2026年第一季度，Mike Novogratz 旗下 Galaxy 集团 准备在沉寂多时的加密市场上再掷重注，一只目标规模 1 亿美元 的新型对冲基金进入筹备冲刺阶段。与上一轮周期中横行一时的“纯链上 All in”产品不同，这一次 Galaxy 选择了一套明显更为折中、也更具政治与合规意味的结构：约 30% 配置加密代币，其余 70% 投向金融服务类股票。在经历了漫长加密寒冬、监管边界仍在重画的当口，这只基金试图把链上波动与传统金融盈利绑在一根绳上，赌的是监管不确定与制度变迁之下，谁能成为真正的赢家。文章将围绕这一“传统金融 + 加密资产”的混血押注展开，讨论它究竟是 Galaxy 的求生式修正，还是一场更大级别的周期前夜布局。

从破冰到押注的回环

在上一轮加密牛市狂热与随后的寒冬之中，Galaxy 的处境与大多数以数字资产为核心业务的金融机构并无二致：当市场流动性汹涌时，它是叙事与资产双双膨胀的受益者，当价格深度回调、监管与舆论反噬加剧时，业务收缩与风险暴露也一并放大。公开报道所能捕捉到的，是这家公司与整个行业一同经历的“从扩张到收缩再到重构”的周期，而非具体账面数字和资产规模，这些细节目前并未完整对外披露，也不宜在信息缺失的前提下作过度演绎。正是在这样的背景下，Galaxy 在加密寒冬后选择推出首只混合策略对冲基金，把筹码从单一链上资产，移向“链上 + 受数字资产影响的金融服务股”的更复杂结构。

根据多家中文加密媒体（包括 PANews、金色财经、星球日报）的报道，这只基金的目标规模为 1 亿美元，计划在 2026 年第一季度 正式落地，Galaxy 本身将提供一定比例的种子资金，以示与外部出资人“利益绑定”。关于自有资金的具体金额与占基金总规模的比例，目前仅有单一来源提及，而且缺乏进一步公开文件佐证，因此只能笼统地称为“自掏腰包参与”，无法向下拆解。时间点的选择颇具意味：在比特币减半、美国与其他主要司法辖区针对数字资产的监管框架逐步成形的大周期前夜，Galaxy 用一只混合对冲基金重新进入募资与市场叙事的中心，这一动作本身就带有明显的品牌修复与业务线重构意图。

对 Galaxy 而言，这个产品不仅仅是一个规模 1 亿美元的新业务单元，而更像是一张重新划定边界的名片。一方面，通过在产品架构里加入大比例的金融服务类股票，它向监管机构与机构出资人传递“正在主动靠近传统金融、遵循更熟悉的合规路径”的信号；另一方面，保留 30% 的加密代币敞口，又让它得以在叙事上继续扮演“链上风险与创新的参与者”。这种在监管阴影与市场机会之间的姿态调整，是 Galaxy 在寒冬过后试图完成的品牌再定位：不再只是纯加密时代的激进玩家，而是试图在华尔街与链上之间搭出一座真正可以承载机构资金的桥梁。

三成链上七成华尔街的对冲实验

将 30% 资金配置于加密代币，70% 投向金融服务股，意味着这只基金在结构上刻意与传统“纯加密基金”拉开距离。过去的加密多空对冲或者多策略基金，往往仍然把绝大多数风险暴露锁定在链上，无论是通过现货与衍生品的组合进行对冲，还是在不同代币、不同赛道间做相对价值博弈，本质上都仍然被视作“加密资产类产品”。而 Galaxy 此次选择用超过三分之二的资金购买传统二级市场上的金融服务公司股票，其思路是把数字资产技术、法律与监管变革，在更广义的“金融基础设施盈利”这条线上兑现。

从历史节奏来看，加密资产的牛熊周期往往极具剧烈的单边特征：在情绪与流动性共振时可以短期暴涨数倍甚至数十倍，而进入寒冬后，价格腰斩再腰斩也并不罕见。与之相比，金融服务板块，尤其是受监管约束更严的银行、经纪与支付公司，即便在金融危机或利率大幅波动时期，其波动率和回撤深度通常仍低于主流加密资产。但另一方面，这些股票也高度依赖宏观变量、利率环境以及监管事件，涨跌逻辑远比“行业叙事 + 资金杠杆”更为多线纠缠。

