撰文：Charlie 小太阳

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本来不打算在年底前再写一篇，但 Coinbase 昨天那场 「System Update」 发布会里，有太多亮点，犹豫一下还是决定再动一次笔了。

今年我写过Robinhood vs Coinbase：差异化竞争，打造给下一代的华尔街，也在朋友的播客上深入讨论过E55. Robinhood vs Coinbase, 币股融合新浪潮下，谁会是新一代金融科技赢家? ft. Charlie。两家都是 Gen-Z 最心水的金融 App ，但这场仗正在变得更复杂。

发布会公布一系列新的产品功能：股票、预测市场、永续合约、把 Base 和 Solana 的链上长尾资产直接塞进 Coinbase 主 App 的 DEX 入口、面向企业的支付和收款、AI投资顾问，再加上 Base App——被整体包装成全球上链的 「everything app」，内容可代币化、可交易，成为创作者的新平台。

在表面的 「全家桶」 化之下，其实还有更深层的感受：Coinbase 这次更新不只是在堆功能，更是在强化「分发层」角色——用更多分发入口把自己变成一个更像一站式合规金融产品的东西，让代币化金融发生在它的界面里，哪怕底层的链、资产、甚至交易所并不都是 Coinbase 原生的。

金融看起来像技术战，实际上更是分发战。技术和产品当然关键，但利润通常属于卡位带来的用户心智和粘性——当你决定要买、要卖、要借、要付的时候，你不想切换 App。

零售端：它在有意模糊自己和 Robinhood 的边界

Coinbase 的口号很直白：「Everything Exchange」。最具象的动作，就是把美股交易也塞进主 App，把加密和股票放进同一个账户视图里，用 USD 或 USDC 直接买股票，再配上 「零佣金、24/5」 这种典型（Robinhood带来的）的零售友好叙事。

这在功能上，就是在向 Robinhood 靠拢。股票作为零售市场最大的金融资产类别，是必争之地，要成为C端客户头号心智的产品。

而且，Coinbase 不止上了股票，它上了另一类更接近「注意力资产」的东西——今年爆火的预测市场。预测市场启动阶段，所有市场流量会来自 Kalshi。不是（暂时）自建一切，而是先嵌入合规的、成熟的后端，把前门牢牢握在手里。

这是典型的欧美 fintech 打法——Stripe/Adyen也是先从支付的gateway做起，也是 Robinhood 已经验证的路。

预测市场：Kalshi 不是功能，是「合规分发武器」

预测市场今年迎来爆发，大家常提到的对比是 Polymarket vs Kalshi。表面看是产品和流动池之争，但从分发角度看，Kalshi 的差异化竞争在于更容易被大平台嵌入(embedded)。

Kalshi 强调自己是 CFTC 监管下的合约市场。反观 Polymarket，在美国的困境就卡在了合规上，越接近最优质的客户群（大平台的存量 KYC 用户），分发越困难。

所以 Kalshi 的分发优势才真正落地：Coinbase 不需要第一天就靠预测市场赢下「流动性」指标，它需要的是把预测市场变成一个习惯通路，嵌进一个已经握着用户余额、已经做完 KYC 的 App 里。

更直白点来说，像Robinhood一样，Coinbase 想占住用户的上头时刻。体育、选举、数据、政策、气候、文化热点——这些是会被社交传播的事件，也是最容易把注意力转成交易行为的事件。

它如成瘾般危险，但也正因为它危险，所以才是强分发面。

除此之外，其实还有个二阶效应容易被大家忽略：预测市场不仅带来交易，也带来数据。它比社交媒体更接近「可量化的情绪」，比新闻更快捕捉叙事的拐点，也更容易被AI产品化成用户下一步的行动。

所以，当你同时在 App 里放一个 AI Advisor，这些数据就不只是流量，而是可执行的意图输入 (actionable intention)。

链与资产：Base之外，赢取更多的信任

Coinbase 这两年押注 Base 尝到了甜头，它也会继续这个路线。但这次更新里，一个很关键的姿态是：把 Solana 拉进同一个发现并交易长尾资产的DEX 入口分发流里。

表面上这是体验升级：不用切换钱包、不用折腾复杂跨链路径。更深一层来看，它是在同时回应两个压力。

第一个是「观感」。「Coinbase 会不会永远偏袒自家链？」这是信任约束。你如果要做 Everything Exchange，就不能让用户感觉你在推自家货，就算只是怀疑。多链聚合，是压住这种怀疑的方式。

第二个是「捕获」。让循环在另一头部生态的长尾资产、meme 经济的注意力岛流到 Coinbase 自己的生态，在自己的费用、风控、分发体系里完成交易并交叉销售。不是 「Coinbase 变成 DeFi」，而是 「Coinbase 把 DeFi 变成自己的底层供给」，还是一个分发入口的逻辑。

第三个是「进取」，如果以太坊和 Solana 继续争夺「华尔街更偏爱的链」这种叙事空间，Coinbase 同时把两边都纳入分发面，本质上是在提高自己作为「中立入口」的战略位置——无论最后哪条链赢，它都希望自己立于不败之地。

