东八区时间1月下旬，在比特币与以太坊现货ETF刚录得单日逾7亿美元净流出的背景下，Mike Novogratz旗下Galaxy集团开始酝酿一只规模约1亿美元的新对冲基金。公开信息显示，这只基金的资金来源将由家族办公室、高净值个人、大型机构资金以及Galaxy自有资金共同构成，资产配置上采取“最多30%配置加密代币，其余投向金融服务类股票”的混合框架。与眼下二级市场上价格承压、情绪降温的场景形成对照的是，Galaxy选择在ETF资金退潮时逆势设计一只对冲产品，试图在寒意弥漫的周期中，为加密叙事与传统金融资本之间搭起一座新的资金桥梁。
ETF失血7亿背后Galaxy逆向加码
1月20日的公开数据给市场浇了一盆冷水：比特币ETF单日净流出4.83亿美元，以太坊ETF单日净流出2.30亿美元，合计超过7亿美元的资金在一天之内从这两类被视作“合规入口”的产品中抽离。对大量依赖ETF观察主流资金态度的参与者而言，这更像是一场无声的投票——在高利率、风险偏好下降、监管预期反复的多重压力下，部分机构开始选择通过赎回ETF的方式收缩加密相关敞口，也让原本寄望ETF带来“持续净流入”的乐观叙事蒙上阴影。
与这种被动撤退的资本路径形成鲜明反差的是，Galaxy并未顺势继续收缩，而是在同一阶段宣布计划推出约1亿美元的对冲基金，并明确采用主动管理、多资产、多空策略的框架。ETF侧重的是指数化、被动跟踪与流动性承载，而Galaxy新基金则更接近传统对冲基金逻辑——通过择时、选股、选币和对冲工具，在更精细的风险预算下争取超额收益。在资金趋于避险、资产负债表收紧的周期中，选择这一条路意味着Galaxy愿意承担额外的声誉与策略风险，也显示出其对加密与相关金融资产并未失去长期信仰。
这种逆向选择背后，一方面是对单纯“做多ETF”逻辑的反思：当市场从单边上涨进入震荡甚至下行区间，被动持有易于承受更剧烈的净值回撤；另一方面则是对结构性机会的判断——即便整体流入放缓，在细分赛道、个别公司与代币层面，仍可能存在被错杀或被高估的目标，有足够工具和经验的机构，反而可以在大规模撤退中寻找两头收益：既可为优质标的抄底，也能通过做空泡沫资产实现对冲和获利。
30%币圈加70%金融股的风险版图
“最多30%加密代币+大头配置金融服务股”的设计，本质上是在极高波动的加密敞口之外，用更可预期现金流和较成熟的估值体系为产品搭起一层缓冲。加密代币部分为基金提供上涨弹性和对新周期的参与度，而金融服务类股票则承担起收益平滑和回撤控制的角色。通过这一配比，Galaxy将单只代币的剧烈波动对整体净值的冲击限制在一个预设区间内，让产品可以在“看多加密”的同时，不至于完全被加密市场情绪绑架。
与传统意义上“纯多头加密基金”相比，这种混合配置在熊市或震荡市中的优势更为明显。纯多头产品高度依赖趋势，只要比特币和主流代币进入漫长盘整或缓跌阶段，管理人即便择时得当，也很难对冲系统性下行的压力，净值回撤和波动往往直接映射市场。而在“30%币+70%股”的框架下，管理人至少拥有三个调节杠杆：降低加密敞口、在金融股内部调整久期与风格，以多空对冲方式对冲系统性风险，这使得基金有潜力在弱市中将回撤压缩到更可控的区间。
更具象的，是Galaxy试图在数字资产与AI叙事交织的当下，在“高波动主题”与“相对稳健现金流”之间寻找一个动态平衡。数字资产部分可以围绕主流公链、基础设施代币以及与AI算力、数据、存储相关的token展开，这一块承担的是增长想象力与贝塔收益；金融服务股则可能覆盖受益于数字化转型和AI应用的券商、交易平台、数据服务商与支付公司，它们一方面与加密和AI周期有耦合度，另一方面其盈利模型更接近传统公司，可以通过财报、监管披露等方式被量化和评估。Galaxy试图通过这样的结构，让基金既不放弃加密与AI的高增长叙事，又不过度暴露在单一主题的剧烈波动之下。
家族办公室与Galaxy同桌下注
从目标资金构成来看，这只约1亿美元的对冲基金，瞄准的是家族办公室、高净值个人、大型机构与Galaxy自有资金的组合。家族办公室通常具有更长的资本周期与更高的风险容忍度，但也对回撤控制与策略可解释性有严格要求；高净值个人则在追求高成长机会的同时，更在意流动性与透明度；大型机构则需要在合规与声誉框架下寻找能够讲清楚风控逻辑的创新产品。这些特征叠加在一起，注定了产品不可能是一只“简单做多某个赛道”的高Beta工具，而必须在结构和话术上兼顾稳健与进攻。
Galaxy宣布将以自有资金参与投资，释放出的信号并不仅仅是“做市”或“凑规模”。当管理人把自己的资本与客户资金放在同一只产品中时，意味着其在策略设计、风控框架与执行纪律上需要承担更强的自我约束，也会被外界解读为对该策略中长期可行性的某种背书。对于仍对加密资产心存疑虑的传统财富资金而言，这种“与管理人站在同一侧”的结构，往往比单纯的宣传更能缓解顾虑。
相比直接持有比特币或各类代币，选择通过对冲基金参与这轮加密与AI机会，更符合传统财富资金的操作习惯。一方面，基金形式可以解决托管、合规、税务与报告等一系列后台问题，让家族办公室和机构在内部审查和监管沟通时有更清晰的框架；另一方面，对冲基金可以通过多空、期权、相关资产对冲等方式，在结构上“消毒”一部分极端波动与尾部风险，让最终呈现在投资委员会面前的，不再是单一币价的过山车，而是一条更接近传统资产的收益曲线。
