作者：深潮 TechFlow

美股：PPI 爆表引发恐慌，2 月惨淡收官

周五，一个数字砸碎了市场所有幻想。

美国 1 月生产者价格指数（PPI）月环比飙升 0.5%（预期 0.3%），核心 PPI 更是暴涨 0.8%（预期 0.3%），是预期的 2.7 倍。

市场瞬间崩盘。

道指暴跌 521 点（-1.05%）至 48,978，标普 500 跌 0.43%至 6879，纳指跌 0.92%至 22,668。

这已经是本周第三个交易日下跌。2 月最后一个交易日，三大指数集体飘绿收官：纳指月跌超 3%，创去年 3 月以来最差单月表现；标普 500 月跌近 1%；道指勉强守住 0.2%的月涨幅。

通胀数据的暴击，彻底摧毁了降息幻想。

美联储 3 月降息概率从 10%进一步降至 5%，4 月从 30%降至 18%，6 月从 85%暴跌至 57%。市场开始定价"更少降息、更晚降息"，甚至有人开始担心，如果通胀持续顽固，美联储会不会重新加息？

施瓦布首席固定收益策略师 Collin Martin 直言："通胀依然主导货币政策。鉴于劳动力市场已经企稳，通胀数据将成为决定未来美联储会议走向的关键。"

分化加剧：防御板块狂飙，科技股溃败

2 月的市场讲述了一个"大轮动"的故事。

防御板块领涨：

• 公用事业板块（XLU）单月暴涨 10%，创 2003 年以来最佳单月表现
• 必需消费品（XLP）涨 8%
• 能源板块（XLE）年初至今涨 24%，继续领跑

科技股全线溃败：

• 通讯服务（XLC）、科技（XLK）、非必需消费（XLY）三大科技重仓板块 2 月跌 2-4%
• iShares 科技软件 ETF（IGV）2 月暴跌近 10%，年初至今跌 23%
• 金融板块（XLF）垫底

"七巨头"集体哑火。除了苹果勉强持平，其余全部下跌：亚马逊跌近 1%，微软和 Meta 跌超 2%和 1%。

技术分析大师 Ralph Acampora 的名言在市场流传："板块轮动是牛市的生命线。"标普 500 等权指数（SPXEW）过去一个月涨 2.64%，而标普 500 跌 0.6%，纳斯达克 100 跌 2.6%。

在一片废墟中，Dell 用一份财报证明：AI 需求是真实的。

周五 Dell 暴涨 21.9%至 148 美元，创两年来最大单日涨幅，成交量超 1800 万股，是平时的两倍。

这是继 2024 年 2 月单日暴涨 32%后，Dell 的又一次"AI 重估"时刻。

财报数字令人震惊：

Q4 财年 2026（截至 1 月 30 日）：

营收 334 亿美元，同比 +39%，超预期 46 亿；非 GAAP 每股收益 3.89 美元，同比增长 45%，超预期 10%；AI 服务器季度营收 90 亿美元，同比暴涨 342%；基础设施解决方案部门营收 196 亿，同比增长 73%。

更疯狂的是订单和积压：Q4 AI 服务器订单 341 亿美元；财年 2026 累计 AI 服务器订单超 640 亿美元；期末 AI 服务器积压订单 430 亿美元。

Dell 副董事长 Jeff Clarke："财年 2026 是公司历史上具有决定性意义的一年。AI 机会正在改变我们的公司。我们完成了超过 640 亿美元的 AI 服务器订单，出货超 250 亿美元，进入财年 2027 时拥有创纪录的 430 亿美元积压，这是我们工程领导力和差异化 AI 解决方案正在获胜的有力证明。"

