星期四快乐，顾问们！

在今天的时事通讯中，大卫·劳安特，Anchorage Digital 的研究负责人，回顾了加密货币在 401(k) 中不断变化的角色，因为监管的明确性即将开放投资。

随后，在“问专家”环节中，凯文·谭回答了全球范围内关于加密货币采用的问题，重点关注最近的 13F 文件。

祝您阅读愉快。

现代化的养老金：401(k) 计划中加密货币的过去、现在与未来

美国的退休系统正处于结构性转折点。十多年来，10 万亿美元的 401(k) 市场由于监管模糊和诉讼顾虑而与加密资产隔绝。然而，联邦政策的决定性转变正在将 2026 年转变为整合之年，从长远来看，这将使加密货币从边缘走向美国退休系统的核心。

监管的转变从“极端谨慎”到“原则中立”，再到“民主化接入”。

劳动部（DOL）负责确保 1974 年的联邦法律《雇员退休收入保障法》（ERISA）在此问题中的核心地位，该法律为大多数在私营行业自愿设立的退休和健康计划设定最低标准。2022 年 3 月，DOL 发布了合规援助公告第 2022-01 号。该公告通过要求受托人采取“极端谨慎”来对退休计划中的加密资产实施事实上的禁令，并威胁对参与加密资产的实体进行定向调查。

2025 年 5 月 28 日，DOL 正式放弃了“极端谨慎”标准，发布了合规援助公告第 2025-01 号。该公告正式撤销了限制性的 2022 年指导意见，指出之前的立场已“偏离了 ERISA 的要求”和该部门“历史上中立、基于原则的方法”。该撤销重新确立了最高法院设定的法律标准，该标准要求受托人必须根据对风险和回报的上下文评估采取谨慎行动，而不是坚持对特定资产类别的绝对禁令。

但真正的催化剂是唐纳德·特朗普总统的行政命令 14330，于 2025 年 8 月 7 日签署。该命令标题为“使 401(k) 投资者获得另类资产的权利民主化”，根本重新定义了政府的立场，从谨慎的语气转变为促进“另类资产”接入的积极授权，该命令明确将加密资产以及私人股本和房地产等更成熟的类别纳入其中。

即将发布的 DOL 关于另类资产的指导及其采用可能的样貌

今年一月，DOL 提交了一项拟议的规则，以阐明其对另类资产的立场及适当的受托人流程。该文件尚未公开，目前仍在管理和预算办公室（OMB）待审，但鉴于白宫 180 天的截止日期已经过期，预计它很快将发布供公众评论。

对于加密货币，关注点在于即将到来的受托人安全港的设计。该监管“清单”旨在免除受托人因投资损失而承担的责任，前提是满足特定标准。其关键支柱预计将包括合格的保管要求、流动性限制和投资组合分配上限。

然而，即使在主要的监管障碍被清除后，广泛采用的过程可能更像是数年间的渐进变化，而不是像投机性火花那样的突然激增。

从高摩擦的自我指导经纪账户（SDBAs）向核心菜单和目标日期基金的无缝整合依赖于许多关键因素，包括受托人的赞同和平台兼容性。投资顾问如 Mercer、Aon 和 Willis Towers Watson 作为关键的看门人，尽管他们往往采取谨慎的态度，但对另类投资的分配已成为关注的重点。与此同时，行业必须弥合传统“共同基金基础设施”和数字资产基础设施之间的差距，以确保 401(k) 平台能够无缝处理新资产类别。

尽管如此，401(k) 市场的重要性不仅在于其规模庞大，还因为其独特的流动性特征，使其成为机械波动缓解器。由于退休参与者对价格不敏感，他们的双周非自愿薪资贡献提供了一种稳定的买入，即使市场短期情绪不佳也能持久。这一效果由管理账户和目标日期基金（TDFs）强化，通过自动购买资产以恢复目标权重，从而制度化了“逢低买入”的策略。

与现货交易所交易基金（ETFs）高速度的推出不同，进入退休账户的过程可能会是一个逐渐累积的浪潮，随着数年的积累而加强。然而，这一投资者基础的庞大规模和独特的稳定性使得 2026 年成为加密货币在美国养老金中成为不可否认且持久的角色的一年。

- 大卫·劳安特，Anchorage Digital 研究负责人

问专家

问：挪威银行和海外对冲基金有什么共同之处？

来自香港和英国的海外对冲基金正显示出对合规资产的大量需求，积极增加现货比特币 ETF以构建他们的投资组合。Laurore 有限公司最近以 100% 的投资组合集中度推出了 IBIT。

在养老金基金增长方面，韩国国民养老金服务将其在 MSTR 的投资增至 9360 万美元，远超安大略投资管理（IMCO）持有的 350 万美元的头寸。

在第四季度，挪威中央银行新开了价值 5.36 亿美元的 MSTR 头寸。

问：加拿大的比特币投注开始降温了吗？

加拿大国家银行在 2025 年第四季度将其在 MSTR 的持仓降低了 51%，以同时与股票价格的下跌同步减少持股。该银行的头寸从 6.59 亿美元降至 1.52 亿美元。值得注意的是，该银行还持有 5240 万美元的 MSTR 看跌期权。

问：全球监管者的路线图告诉我们关于比特币在 2026 年及以后的轨迹什么？

方向是朝向合法化。监管时间表显示了全球协调的建设计划，2025 年 6 月，欧盟实施了 MiCAR，2025 年 7 月美国签署了 GENUIS 法案，香港、新加坡和阿联酋都建立了正式的数字资产框架。展望未来，加拿大证券管理局预计将在 2026 年第四季度提出修订建议，以实现更广泛的证券和 ETF 代币化。

在监管明确性和数字资产 ETF 继续被采用的驱动下，机构投资者将其视为实现多样化和长期增长的战略资产。

- 凯文·谭，数字资产研究专家

继续阅读

• 床上用品和更多通过收购Tokens.com进入区块链领域。
• 交易平台 Crypto.com 获得美国银行执照的有条件批准。
• Meta 重新进入稳定币对话，计划在今年晚些时候推出其货币。