作者：深潮 TechFlow

深潮导读： 链上研究员 Andrey Sergeenkov 对 Polymarket 250 万个钱包地址的最新分析显示，84.1%的交易者处于亏损状态，仅 2%的地址累计盈利超过 1000 美元，840 个地址（0.033%）盈利超过 10 万美元。这份报告发布的时间节点颇为微妙——Polymarket 刚刚以最高 3 亿美元的价格拿下 MLB 独家预测市场合作伙伴资格，正全力推动零售用户增长。

链上预测市场的财富分配比大多数人想象的还要残酷。

据 The Defiant 4 月 6 日报道，独立链上研究员 Andrey Sergeenkov 发布了一份覆盖 250 万个 Polymarket 钱包地址的盈亏分析报告，数据截至 2026 年 4 月 1 日。核心结论：84.1%的交易者亏钱，只有不到 16%的地址实现了任何程度的正收益。

这不是第一份类似研究。2025 年 12 月，区块链分析师 DeFi Oasis 曾对 170 万个地址和 1.24 亿笔交易进行分析，当时的结论是 70%的交易者不盈利。Sergeenkov 的数据样本更大、方法论也有改进（捕捉了此前研究遗漏的代币拆分和合并操作），亏损比例从 70%跳升至 84%。

金字塔顶端：月入 5000 美元以上的人不到 0.26%

Sergeenkov 通过追踪 Polygon 链上所有 USDC 资金流（包括买入、卖出、赎回、拆分与合并），对 CTF Exchange 和 NegRisk CTF Exchange 两个智能合约的交易数据进行了全量分析。

高利润区间的数字相当刺眼：月均盈利超过 1000 美元的地址占比 1.25%；超过 5000 美元的仅 0.26%，约 6600 个地址；超过 1 万美元的只剩 3250 个，占全部交易者的 0.13%。

更关键的是持续性问题。在那 6600 个月均盈利超 5000 美元的地址中，53%只活跃了一个月就消失了，仅 2.6%持续交易超过一年。Sergeenkov 在报告中总结：「大多数交易者来了，交易一阵子，然后离开。」

与此形成对照的是底部套利者的稳定收割。西班牙 IMDEA 网络研究所的一篇学术论文分析了 2024 年 4 月至 2025 年 4 月间的 8600 万笔链上交易，发现套利交易者仅靠价差就提取了约 4000 万美元利润。单一钱包最高收益达 200 万美元，来自 4049 笔交易，平均每笔赚 496 美元。

散户手动操作打不过机器人，信息优势高度集中

亏损的根源并不复杂。IMDEA 的研究显示，最大利润集中在使用自动化策略的钱包手中：套利机器人、做市算法和高频交易系统。手动交易的散户通常在价格已经完成调整之后才进场。

这是预测市场和传统博彩的本质区别。Polymarket 的订单簿完全公开，链上数据透明，但这种透明反而让专业交易者更容易建立系统性优势。一个配备低延迟 API 和概率模型的量化钱包，与一个看到新闻才打开 App 下注的普通用户，根本不在同一个竞技场。

据 Token Terminal 数据，Polymarket 过去 30 天的名义交易量约为 98 亿美元，月活交易者约 46.26 万。平台本身的增长没有问题，但用户增长和用户盈利之间的关系是反向的——Sergeenkov 的数据显示，盈利交易者比例的下降与用户增长高峰直接相关，尤其是 2024 年 11 月美国大选后的涌入潮。

信息聚合工具还是零和博弈？

这份报告重新激活了一个老争论：预测市场究竟为谁服务？

支持者的核心论点是信息聚合。Polymarket 官方数据称，在结果确定前一个月，其价格预测准确率超过 94%。换句话说，即便 84%的交易者在亏钱，市场作为一个整体仍在生产有价值的概率信号。亏钱的散户本质上在为信息定价付费。

批评者则认为，当一个平台 84% 的参与者亏损、利润高度集中在自动化交易者手中时，它与赌场的区别只是监管分类上的文字游戏。尤其在体育合约领域，预测市场和体育博彩之间的界限正在被刻意模糊。

Polymarket 的估值已突破 200 亿美元，洲际交易所（NYSE 的母公司）在 2025 年 10 月投入了 20 亿美元。资本市场显然在押注预测市场的增长故事。

但 Sergeenkov 的报告提出了一个朴素的问题：当下一波 250 万用户涌入时，他们的命运会和前一波有什么不同？