B2B：Stripe + Brex 的野心，一年的脱胎换骨

从零售拉远一点看，Coinbase Business 的定位越来越像「一站式企业金融服务」：对初创和中小企业，提供账户、支付、收款、USDC 收益、合规基础设施等一整套组合，并且从美国和新加坡这种企业金融服务成熟的关键市场切入。

一年以来，从 Coinbase Commerce 到 Coinbase Business 的蜕变与进化让人刮目相看。

用 「Stripe + Brex」 做类比很有帮助——不是说 Coinbase 会替代它们，而是它在对标更全栈更完整的B2B fintech服务。

Stripe 的强项是「收单与编排 (orchestration)」。Brex 的强项是「支出与资金管理」。而Coinbase 在建的则是一套 crypto 原生的企业服务：稳定币结算、全球付款、USDC 资金管理、以及在同一个账户里放资产、收发款、未来还可能放更多工具。

让它更强大的不只是表层的 Coinbase Business 的SaaS化服务，更是底层的可模块化的 CDP（Coinbase Developer Platform）——以及它暗示 Coinbase 想把客户扩展成 「所有 App」。

Coinbase 把 CDP 的能力归纳成四个支柱：托管、支付、交易、稳定币。翻译过来就是：任何 App 都可以在 Coinbase 的底层能力上，长出钱包、长出支付、长出交易。

而 x402 则更像是它对 agentic commerce 这条新叙事的继续下注：它想坐到应用经济的一层之下，不只做 crypto 经济的一部分。

Stripe 在电商迁移到 API 的时代挣到了钱。而 Coinbase 在赌一个新的时代：当支付、钱包、交易迁移到稳定币轨道和链上，钱也会沿着类似路径流向基础设施提供者。

身份与注意力：Base App 是 「后SocialFi」 时代的答案

Coinbase 说 Base App 已经在 140+ 国家可用，并把它描述成一个 onchain everything app：社交、交易、支付、分发、赚钱混在一起，内容可代币化、可交易。

web2 的变现栈把价值中心化了，创作者很多时候像拿工资，平台费和通胀一起蚕食购买力。

而 Base App 的叙事是 a16z 一直布道的 web3：如果你的作品、影响力、社区关系以链上原生资产形式存在于钱包里，它就有可能让创作者直接拿到未来升值的收益，而不是只拿到平台分配的那一点点打不平通胀和货币超发的工资式收入。

但难点也很现实：a16z 基于web3 理念推行的 SocialFi 表现并不理想，像 Farcaster 这样的标志性项目都在往 「钱包优先」 方向收敛——因为纯社交不太会复利，钱包和资产回路才会。

放在这个背景下，Base App 的意图就清晰了：Coinbase 并不是要做了一个更好的 Instagram / TikTok ，而是在说：钱包才是新账户，信息流是新的资产发现机制，社交层从属于金融层，由资产主导分发逻辑。

AI Advisor：它是胶水，也是风险放大器

Coinbase Advisor 把自然语言意图变成投资组合与执行路径，并强调它是非自主的——不经用户确认不会自动下单。

这几乎是一个必然的发展方向：当你把股票、加密、永续、预测市场、借贷都塞进一个 App，你就必须降低决策疲劳和增强发现机制，用AI来辅助信息收集、分析与决策。你不可能要求普通用户每天当自己的 CIO、宏观研究员和风控官。从策略层面上看，它是在抢「意图层」。

但这也可能是未来反水来得最多的地方：当一个 App 同时装着股票、永续、预测市场、社交交易、AI 建议，它会被监管和公众用 「最糟糕的结果」 来评判，而不是用 「最顺滑的体验」 来加分。「AI 让我……」这种句式天然适合成为以后新闻抹黑他们话柄。

Coinbase 可以用合规架构去尽量压住风险，但商誉风险仍然存在，而且会随着分发面扩大而放大。

所以，Coinbase 正在变成什么？

把这些拼起来看，Coinbase 更像是在堆砌三道彼此咬合的护城河。

第一道是消费者主屏：多资产交易 + 高频注意力回路（预测市场）+ 长尾资产发现（DEX 聚合，无缝跨链投资）。

第二道是企业/开发者底座：钱包、稳定币支付、交易 API，让其他 App 在它之上长出金融能力，x402 则试图把自己写进下一代支付默认标准协议。

第三道是身份：Base App 把钱包、信息流、所有权揉成一个分发面，让「内容—交易—收益」形成闭环。

在这个框架里，只拿 Robinhood 来对比是对的，但远远不够。Robinhood 只是零售分发机器，而 Coinbase 想当的是：零售分发 + 商业分发 + 钱包/身份分发。

野心很大，但约束也很明确：监管与信任。

这场仗最终不取决于 Coinbase 能不能把功能做出来，而取决于它能不能在监管压力下依然保持体验的连贯性——不被迫碎片化成一堆互不复利的 tab。只要它能守住「主屏」的一致性，这套分发面就会开始自我强化。

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