在这样的对比下，Galaxy 的混合组合试图在两个维度之间寻找平衡：一是通过 70% 的金融服务股仓位，为组合构建一个相对可被传统风险模型捕捉的底座，将极端回撤控制在机构投资人心理可接受的区间；二是保留 30% 的加密代币敞口，让基金在下一轮链上周期中仍有足够的上行弹性，维持“加密 beta + 叙事溢价”的潜在收益来源。优势在于，当加密市场进入急剧波动区间时，金融服务股未必同步崩塌，反之，当利率与监管对传统金融股形成重压时，加密资产有可能在“另类风险敞口”标签的加持下走出相对独立的行情。但短板也同样明显：极端情境下，两者并非总能实现负相关或分散化，尤其是在宏观系统性风险或监管黑天鹅事件出现时，“加密 + 受加密影响的金融股”很可能在情绪与估值层面同步承压。

基金公开表述中提到，将重点挖掘金融服务领域的“赢家与输家”。这条主线背后，实际上是试图通过股票市场去押注数字资产渗透金融体系过程中的制度分配。那些能够顺利适配新技术、在合规要求下拓展新业务线的机构，可能在股价上获得更强的盈利预期与估值溢价；而在技术、合规或资本充足率等方面反应迟缓的传统机构，则更容易在监管收紧与业务被侵蚀的双重夹击之下，成为被对冲或做空的对象。Galaxy 想做的，是把“链上基础设施、托管、交易、支付、清算”等赛道上的变革，映射到具体公司的盈利能力与监管位置上，让原本通过代币体现的成长性，部分迁移到股票收益曲线中。

监管阴云下的灰色冲锋

在 Galaxy 推出这只混合基金的时间窗口，围绕数字资产的监管大方向已大致清晰，但具体规则与落地节奏仍存在大量空白与灰区。美国方面，无论是围绕现货与衍生品交易所的监管权限划分，还是针对不同类型代币的属性认定争议，依旧是市场与立法机构拉锯的焦点；全球范围内，从欧洲的 MiCA 框架到亚洲若干司法辖区给出的牌照制度，新监管体系正在成形，但对具体业务模式与产品形态的适用边界仍有待检验。与此同时，那些显著受数字资产技术、法律与监管变动影响的金融服务公司——包括交易平台、托管机构、支付与清算服务商，以及在后台大量接入链上基础设施的传统银行与券商——也被纳入更细致的审视之中，其监管负担可能在未来数年持续上升。

在这样的环境下，将加密代币与金融服务股票打包进同一只对冲基金，不仅是资产配置层面的结构创新，更是合规路径上的一次挑战。对于出资人和监管机构来说，这类产品既不像传统单一策略基金那样容易归类，也不像纯加密基金那样“风险画像”清晰，它需要在风险揭示文件中同时覆盖链上资产的高波动、潜在的流动性紧缩风险，以及金融股所面对的宏观与监管双重不确定。这意味着，产品设计方必须提前为可能出现的极端情形预留解释空间：例如，当某项关键监管新规同时打击加密交易与相关金融服务公司收入模型时，基金的两个核心仓位可能在短时间内被同步挤压。

从表面看，把 70% 资产配置到传统金融服务股，似乎为产品增加了一层“监管友好”的缓冲垫，使其在结构上更接近主流对冲基金的形态。但更深一层的风险在于，这种“混血”设计很可能在极端场景下形成双重踩踏：如果新的监管措施既限制了代币交易或持有，又对与数字资产高度绑定的金融机构施加额外资本要求或业务约束，那么基金的两条收益曲线可能会同步进入压力区，原本被寄望用来分散风险的两类资产，反而在情绪、估值与流动性传导链条上相互放大波动。Galaxy 的这次设计，某种程度上是在灰色地带中主动发起冲锋：它赌的是监管最终会选择在“可控创新”与“风险可见”的前提下，允许一类混合资产产品存在，而非一刀切式地抽离整条链路上的风险敞口。