从关停旧基金到押注新牌桌的转身
Galaxy并非一开始就走向这种更可回溯、混合配置的路径。早前其曾运营一只规模1.75亿美元的Venture Fund I，主攻高Beta的早期项目和风险投资，这类基金在上一轮流动性泛滥、估值飙升的周期中风光一时，却也在周期反转时暴露出“退出难”“估值水分大”“回撤不可见”的老问题。最终，这只Venture Fund I被关停，成为Galaxy自身在上一轮牛熊转换中交出的一个痛苦样本，也让管理团队直面“高波动、高折扣、低回收率”的现实。
公司后来选择在纳斯达克上市，从一家以自营和高风险资产为主的加密金融机构，逐步转向需要对股东和公开市场负责的上市公司，其产品线和资产配置逻辑也随之发生迁移。资本市场对的是可持续盈利和可解释的风险敞口，而不是单纯依赖单一行情的顺风车。在这样的背景下，从高Beta风投产品转向以对冲策略为核心的混合基金，就不仅是业务调整，更是公司治理与品牌定位的再塑：从“押注几支独角兽”到“在可量化风险中争取稳定超额收益”。
回顾Galaxy管理资产“曾超过100亿美元”的历史高点，如今以约1亿美元为起点重启新产品，难免给外界一种相对保守、边走边试水的观感。这一规模既足以支撑一支策略丰富、工具齐备的对冲基金运作，又远未到“押上公司全部筹码”的程度。在经历过前一轮盲目扩张与被动收缩之后，Galaxy显然更愿意用一个可控规模来验证新策略是否跑得通，再决定是否放大杠杆，这种从“豪赌”到“试探性进攻”的转身，也折射出整个加密金融行业的心态变化。
赢家与输家的新筛选器是谁买单
Galaxy给这只对冲基金赋予的官方定位，是要“识别数字资产与AI变革下的赢家与输家”。这意味着其关注的标的不再局限于传统意义上的加密原生项目，而是覆盖更广泛的“被技术重塑的资产版图”。在潜在的多头候选中，既可能包括底层公链、扩容方案、合规友好的基础设施与钱包服务商，也可能包括积极拥抱AI与数字化转型的券商、交易平台、数据服务与支付企业；而在空头或对冲的一侧，那些叙事空洞、盈利模式脆弱、对政策极度敏感却估值高企的公司与代币，很可能成为被重点审视的对象。
在加密与AI两大叙事交织的当下，某些公司和代币天然适合被纳入多空对冲框架。例如，一些拥有真实算力、数据资源与开发者生态的基础设施类项目，可能被视为技术红利的潜在赢家；而那些仅在白皮书和路演中堆砌AI概念，却缺乏清晰收入来源和产品落地的代币，则更易被归入做空篮子。同样，在传统金融领域，那些积极布局数字资产托管、链上结算和智能合约应用的机构，可能在多头端占据一席，而对新技术持排斥态度、业务结构高度依赖旧有手续费收入的公司，则可能面临被对冲甚至系统性做空的风险。
如果这只基金未来表现亮眼，最直接被强化的叙事，很可能是“传统金融工具可以高效驾驭加密与AI周期”。这会为Galaxy及其同类机构带来更多募资筹码，也让更多传统资金在心理上向“通过结构化产品参与加密”这一模式靠拢；加密原生资本则可能被迫在策略与产品形态上向传统对冲基金看齐，逐步摆脱单一多头与杠杆的粗放模式。反之，若基金表现不佳，传统金融势力中原本就对加密持怀疑态度的声音会被放大，批评者可以借此指责“即便是复杂对冲框架，也难以在加密与AI泡沫中幸免”，而加密原生阵营则可能利用这一结果反向强调“外来资金不懂行业”，再一次拉高围墙，重申对原生理念与长期持有的坚持。
熊市里的试探性进攻能走多远
综合来看，这只规模约1亿美元的“30%币+70%股”混合对冲基金，更像是当前加密市场情绪下的一次象征性冲锋——既不激进到改变格局，却足以在ETF巨额净流出、宏观压力叠加的时刻，为市场提供一个新的想象模板。它传递出的信号，是部分成熟机构已经从“简单押注价格上涨”转向“在结构性波动中捕捉赢家与输家”，也表明传统金融工具与加密资产之间的界面正在被重新雕刻。只是，这一切仍建立在多个待验证前提之上，包括约1亿美元承诺资金是否完全到位、不同类型出资人的具体比例与锁定安排等关键细节，目前都尚未公开，这也为策略放大与复制的路径增添了一层不确定性。
如果未来市场继续在高利率与监管博弈中震荡，这类“有限加密敞口+更大比例传统权益”的对冲基金，凭借更可控的回撤与更熟悉的话语体系，确有机会成为传统资金涉足加密与AI主题时的首选容器；而一旦新一轮行情真正启动，加密原生代币再次出现趋势性上行，“30%币+70%股”的结构既能分享上涨，又不至于将所有筹码押在单一资产上，反而有机会在剩余70%的股票组合中，通过捕捉受益于技术红利的传统公司实现双重放大。Galaxy这次押注究竟是周期底部的前瞻布局，还是熊市中又一次过早的进攻尝试，还需要时间与业绩来回答。而无论答案如何，这只基金本身，已成为观察传统资本与加密世界下一阶段博弈方式的一面镜子。
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