需要了解的内容：企业比特币购买实际上已经集中在一家公司的周围，即Strategy，该公司在过去一个月内收购了约45,000个BTC，而所有其他的财库公司总共只购买了约1,000个BTC。Strategy现在持有大约76%的所有由财库公司持有的比特币，这在曾被宣传为拓宽机构资产所有权的交易中创建了集中风险。从2025年中旬比特币价格超过110,000美元下跌至今天的70,000美元以下，许多财库买家深度亏损，并使更广泛的企业购买模式停滞，尽管Strategy继续累积并建立了大量现金储备以满足义务。
企业比特币的购买已经缩小到一家公司的行列，而原本应当扩展资产机构基础的交易现在变成了一种集中风险。
根据本周发布的CryptoQuant报告，全球最大的企业比特币持有者Strategy在过去30天内购买了约45,000个BTC，这是自2025年4月以来最快的累积速度。
其他财库公司在同一时期合计购买了大约1,000个BTC，比去年的高峰值69,000个BTC下降了99%。它们在总购买中的份额已从交易高峰时的95%暴跌至2%。
根据CryptoQuant的数据，Michael Saylor的Strategy现在持有大约76%的所有由财库公司持有的比特币。
这些数据证实了Galaxy Digital去年夏天的警告。在一份七月的报告中，Galaxy认为数字资产财库公司模型在本质上是一种流动性衍生品，只有当股票交易价格超过其基础比特币持有时才有效。
一旦这些溢价压缩，飞轮将逆转：价格下降将缩小净资产值，挤压出股票溢价，使得股份发行变得稀释而非增加。
这种情况已经几乎完全如描述的那样展开。
在2025年7月和8月，即这些公司累积比特币的DATCO夏季，BTC交易价格超过110,000美元。现在，根据CoinDesk市场数据，其交易价格低于70,000美元，正慢慢从10月10日的崩盘中恢复。
在周期最高点附近积极购买的公司，包括Metaplanet和Nakamoto Holdings，根据Galaxy的分析，截至12月的平均成本超过107,000美元，这使它们在当前价格下深度亏损。
Strategy已经采取措施自我保护，透露在12月建立了14.4亿美元的现金储备，目标是最终将其建立到足以覆盖24个月的股息和利息义务的水平。
这种防御姿态并没有减缓其购买速度。但CryptoQuant的数据清楚表明，其他公司并没有保持步伐，大多数公司已经停止尝试。
结果是，市场承诺的需求配置远比实际更为集中。
在去年夏天的香港比特币亚洲会议上，财库公司自我推销为一种可扩展的新型< a href="/markets/2025/09/05/asia-morning-briefing-outperform-or-die-btc-treasury-firms-versus-etfs">能够吸收比特币供应的企业买家，并超越被动投资。
就目前而言，这一愿景已缩减为单一的资产负债表。
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