家族办公室和机构的钱为何愿意跟

尽管关于认购结构的细节尚未披露，但简报中已经确认，这只基金已经获得来自 家族办公室、高净值个人以及部分机构投资者 的承诺资金，只是目前无法得知三类出资人之间的具体比例划分与认购节奏。对这些资金而言，在经历了上一轮加密牛熊与寒冬的轮回之后，如何在限制整体组合风险的前提下，继续保留对数字资产领域的参与度，是一个实际而紧迫的问题。在监管态度尚未完全落地、合规压力不断加码的背景下，直接持有代币或投资纯加密基金，对不少传统资金来说已经变得更难在内部合规流程中通过，而完全退出这一赛道，又意味着放弃潜在的高增长与资产多元化机会。

Galaxy 试图为他们提供的，是一条介于两者之间的路径：通过投资一只在结构上将 “受监管的金融服务股票 + 加密 beta” 绑定的对冲基金，出资人可以在账面与合规层面拥有一个“更像传统产品”的持仓标的，同时在实质风险敞口上，仍然捕捉到部分链上资产与行业结构变迁带来的收益。对于家族办公室与高净值个人而言，这种产品形式可以在家族财富传承、跨代资产配置中，以较为克制的方式保留对新兴资产类别的敞口；对于机构投资者，尤其是已经在内部流程中搭建了另类资产投资框架的机构，这类基金则可以被视作在既有框架下对“数字金融板块”进行的一次结构升级，而非全新的、难以归类的风险源。

在这个过程中，Galaxy 作为品牌本身，以及 Mike Novogratz 在行业内长期积累的个人声誉，显然是影响决策的重要变量之一。对于不少审慎但不愿彻底离场的机构而言，选择谁来作为数字资产与传统金融交叉地带的“代理人”，往往比具体的策略细节更为关键。Galaxy 在过往周期中参与多轮行业起落，积累了较为完整的业务线与投研团队，这些因素共同构成了机构评估其“能否在高波动领域中存活下来”的基础。由于公开信息并未披露其详细业绩数据，我们无法也不应对具体回报率或历史表现作任何定量判断，但从资金已经做出的承诺可以看出，市场至少认可 Galaxy 有资格再获得一次“在混血结构中做实验”的机会。

经理人视角与生死线上的执行

目前可以确认的是，这只混合对冲基金将由 Joe Armao 担任管理人。除这一点外，公开资料并未详尽披露其过往职业履历与历史投资业绩，因此在叙事中无法也不应延展到个人风格或过往战绩层面。我们能做的，只是从一个基金经理在这种 30% 加密代币 + 70% 金融服务股框架下可能面对的抉择，去推演执行层面的生死线。

想象一个典型的交易日：在宏观数据与监管会议双重扰动的背景下，比特币和头部代币盘中出现两位数的剧烈波动，而金融服务股则在利率预期与监管传闻的夹击下缓慢下行。作为基金经理，Joe 必须在几条互相牵扯的曲线上做出选择：是通过降低加密代币仓位，锁定短期风险但牺牲潜在反弹，还是依靠对冲工具与期权结构维持链上敞口，同时在金融股中加大对“潜在赢家”的押注？在 30%/70% 的既定框架内，仓位动态管理并不是简单的比例微调，而是围绕“两个子组合的相关性如何在不同情景下变化”来回旋的连续决策。

极端行情下，这条决策线会变得更加尖锐。假设某一监管新规突然落地，市场一致解读为对整体数字资产生态的重大利空，加密代币价格迅速跳水，与之高度绑定的交易平台、托管服务商和部分银行股价同步承压。在这种情境中，基金的两条主要收益曲线同时下挫，回撤控制的压力会在数个交易日内集中爆发。此时，基金经理要做的不仅是止损与减仓，还包括在何时、以何种节奏重新调整资产之间的权重：是迅速大幅削减链上敞口，转而在更广泛的金融板块里寻找避风港，还是坚持原有“赢家与输家”主线，在被错杀的个股中加码，等待制度尘埃落定后的估值修复？这一切将直接决定基金在单一极端事件中的回撤深度，以及能否在下一阶段市场反弹时仍具备追赶甚至超越基准的能力。

