美联储新主席沃什推动删减乃至废除利率前瞻指引，主流资管警示市场不确定性上升，美债波动率与借贷成本或同步走高。

来源：金十数据

新任美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）上周首次主持议息会议，宣布开启美联储政策沟通「全新阶段」，计划删减、废除部分前瞻指引工具，不再提前向市场释放明确利率走向信号，此举遭到主流大型投资机构集体警示，或将加剧美债市场震荡、推升全社会借贷成本。

本次 FOMC 维持基准利率不变，会后精简政策声明直接移除沿用多年的货币政策松紧倾向指引。沃什同时拒绝提交个人本年度及次年利率点阵预期，其余 18 名官员均按时公布点阵图。机构投资者表示，缺少主席预期会大幅削弱点阵图对市场的指引价值。

摩根大通资产管理全球固收、外汇与大宗商品集团首席投资官鲍勃・米歇莱（Bob Michele）直言不认可本次改革：「透明度下降看不到任何正面价值，市场只会陷入更多猜测、不确定性抬升，风险溢价与事件冲击波动同步走高。」

沃什承认，本次大范围调整需要金融市场消化适应，但明确暂无撤回改革方案的打算，还将成立专项工作组研究进一步缩减指引，甚至全面废除点阵图。

他此前便提出，点阵图与前瞻指引会束缚美联储调整政策，容易让央行固守旧预测、放大政策失误。如今市场过度依赖官方指引，资产定价高度贴合美联储观点，形成信息回音室，失去独立定价逻辑。

当前美债收益率已持续走高，受伊朗战事带来的通胀与加息预期影响，10 年期美债收益率年内上行 50 个基点；对货币政策高度敏感的 2 年期美债收益率升至 4.22%，创一年以来新高。机构判断，沟通机制改革会进一步推高收益率。

法国巴黎银行策略与经济主管卡尔文・谢（Calvin Tse）表示：「市场未来更容易遭遇政策意外，交易端需要计入更高加息风险溢价，整体波动率中枢将系统性上移。」

议息会议过后几日，风险溢价尚未明显抬升，市场普遍等待专项工作组出台完整改革方案。

太平洋投资管理公司（Pimco）经济学家蒂芙妮・威尔丁（Tiffany Wilding）预判后续调整力度会超出市场预期，包括缩减新闻发布会场次、减少模板化政策表述、主动制造债市意外，最终放大利率波动。

各界观点分歧：波动上行存负面冲击，但契合美联储控通胀目标

前瞻指引诞生于全球金融危机后的零利率时代，短端利率降至下限后，美联储依靠指引引导长端利率，拉动通胀与经济增长。

前美联储主席本・伯南克（Ben Bernanke）2012 年推出利率点阵图，用以向市场传递长期低利率信号。如今政策利率处于高位，市场对点阵图实用价值的质疑持续增多，各方对本次改革利弊分化明显。

资本集团基金经理普拉莫德・阿特鲁里（Pramod Atluri）提出，波动抬升、借贷成本上行客观上契合美联储控通胀诉求：若市场预期过于确定，波动率被完全抹平，资金会大举加杠杆投机，推高资产泡沫。而更高债息与波动会抬升杠杆成本，收紧企业与居民融资环境，从需求端压制通胀。

另有机构补充，保留政策意外空间能强化美联储政策传导效力，提升该央行对资产价格的影响力。

贝莱德全球固收首席投资官里克・里德（Rick Rieder）认为央行与市场之间本就应存在力量失衡：宽松周期中适度制造政策意外，能够激活市场风险偏好，提振经济活力。

宏观对冲基金乐见波动，短期交易迎来更多套利空间

依靠债券、外汇大类资产波动获利的宏观对冲基金，将本次沟通机制变革视作长期利好。在美联储不再提前释放利率变动信号的环境下，精准预判政策路径将带来显著交易超额收益。

英国《金融时报》援引纽约行业晚宴参会人士消息，现场多名宏观基金经理达成共识，沃什全新沟通框架会持续抬高市场波动率，为波段交易创造更多机会。

康涅狄格州 210 亿美元宏观对冲基金 Graham Capital 首席经济学家凯利・特罗平・惠特里奇（Kelly Tropin Whitridge）分析：「美联储对市场预期的干预力度显著下降，波动率中枢会长期抬升，短端利率交易原本就是我们核心业务，未来权重还会进一步提升。」