欢迎来到我们的机构通讯《加密货币长短期》。本周：

• Maxime Seiler指出，疲弱的加密货币价格掩盖了采用情况，使收益策略成为主要交易。
• Kavita Maharaj‑Alexander阐述了加密货币的下一个阶段将由实践中的合规证明推动，从而提升那些使其成为可能的基础设施提供者。
• Francisco Rodrigues指出机构应该关注的头条新闻。
• PENDLE因对链上STRC收益敞口的需求而反弹 在本周图表中。

-Alexandra Levis

专家见解

在平静的加密市场中，收益是交易

来自Maxime Seiler，STS Digital, Ltd.联合创始人兼首席执行官

在过去六个月的大部分时间里，加密市场显得特别平静。不是死气沉沉，而是疲惫。尽管比特币的表现优于大多数其他货币，但大多数山寨币市场仍处于只能用熊市来形容的状态。流动性较薄，延续性较差，通常会推动广泛加密反弹的风险胃口缺失。

这只是表面故事。然而，在其下方，情况却大相径庭。

机构对数字资产的采用继续以创纪录的速度推进。在主流金融服务中，基础设施的建设已不再是理论。在银行、资产管理公司、支付公司、托管人和基础设施提供者中，正在开发支持代币化、稳定币、数字资产托管、交易、结算和投资组合接入的产品和能力。在以往的周期中，机构参与常常被讨论为某天可能发生的事情。如今，它正在发生，但其中很多还未反映在代币价格中。

这种脱节很重要。市场一直在定价短期失望，而基础设施正在为长期采用建立。

最近的疲软部分类是可以理解的。美国政府对数字资产寄予了很高的期望，但后续的进展速度减缓。市场不喜欢不确定性，尤其是加密市场，当政策明确性未能如预期那样迅速到来时，往往会迅速折价。同时，全球大量技术和投资人才已转向人工智能。人工智能已成为科技领域的主导叙事，短期内吸引了关注、资本和智力资源，使其远离加密。

但这两个世界不太可能永远保持分离。

一个最有趣的未解之问是，人工智能代理如何最终进行交易。如果自主软件代理将相互支付、支付商家、访问服务、结算发票、跨境移动价值或与金融应用交互，他们将需要可编程的、全球性的、24/7可用的支付基础设施。稳定币和无许可金融基础设施常被讨论作为潜在候选者。去中心化金融可能在其中发挥作用，并不是因为它是意识形态上的，而是因为它是实用的。机器不需要银行分支机构。它们需要API、即时结算和可靠的流动性。

那个未来可能仍然距离有意义的规模还有一年或更长时间。对于加密资产持有者来说，更迫切的问题更简单：在等待期间你该做什么？

这就是平静的市场可以有用的地方。熊市并不舒适，但通常为严格的收益生成创造了最佳条件。当现货价格横盘且投机动能减弱时，投资者被迫更少关注方向，而更多地关注收入、持有收益和风险管理。在这种环境下，期权成为可用的最有用的工具之一。

期权允许投资者将波动性货币化，以定义的参数表达看法，并在现有的美元或加密持有中产生收益。对于不打算出售长期头寸的持有者，将期权策略用于在市场整合时生成收入是非常有用的。对于美元持有者，它们可能在等待更好的入场点时提供更系统的方法来赚取增强收益。对于加密持有者，它们可以将 otherwise idle 资产转变为生产性抵押品。

这正是执行波动性出售和结构性收益增强策略在特定条件下可能表现良好的环境，只要它们在适当的风险控制下实施。目标不是盲目追逐收益。目标是以严谨的方式收割平静的市场。

在STS Digital，我们看到对这些类型策略的客户需求不断增长。投资者并不一定试图预测山寨币市场的确切底部。他们正在寻找保持参与、赚取收入和为下一个阶段的采用准备自己的方法，而不单纯依赖现货价格上涨。

加密始终奖励耐心，但耐心不意味着无所事事。下一个采用浪潮可能已经在表面以下形成。就目前而言，在它在价格中显现之前，收益才是交易。

免责声明：仅供信息目的。非财务建议。客户接受须遵循条件。

原则视角

推动数字资产成熟的安静基础设施

来自Kavita Maharaj‑Alexander，Ascentium副总法律顾问

随着数字资产进入更为结构化的环境，行业的下一个阶段不再由新规则决定，而是由满足这些规则的操作现实所塑造。这一转变反映了一个更广泛的真理：监管框架很重要，但证明合规的能力更为重要。无论一个实体是持牌、免税还是未受监管，对治理、金融犯罪控制、风险管理和可证明控制的期望正在上升。这提升了一类服务提供者，虽不常引起关注，但正在日益促进数字资产项目的操作化：支持治理、合规和操作连续性的监管基础设施提供者。