在更平滑的时间线上，经理人还需要不断在“赚 beta”与“赚 alpha”之间切换。加密代币部分的仓位既可以作为下一轮周期中捕捉整体上涨的杠杆，也可以通过相对价值策略与结构化工具，尽量平抑净值的短期波动；金融服务股部分则需要在不同子板块之间进行微观甄别，通过对技术投入、合规成本、资本结构与业务多元化程度的判断，构建一条“长期赢家组合 + 短期对冲标的”的内部结构。对 Galaxy 这只基金而言，真正的难度并不在于最初给出 30% 与 70% 这样的比例，而在于当市场环境多次切换时，基金经理是否有足够的专业判断与执行纪律，沿着既定风险边界在这两个世界之间反复横跳而不失控。

混血基金是避险港还是放大器

回到起点，这只目标规模 1 亿美元的新基金，标志着 Galaxy 在叙事上从“纯加密赌局”向“金融服务 + 链上资产”的复合押注完成了第一次正式转身。它不再把全部筹码压在单一的代币价格与链上叙事上，而是试图通过 70% 的金融服务股配置，把数字资产渗透传统金融体系的长期趋势，折射到更为熟悉的股票市场收益轨迹中。与此同时，基金仍然保留了 30% 的加密代币敞口，让自己在下一轮周期到来时，拥有足够的弹性去享受链上风险溢价。在监管不确定与市场期待交织的背景下，这种结构既像是对上一轮激进行为的修正，也像是一种更大级别的加码：Galaxy 不再只赌链上，而是押整个“金融系统如何容纳并重塑链上资产”的大方向。

从中长期风险收益特征来看，这类产品很难被简单归入“看多”或“看空”的二元判断，它更像是在不确定世界中构建的一种条件性押注。只要以下几项前提大致成立——全球主要司法辖区不会在未来两三年内对加密资产实施全面性、永久性的禁止；金融服务板块中真正拥抱技术与合规创新的公司，能够在盈利与估值上逐步跑赢落后者；宏观流动性环境虽然波动，但不会长期处于紧缩极端——那么，这种“30% 链上 + 70% 受影响金融股”的组合，就有机会在整体风险水平被压低的前提下，获取高于传统金融板块单独敞口的超额回报。反之，如果监管路径出现剧烈反复，或是全球金融体系在短时间内遭遇系统性冲击，加密资产与相关金融服务股同时成为情绪宣泄的出口，那么这类混血基金就极有可能从“避险港”转变为“波动放大器”，在回撤中暴露结构性脆弱。

展望未来两三年，这类混合基金可能面对几种截然不同的走向：如果监管逐步落地且整体态度趋于“有条件的开放”，加密基础设施走向合规主流，金融服务赢家开始在股价上收割制度性红利，那么 Galaxy 的尝试将成为一类具有示范效应的模板，吸引更多传统资产管理机构在类似框架下推出“加密 beta + 受监管资产”的产品线；如果监管节奏摇摆不定，市场对数字资产的风险偏好在政策冲击下频繁翻转，则这类基金将在一轮又一轮的“试错 + 调整”中寻找自己的风险边界，既可能被视为高风险试验品，也可能被重新打回纯加密或纯传统金融的业务线；而在最悲观的情景中，若监管与宏观环境共同收紧，链上资产与深度绑定的金融服务股同时遭遇估值重估，这种混血结构则可能被视作一代周期性产物，成为后来者在风险管理教材中反复被拆解的案例。

无论哪种情形，Galaxy 在 2026 年第一季度发起的这次“1 亿美元混血押注”，都标志着一条新的路径已经被打开：数字资产世界与传统金融世界不再只是单向渗透，而是开始在同一只产品中进行艰难的共存实验。它最终是成为新的避险港，还是被证明只是风险的放大器，将由时间和下一轮周期的形态给出答案。

加入我们的社区，一起来讨论，一起变得更强吧！
官方电报（Telegram）社群：https://t.me/aicoincn
AiCoin中文推特：https://x.com/AiCoinzh

OKX 福利群：https://aicoin.com/link/chat?cid=l61eM4owQ
币安福利群：https://aicoin.com/link/chat?cid=ynr7d1P6Z

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。