需要了解的事项：今年黄金和铜的表现优于其他主要资产，黄金的涨幅超过了铜。比特币的表现不佳，未能吸引到因恐惧驱动和人工智能驱动的投资，突显出对有形资产的转向。黄金和铜之间的表现差异反映了市场对人工智能驱动增长和系统性金融恐惧的押注。
寻求安全和增长的投资者似乎在2025年达成了一个意外的共识，即比特币 BTC$87,586.11 未能捕捉到任何交易机会。
这种情绪在对主要、广泛跟踪资产的年初至今比较中显而易见，包括股票、黄金、10年期国债、比特币、铜等工业金属以及美元指数。
黄金作为传统的避风港和通胀对冲工具，已上涨70%，达到每盎司超过4,450美元的历史新高，远远超过其他主要资产。根据TradingView的数据显示，铜被广泛认为是全球经济健康的晴雨表，是第二大表现最佳的资产，涨幅为35%。
标准普尔500指数和纳斯达克分别上涨了17%和21%，而10年期国债下跌了9%，比特币 BTC$87,586.11 下跌了6%。追踪美元兑一篮子法定货币汇率的美元指数下跌了近10%。
黄金，作为终极的恐惧对冲工具，与铜这一与人工智能相关的重要工业支柱，成为表现最好的两种资产，而比特币作为所谓的数字黄金和高端科技却下跌，这表明在宏观和政治担忧以及人工智能热潮面前，投资者的偏好正在转向有形资产。
今年年初，由于宏观和政治问题以及对法定货币贬值的担忧，避险需求加上人工智能热潮和特朗普总统任内积极发展的监管前景，被广泛认为是比特币的超强牛市助力。但这一点并未实现。
根据10x Research创始人Markus Thielen的说法，这主要是因为加密社区将比特币视为数字黄金，而非新兴科技。
“比特币作为‘数字黄金’的新兴叙事未能完全说服华尔街投资者。许多面向机构投资者的加密叙事现在更像是被动配置故事，涉及质押收益或长期价值保值，而不是引人注目的用例驱动的增长主题，”Thielen对CoinDesk表示。
“然而，几乎没有证据表明有新的投资者群体对被动加密资产产生了实质性的吸引力，这限制了新资本的流入，”他补充道。
投资者在 财政担忧上升 的背景下 抢购黄金 作为避险资产，面临 关税引发的 政治紧张局势、对 法定货币贬值 的担忧，以及对美联储独立性的潜在威胁。
与此同时，尽管人工智能热潮为从明显的科技股到铜等基础金属的创纪录反弹带来了巨额收益，投资者却忽视了比特币作为高端科技的地位。
红色金属的价格因电气化、数字基础设施和地缘政治紧张局势的重叠趋势以及供应增长放缓而上涨，正如 地缘政治观察者最近指出的。
比特币缺乏主权支持
Greg Magadini，Amberdata的衍生品主管，将比特币（BTC）表现不佳归因于缺乏对这种加密货币的主权支持。
“黄金是全球中央银行和主权参与者的‘硬资产’。随着主权国家将其资产对冲远离美元外汇，黄金成为了受益者，”Magadini对CoinDesk表示。“另一方面，比特币是个人对冲外汇贬值风险的更‘便携’资产。”
他解释说，比特币更具投机性，其需求基础主要来自风险承受能力较高的投资者，如散户投资者、对冲基金和投资公司，而不是成熟的主权实体。
“至少今天是这样的。因此，2025年表现的巨大差异，”他说，并补充道，比特币下一轮上涨需要主权的采纳，因为ETF的采纳、积极的监管前景和数字资产国库叙事已经完全被市场定价。
自2023年以来，黄金的上涨部分是由于中央银行购买增加，尤其是在亚洲国家。根据世界黄金协会的数据，全球中央银行从1月到10月购买了254吨黄金。
能源积累
尽管空头可能将比特币未能吸引避险和人工智能投资视为内在弱点的迹象，但Re7 Capital的投资组合经理Lewis Harland表示，情况并非如此，他认为这种加密货币正在为大幅反弹积累能量。
“黄金的突破并不是比特币的看跌信号。黄金大约领先比特币26周，而它去年夏天的整合与比特币今天的停顿相匹配。这种金属的重新强势反映出市场越来越多地将进一步的货币贬值和财政压力定价到2026年——这一背景始终支持这两种资产，而比特币历史上对此的反应更为强烈，”Harland说。
他补充道，因此比特币的整合是在积累能量，而不是发出弱势信号。
“比特币越是保持紧张，最终的爆发性走势往往越强——这使其在贬值交易加速时能够强烈反应，”Harland打趣道。
全球经济的关键要点
黄金和铜的表现优于其他资产，但黄金相对于铜的更强劲反弹表明市场同时押注于两种矛盾的未来：人工智能驱动的增长（铜）与对不可持续财政债务导致系统性失败的恐惧（黄金）。
更重要的是，黄金的超额表现显示出对全球金融体系的焦虑超过了人工智能引领的繁荣。
尽管黄金和铜今年都创下了历史新高，但根据数据来源TradingView，铜与黄金的比率——全球经济健康和风险情绪的晴雨表——已下降近20%，降至20多年来的最低水平。这是全球经济处于“晚周期”环境或由人工智能驱动但受到财政、贸易和地缘政治担忧压制的“脆弱扩张”的明显迹象。
最重要的结论是对有形资产的追逐。当黄金、铜创下历史新高，而美元指数、国债和股票表现不佳时，这意味着市场不再信任“纸币（法定货币）的承诺”或纯粹依赖法定流动性的资产。
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