事实上，The Block 的 2025 年报告也显示，全年 NFT 市场未见强劲的重新入场资金，投机热情大幅降温，且多链百花齐放的格局也回归到以太坊主导。这一年的总交易额降至 55 亿美元，相比 2024 年下降约 37%；NFT 总市值从约 90 亿美元大幅缩水至约 24 亿美元。

这些数据表明，所谓的回暖并没有改变 NFT 早已熄火的事实。如今的 NFT，早已沦为「老登资产」，只有老玩家被套牢其中，而新资金早已不再买账。

大逃亡与求生记，资金流入新战场

在这股漫长的深冬寒潮中，从基础设施到蓝筹项目，都在上演着不同姿势的求生记。

比如，交易龙头 OpenSea 不再执着于 JPEG 图片，而是通过空投激励转型代币交易业务；曾经的 NFT 主流公链 Flow 开始转型探索 DeFi 增长点；Zora 抛弃传统 NFT 模式，转向「内容即代币」的新赛道；甚至连标志性的 NFT Paris 活动也因资金耗尽取消，且被曝无力退还赞助费，行业窘境可见一斑。

即便是那些尚存一丝生气的头部 NFT，也陷入了「叫好不叫座」 的怪圈，品牌影响力的成功并 未转化为价格的护城河。例如，Pudgy Penguins 虽在主流世界成功打响了 IP 知名度，实体玩具卖得火热，却依然难逃地板价和币价的下跌引力。

而 Reddit 停止 NFT 服务、耐克出售旗下 RTFKT 等 Web2 巨头的决绝离场，更是进一步击碎了市场对于主流采用的最后幻想。

但 NFT 的衰落却并不代表收藏和投机需求的消失，资金只是换了一个战场。相比于链上的虚拟图片，圈外的潮玩、卡牌等实物市场仍被热炒，比如宝可梦 TCG 交易量超 10 亿美元，收入超过 1 亿美元。

不仅是普通藏家，连加密精英也开始用脚投票，回归实物资产与顶级收藏品。

例如，加密艺术家 Beeple 将目光转向实体机器人创作，推出的马斯克等名人机器狗被抢购一空；Wintermute 联创 Yoann Turpin 联合斥资 500 万美元购买恐龙化石；Animoca 创始人 Yat Siu 豪掷 900 万美元购入史特拉底瓦里小提琴；Tron 创始人孙宇晨则以 620 万美元拍下天价香蕉作品《Comedian》等。

在当下的市场环境中，普通投资者更需要正视 NFT 流动性枯竭的现实。

告别小图片逻辑，这些 NFT 更受欢迎

在经历了泡沫破裂的洗礼后，NFT 市场并非陷入全面的资金枯竭，而是流向具备高盈亏比或明确价值支撑的标的。

• 投机与套利需求：部分玩家认为市场已触底，买通过捕捉价格错配进行短期波段操作，这类行为风险收益比高。
• 「金铲子」属性：这是现阶段市场资金参与度相对最高、流动性最好的 NFT。这类 NFT 的本质上不再是收藏品，而是获取未来代币空投的金融凭证，大多意味着获得空投 / 白名单资格。但预期落地即利空，一旦快照完成或空投发放，如果项目方没有赋予 NFT 新的赋能，地板价往往会迅速暴跌，甚至归零。因此，这类 NFT 更适合作为短期投资或套利工具，而非长期价值储存。
• 名人 / 头部项目背书：这类 NFT 的价值依靠注意力经济驱动，名人或头部项目背书推动往往 会大幅提升知名度与流动性，从而形成短期溢价。比如头部 DEX HyperLiquid 之前面向早期 用户空投的 NFT 系列 Hypurr NFT，推出后一路上涨；以太坊创始人 Vitalik Buterin 在前几日将头像更换为 Milady NFT 后，其地板价明显上扬。
• 顶级 IP：这类 NFT 往往已经脱离了简单的炒作，投资逻辑更偏向文化认同与收藏价值，价格相对抗跌，具备长期价值储存功能。比如去年底被纽约现代艺术博物馆 (MoMA) 正式纳入永久馆藏的 CryptoPunks。
• 收购叙事：当项目被更有实力的资方收购，市场会重新定价，预期其 IP 变现能力和品牌护城河将得到加强，从而推动价格上行。比如 Pudgy Penguins 和 Moonbirds 等在被收购后价格均 出现明显上涨。
• 现实世界资产结合：通过将现实资产上链，NFT 能够获得明确的物理价值支撑，同时降低下行风险并提升出圈能力。比如，前不久去大火的宝可梦卡代币化平台 Collector Crypt 和 Courtyard 等，允许用户在链上交易卡牌 / 物品的所有权，实物由平台托管。
• 实用性功能：NFT 回归工具属性，服务于具体的应用场景。比如 NFT 票务、作为 DAO 决策投票权、AI 链上身份（如以太坊 ERC-8004 推出基于 NFT 的 AI 代理身份）等。

由此来看，相比较追逐毫无意义的小图片，具备实际效用或明确上涨预期的 NFT 正逐渐成为了资金关注的焦点。