撰文：杨大盘，金十数据

本周，全球最重要的几家央行可能会给投资者提供抛售政府债券的新理由，因为决策者们发现自己被迫直面由战争引发的通胀冲击风险。

美联储、欧洲央行以及日本、英国和加拿大的央行都将在本周进行利率决议。这造就了极其罕见的一周：七国集团（G7）的所有央行齐聚一堂，共同决定着占据全球经济半壁江山的货币政策。

尽管投资者预计它们都会按兵不动，但市场将高度警惕各类信号，看看包括美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德在内的官员们，是否对美伊冲突引发的史无前例的石油供应中断所带来的通胀威胁感到担忧。

这种担忧迹象以及对未来几个月政策将维持紧缩甚至更加紧缩的猜测，可能会对政府债券造成负面影响。最近几周，由于交易员们选择性无视了战争的影响，推动股市和信贷市场上涨，政府债券的表现已经落后于其他资产。

随着日本央行将于周二开会，加拿大央行定于周三开会，而美联储、欧洲央行和英国央行将在周四登场，Amy Xie Patrick正是那些严阵以待准备迎接繁忙一周的投资者之一。她在Pendal Group协助管理一项动态收益策略，该策略在过去五年中击败了91%的同业竞争对手。

「现在的央行官员们哪怕释放一些鹰派言论，又会有什么损失呢？」Xie Patrick表示，她本月已经清仓了所有久期敞口。「目前存在石油冲击，通胀前景也扑朔迷离。债券本来想跟随我们在股市看到的逆转行情，但收益率却被死死卡住了」，直到局势进一步明朗。

国债收益率依然居高不下

尽管一些主要资产已经重新定价至战前水平甚至更高，但从美国到英国的短期国债收益率依然居高不下。

那些试图从债券波动中获利的交易员们也大失所望。本月迄今为止，一到三年期政府债券收益率的日均变动幅度仅为约两个基点，低于3月份的四个基点。

曾在澳大利亚担任贝莱德固定收益主管的Stephen Miller表示，这种情况可能会发生改变。

央行官员们正对新一轮的价格压力保持警惕，生怕重蹈疫情期间「通胀是暂时的」这一错误判断的覆辙，当时许多人都对通胀的顽固程度感到措手不及。那次教训很可能会让决策者们保持谨慎，哪怕目前对经济增长的担忧正在加剧。

现任GSFM顾问的Miller指出：「央行的措辞可能刚好会捅破债券市场的马蜂窝，从而推高债券收益率。债券交易员可能会对央行关注通胀的强烈程度感到意外。」

以英国为例，英国央行官员表示，战争将使物价进一步恶化。受汽车燃料价格大幅飙升的拖累，该国3月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，高于上月的3%。

受此影响，在上周的交易中，货币市场对今年加息的预期已经从仅加息一次转变为至少加息两次。

至于美国，美联储官员已发出警告，冲突可能会进一步加剧通胀，甚至迫使他们重新考虑加息；同时他们也强调，油价会在高位徘徊多久仍充满不确定性。

在有关美国和伊朗的新闻不断刷屏之际，整体的宏观背景让债券投资者很难对今年晚些时候降息的强烈预期进行定价，直到油价冲击的局势变得明朗。不过，就业和零售销售数据依然坚挺，表明经济仍具韧性。

对货币政策变化最敏感的短期美债收益率在上周五出现下跌，原因是美国司法部放弃了对美联储的调查，这可能为美国总统特朗普的青睐人选Kevin Warsh接任美联储主席并推动降息铺平了道路。

美国国债收益率一直被限制在狭窄的区间内来回震荡。在过去大约一周的时间里，市场对美联储年底前降息概率的预期一直在25%到60%之间摇摆不定。

道明证券的美国利率策略师Molly Brooks预计，鲍威尔将表现出「中立的立场，因为中东局势对未来的影响仍存在不确定性」。她认为，美联储会在声明中承认「由于石油冲击导致近期通胀上升」，同时也会指出「潜在通胀只是略有抬升」。

Brooks表示，道明证券预计，鉴于未来的不确定性以及美联储缺乏前瞻性指引，10年期美债收益率将「继续在4.1%至4.4%的区间内交投」。

在其他地区，日本央行行长植田和男一直强调，有必要对潜在通胀的上下行风险进行全面评估。Evercore ISI的策略师预测，日本央行将尝试呈现一种「鹰派的按兵不动」姿态，从而为6月和12月的加息铺平道路。

欧洲央行行长拉加德在最近的一次演讲中也强调了不断上升的不确定性，她很可能会在周四的会议上重申这一信息。根据掉期定价，市场认为6月份的加息几乎板上钉钉，而到9月份还会再加息一次。

在对短期通胀感到焦虑的同时，如果日益高昂的物价和地缘政治压力开始侵蚀需求，市场和各大央行最终可能不得不转而担忧经济增长问题。这种重心的转移，最终可能会压低官方和市场的借贷成本。纽约梅隆银行（BNY）亚太区高级市场策略师Wee Khoon Chong表示：

「市场将密切寻找鹰派信号，以维持当前对欧元区、英国、加拿大和日本的加息预期，地缘政治的不确定性以及居高不下的石油和石化产品价格，既带来了通胀上行的风险，也带来了经济增长下行的风险。各大央行很可能会传达出一种谨慎的鹰派基调，但对未来的利率举措不作任何承诺。」

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