SPX/WTI 比率已降至其七年移动平均线以下，使我们进入了一个能量效率低下的环境。

商业周期中的大多数波动可以归因于一件事：能源成本。

廉价和丰富的能源推动扩张，而稀缺和昂贵的能源则预示着经济衰退。

再加上我们已经处于的结构性贬值背景，这在历史上对风险资产来说是一个糟糕的环境。

通货膨胀保持在目标以上，由供应驱动的无周期通货膨胀再次上升，而黄金/美国国债10年期总回报比率继续朝着黄金的有利方向发展。

在这一趋势逆转之前，持有期限资产的门槛仍然很高。

除了2020年，自1990年以来的每一次经济衰退均伴随着能源价格的急剧上升。

即使是立即停火，正常化流动也需要数月时间。

我们现在正处于这种环境中。

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