最重要的。

我现在不太想买，主要原因就是 12月2日 开始已经到了 CRCL 的解禁期，其实8月13日，Circle 就因股价达标而提前释放了约 1,150 万股股份。对市场就有些影响了，而到了现在，正好是释放量最大的时候，包含了大部分高管、早期投资者、创始人和员工所持有的受 180 天锁定期限制的股份。

这其中还有很多已经 OTC 掉的份额，这部分大概有数千万股，当然并不是说这部分的股票就一定会像市场抛售，但短期风险还是存在的，现在的这个价格确实已经不错了，发行价附近了，买入问题不是很大，但关键点在于，除了 CRCL 是不是还有更好的选择。

另外从稳定币本身来说，USDC 确实是最有可能第一批拿到美国稳定币牌照的机构，这是毫无疑问的，目前 USDC 的对手几乎都不能打，包括了 USD1 在内，而 USDT 距离合规的差距太大了。

但这个牌照是不是能改变 USDC 现在在市场的地位，我觉得不会的，市场不会因为 USDC 拿到了牌照而改变，USDT 仍然还是全球使用率最大的稳定币，而且即便是 USDC 成为了第一，但只是吃美债收益的话，利润也会非常有限。

另外从支付较低来讲，美国对于 USDC 作为支付的路径虽然是通畅的，但 USDC 作为支付的场景还有一个非常大的劣势，我看很多小伙伴都没有讨论过，USDC 在美国是 IRS 把它当成资产而不是现金！

这一点非常非常关键，是目前稳定币立法中最核心、但也最难解决的部分。表面上 USDC 与 USD 是一比一挂钩，看起来像“数字现金”，但在美国税法体系下，任何不属于“法币”的东西包括稳定币在内在 IRS 眼里都是 property（资产），和股票、ETF、黄金、Bitcoin 属于同一税务类别。

这带来的后果就是只要你“用掉它”，就等于你“卖掉它”。

而只要发生“卖掉”，美国税法就要求计算资产处置时是否产生 capital gain 或 capital loss。哪怕你只是买了一杯 5 美元的咖啡，只要 USDC 的成本价和使用当下的“市价”有哪怕 0.0001 美元的差别，你都产生了资本利得或损失。

也就意味着：

你用 USDC 付款 = 你在卖 USDC

卖 USDC = 必须计算你有没有赚钱

有赚钱 = 要交资本利得税

不管赚不赚钱 = 都要记录 & 报税

这就荒谬到足以阻止任何普通美国人把 USDC 当作日常支付工具。更麻烦的是，哪怕 USDC = USD 在金融市场上波动极小，但 对 IRS 来说，只要不是零波动 + 法律定义为美元 USDC 就不能当货币处理。

所以法律上的 USDC ≠ USD ，即使经济意义上几乎等价。这就是横在 Circle 面前最大的结构性障碍之一，美国允许 USDC 支付，允许金融机构集成，允许企业结算，允许跨境流通，但只要税法没改，USDC 在本土零售支付端永远无法大规模普及，因为没有任何消费者愿意为了每一次消费去计算资本利得，更不会为了买杯奶茶准备一份报税记录。

这也是为什么 USDC 在全球范围内飞速增长，但在美国本土支付端却迟迟落不下来的原因。

稳定币法案（GENIUS Act）虽然明确了发行机制、监管框架、储备结构，但并没有解决最关键的一条，稳定币的税务身份问题。只要 IRS 继续把 USDC 视为资产，Circle 想进入本土支付体系就永远只能靠 B2B、跨境结算、链上结算、金融后端，而无法像 Cash App、Venmo、Apple Pay 那样成为零售端真正意义上的“支付工具”。

这也就限制了 USDC 在美国的支付场景，限制了 USDC 在支付领域的天花板，也许有一天 IRS 改变了这个思路，那么 USDC 可能会有一席之地，但这一天出现前，USDC 作为零售支付的路会非常的困难，而美国之外，几乎就是 USDT 的天下了。

最终，我觉得 CRCL 值得买，但我现在不会买，当然仅仅是我自己，也许我是错的。

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