全球加密市场正在重新评估比特币的周期动态，因为结构性压力加剧。资产管理公司Canary Capital本月早些时候发布了《比特币四年周期：2025年现实检查》报告，探讨了当前下跌为何比预期提前出现以及这对更广泛市场的信号。

报告指出，尽管市场结构和更广泛的机构参与发生了变化，比特币的四年周期仍然与矿工经济学基本相关。电力成本的上升，部分是由于人工智能数据中心的快速扩张， disproportionately影响了暴露于可变定价模型的小型和中型矿工，迫使他们提前清算比特币储备。正如报告所解释的：

“这导致矿工在周期早期就普遍投降，早于历史规范。”

第二个压力点出现在比特币基差交易的崩溃，紧随现货交易所交易基金（ETF）的推出，这压缩了期货溢价并减少了套利激励。

针对周期本身已经崩溃的说法，Canary Capital坚持认为：

“四年周期仍然完好无损。比特币在十月达到约126,000美元的峰值，与之前的周期时间一致。”

分析进一步挑战了新投资工具已经中和矿工影响的假设，指出：“ETF和DAT将解锁足够的新机构和零售资本以消除矿工的角色的说法根本不真实，至少在这个周期不是。长期来看，也许是，但现在不是。虽然改善的准入增加了各类投资者的需求，但行为与可用性同样重要。”

展望未来，报告将市场轨迹与宏观经济政策和投资者行为联系起来。中央银行的不同路径，包括美国更温和的立场与日本的收紧，历史上与比特币疲软期相一致，而低迷的消费者支出限制了零售参与。

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在下行风险方面，Canary Capital清晰地概述了预期：“每个减半周期带来的边际影响递减，但被迫卖出者，特别是矿工，仍然在结构上具有影响力。每个周期的上涨和下跌波动都已减弱。”Canary Capital Group的创始人兼首席投资官Steven McClurg补充道：

“我预计这个熊市阶段将导致50%–55%的峰值到谷底的下跌。由于比特币已经下跌约30%，在接下来的6–9个月内逐渐下滑是合理的。这一轨迹与预期的美联储政策变化一致，并暗示在夏季中后期形成周期性谷底，随后将恢复。”

在下跌之外，报告指出未来将是一个更具选择性的环境，得出结论：“2026年可能会以采用和真实商业盈利能力为特征，重点关注链上借贷和借款、现实世界资产的代币化以及稳定币和支付基础设施，”这标志着加密行业向以基本面驱动的差异化转变。

• 为什么比特币的下跌在这个周期提前到来？
  电力成本上升、矿工投降和比特币基差交易的崩溃加速了卖压。
• 报告是否说比特币的四年周期已经破裂？
  不，Canary Capital表示尽管市场动态变化，四年周期仍然完好无损。
• ETF如何影响比特币价格行为？
  ETF改善了市场效率和准入，但并未消除本周期内矿工驱动的卖出。
• 报告对2025年谷底后的比特币有何预期？
  它预测在2026年将因采用、链上借贷、代币化和支付基础设施而恢复。

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