第二个特朗普政府于1月的开始带来了对加密经济将迎来更好时光的乐观情绪。在2024年11月美国大选的前期，唐纳德·特朗普承诺将消除拜登政府的反加密政策，并结束政府对加密企业家的“法律战争”。

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在特朗普胜利和亲加密的共和党在国会巩固权力后，比特币和一波山寨币在随后的短时间内飙升，这并不令人惊讶。这种乐观情绪在1月20日达到了高潮，那天是特朗普的第二次就职典礼，情绪指标飙升至极限。加密恐惧与贪婪指数在48小时内飙升至84，突显了狂热的气氛。比特币（BTC）乘势而上，创下了108,000美元的历史新高，这一纪录将保持到5月中旬。

然而，这一涨势很快让位于加密货币DNA的阴暗面：波动性。随后的几个月提醒交易者，抛物线式的收益往往会伴随残酷的修正。成千上万的投资者在杠杆多头头寸中涌入，结果在比特币进行其标志性的急剧反转时措手不及。2月3日，比特币和以太坊的突然修正引发了一场级联去杠杆事件。在短短一天内，超过36亿美元的清算席卷市场，抹去了超过70万个杠杆头寸。这场惨烈的清算事件标志着2025年上半年最大的一天清算事件，也是历史上第二大清算事件。

几个月后，类似因素引发的另一事件将导致有史以来最大的一天清算。然而，在此之前，几次单日清算超过10亿美元的事件是由地缘政治事件引发的，包括特朗普总统在4月2日宣布对许多国家实施互惠关税和对中国的威胁。市场数据显示，特朗普的“解放日”公告引发了所有市场的抛售，因担心这一举动会引发一场代价高昂的贸易战。到4月9日，比特币已跌至75,000美元以下，成为2025年的最低点。

多头头寸在全年清算的杠杆中占据了大部分，突显了交易者对比特币上涨的持续偏见。然而，第二季度的反弹暴露了空头卖家的脆弱性，他们在市场剧烈波动时常常承受重创。7月10日，局势发生了决定性的转变：近10亿美元的空头押注在一天内被抹去，远超多头损失的不到1亿美元。

类似的清算在8月和9月接连发生，空头清算在8月9日、8月22日和9月12日激增。尽管金额小于7月的惨烈，但反复发生的事件强化了一个明确的信息——在像加密货币这样波动性极大的市场中，交易的双方都始终面临风险，即使是经验丰富的参与者在情绪转变时也可能措手不及。

在经历了定义2025年大部分时间的无情地缘政治动荡后，加密市场以焕发的活力进入了最后一个季度。比特币在机构积累的推动下飙升，最终在10月6日达到了126,000美元的历史高峰。这个里程碑标志着许多人认为的进入了新的价格发现阶段。

然而，这种狂热证明是脆弱的，仅仅四天后，市场过度杠杆的基础崩溃，导致比特币暴跌，价格跌破115,000美元。这不仅仅是一次修正；这是一次系统性失败，引发了数字资产历史上最大的一天清算级联。

在24小时内，行业见证了190亿美元杠杆头寸的蒸发。这场惨烈的清算几乎是单方面的：“多头”押注被抹去的金额约占总清算的85%（160亿美元）。这一去杠杆事件暴露了在第四季度反弹期间悄然积累的薄流动性和极端未平仓合约，成为当前加密市场基础设施固有波动性的严峻提醒。

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最初，这一大规模清算被归因于特朗普对中国宣布的新关税，但随后几份报告指出，加密市场的基础设施和极端未平仓合约是崩溃的原因。随着多达160万名交易者被清算，这一崩溃还引发了对集中交易所和做市商的市场操纵指控。

10月10日的灾难性崩溃之后，至少发生了六次不同的事件，在单个交易时段内超过10亿美元的杠杆头寸被抹去。这些反复发生的清算事件对当前加密生态系统中高杠杆交易固有风险的暴力控诉。

在这个高速运转的环境中，薄弱的订单簿和巨大的未平仓合约结合产生了“火药桶”效应，微小的地缘政治变化触发了大规模的自动清算引擎。对于现代交易者而言，这些事件突显了一个令人清醒的现实：在一个由闪电级联主导的市场中，杠杆不再仅仅是资本效率的工具——它是系统性传染的主要催化剂。

• 为什么在特朗普第二次就职后加密市场飙升？ 比特币和山寨币因预期特朗普政府将实施亲加密政策而反弹。
• 2025年初最大的清算是由什么引发的？ 2月3日比特币和以太坊的修正抹去了36亿美元和70万个头寸。
• 特朗普4月的关税威胁对加密价格产生了什么影响？ 他的“解放日”公告引发了全球抛售，使比特币跌破75,000美元。
• 10月10日的崩溃发生了什么？ 一次系统性失败抹去了190亿美元的杠杆押注，160万名交易者被清算。

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