这些提供者提供处于政策和实践之间的实际功能，包括注册办公服务、金融犯罪合规、独立董事职务、行政和治理支持。他们不持有客户资产或运营交易平台。相反，他们支持能够使实体证明实质、监督和连续性的操作骨干。随着更多管辖区从起草框架转向监督其实施，这种基础设施已成为数字资产业务负责任运营的必要条件。

组成、监管授权和操作准备之间的区别现在变得至关重要。监管授权，无论是注册还是许可，确立了状态，但单独并不能证明操作能力。无论一个实体是作为有限责任公司、基金会公司结构，还是被授权为虚拟资产服务提供者，这些形式提供了法律主体或监管地位，而不是在操作意义上的治理。政策和程序表现出意识，而不是实施。监管者和机构交易对手方越来越期待有功能控制的证据、书面监督以及义务的实际执行。这正是监管基础设施提供者发挥其最重要作用的地方。

开曼群岛提供了一个清晰的例子，说明这种基础设施在实践中的功能。该法域已从初步注册转向根据其虚拟资产服务提供者法进行许可。这伴随着对控制措施的监督评估，并重点关注可证明的反洗钱/反恐怖融资控制、治理和基于风险的内部控制的主题评审。近期的立法更新，包括2026年法案修订简化代币化基金结构，进一步反映了向实际实施和操作清晰度的转变。

对于全球分布的团队，本地监管基础设施提供者——从反洗钱官员到独立董事和管理员——常常提供满足这些期望的实际手段。这同样适用于基金会公司，越来越多地被寻求法律人格和操作连续性的DAO和加密项目所使用。即便在这些结构不属于正式监管之内，机构参与者仍然期待治理纪律、冲突管理和可靠的监督。开曼的数字资产生态系统由一个成熟的治理、信托、合规和行政提供者网络支持，他们将监管要求转化为日常实践，使实体能够展现出功能控制并维持治理连续性。

行业长期以来一直呼吁监管清晰，尽管在一些方面取得了实质性进展，但单一的清晰度并不能创造适当合规或操作效率的条件。操作能力才是关键。在数字资产成熟的下一个阶段中，成功的公司将是那些在适当治理、金融犯罪控制和风险管理上早期重视的公司；而繁荣的法域将是那些拥有支持一致、可证明实施的基础设施的法域。

数字资产正进入一个执行质量比政策雄心更重要的时期。在这种环境中，监管基础设施提供者正在成为提升哪些公司和哪些法域为更具机构市场现实做准备的安静推动者。

本周头条

由Francisco Rodrigues撰写

传统金融和加密货币正通过代币化和稳定币的采用持续融合，尽管两国监管机构都在收紧规则。

• 华尔街巨头DTCC计划推出代币化证券平台，七月份进行试点，十月份正式上线：存管超过114万亿美元证券的存托信托与结算公司，将于七月份开始有限的代币化交易，十月份正式上线，得到了黑岩、摩根士丹利、高盛、摩根银行、Anchorage和Circle的支持。
• 加密行业支持CLARITY法案收益妥协，向参议院银行委员会推动定价：参议员Tillis和Alsobrooks发布了禁止稳定币收益等同于银行存款的文本，同时划定与“真实活动”相关的奖励，使Coinbase、Circle和区块链协会呼吁必须进行定价。
• Tether发布10亿美元的第一季度利润，达到82.3亿美元的储备缓冲：USDT发行者报告称，资产总额达1920亿美元，负债为1835亿美元，储备中包含约200亿美元的实物黄金和70亿美元的比特币。
• 加拿大提议禁止加密ATM以应对诈骗案件激增：渥太华的春季经济更新呼吁在全国范围内消除加密ATM，官员引用FINTRAC的调查结果，称这些机器是诈骗和洗钱的“主要手段”。
• 2.92亿美元的加密黑客攻击暴露了DeFi的薄弱环节。内幕人士称，必须改变的地方：行业人士告诉CoinDesk，Kelp DAO的攻击是机构DeFi的“速度颠簸，而不是障碍”，但辩称零信任架构、时间锁、更严格的多重签名控制和更紧的桥接保障必须成为基准，以便传统金融巨头能够在链上扩展。

本周图表

PENDLE因对链上STRC收益敞口的需求而反弹

PENDLE在过去11天中上涨了44%，恰逢Saturn sUSDat池的推出。sUSDat是USDat的质押版本 — 代币化的STRC股息流和价格敞口。本池自发布以来已扩展至2200万美元，使Pendle成为为Strategy Stretch (STRC)交易提供链上表达的少数场所之一。

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