Dell 的暴涨给了市场一个关键信号：AI 基础设施需求是真实的，但市场选择性相信。

Nvidia 完美财报暴跌 5.5%，Dell 完美财报暴涨 22%，同样是 AI，为什么命运如此不同？

答案可能是：Dell 的积压订单（430 亿美元）给了市场"可见性"，而 Nvidia 的 780 亿美元指引被市场视为"透支未来"。

加密市场：比特币跌破 66,000 美元，以太坊失守 2,000 美元

周五，加密市场随美股一同下挫。

比特币跌 1.97%至 65,864 美元，盘中一度跌破 66,000 美元关口。以太坊暴跌 4.39%至 1,930 美元，失守 2,000 美元心理关口。Solana 跌 4.13%至 82.13 美元，Cardano 跌 2.82%，Dogecoin 跌 3.14%。

CoinDesk 分析师 Daniel Reis-Faria："你现在看到的是比特币与更广泛的风险市场同步交易。纳斯达克在 Nvidia 财报后下跌，加密货币跟跌。比特币迅速接近 70,000 美元，但当股市动能停滞时，那些快钱同样迅速撤离。"

这次下跌更像是杠杆清洗，而非结构性崩溃。小时图显示周五早上全线翻绿，意味着大部分抛售发生在隔夜，而买家已经在这些水平悄然回归。

但宏观环境依然严峻：1 月 PPI 爆表，利率降息预期进一步推迟；信用利差扩大，私募股权公司暴跌，信贷压力担忧升温；比特币年初至今仍跌约 24%，从 10 月高点 126,186 美元腰斩近 50%

黄金白银：避险情绪推动，黄金 5,296 美元，白银 2 月狂飙 19%

黄金单日暴涨 102 美元（+1.97%）至 5,296 美元/盎司，距离 1 月底历史收盘高点仅 2%。

白银从 1 月底历史性暴跌中"浴火重生"，2 月单月狂涨 19%，连续 10 个月上涨。

铜价 2 月微涨超 1%，距离历史高点仅 3%，继续支撑硬资产买盘。

贵金属的反弹逻辑：

1. 通胀顽固：PPI 爆表证明通胀远未结束，避险需求上升
2. 美元走软：尽管通胀高企，美元指数因贸易摩擦和最高法院推翻关税而走弱
3. 地缘紧张：美国与伊朗核谈判陷入僵局，特朗普警告伊朗"时间不多"
4. 信贷市场裂痕：私募信贷市场传染恐慌，资金涌入黄金和国债避险

今日总结：通胀幽灵归来，AI 信仰开始动摇

2 月 28 日，市场给了 2026 年前两个月一个惨淡的句号。

1 月 PPI 爆表，核心 PPI 暴涨 0.8%，是预期的 2.7 倍。降息幻想彻底破灭，6 月降息概率从 85%暴跌至 57%。

纳指 2 月跌超 3%，创去年 3 月以来最差单月。iShares 科技软件 ETF 月跌近 10%，年初至今跌 23%。七巨头集体哑火，只有 Dell 凭借 430 亿美元 AI 服务器积压订单暴涨 22%，成为废墟中的孤胆英雄。

Block 裁员 50%，CoreWeave 暴跌 20%，金融股因私募信贷恐慌崩盘——"AI 替代人工"焦虑和"信贷传染"恐慌同时蔓延。

比特币跌破 66,000 美元，以太坊失守 2,000 美元，加密市场随风险资产集体下挫。

黄金暴涨至 5,296 美元，白银 2 月狂飙 19%，避险情绪推动贵金属重返高位。

市场在问一个问题：通胀是暂时反复，还是卷土重来？

如果答案是后者，那么美联储不仅不会降息，甚至可能被迫重新加息。这对估值高企的科技股、杠杆高企的加密货币、流动性依赖的风险资产来说，都是噩梦。

Dell 用 430 亿美元积压订单证明了 AI 需求的真实性，但市场已经不再无条件相信"AI 故事"——它要看到利润，看到 ROI，看到这 7000 亿美元的云巨头资本开支能否真正转化为股东回报。

2 月结束了，但通胀的噩梦才刚刚开始。